同济大学研究生产业经济学期末考试史上最完整版本（自己整理）

（2）纵向兼并能够为企业提供一个较稳定的经营环境，保证企业在供应紧张阶段得到有效的供应，或者在总需求量不大的阶

段保证产品有销路。在传统的完全竞争市场体系中，企业似乎没有进行纵向兼并的必要，因为所有的投入品和产品都可以按市场所确定的价格购买和出售，但是，这种观点没有把竞争市场中的不确定因素考虑在内，而恰恰是这种不确定因素促进了企业的纵向兼并。尽管这里对供应与需求的保证不能完全防止市场的上升与下降对企业的冲击，但会减少不确定性对企业的影响。不过，随着世界经济的一体化，企业为拥有货源和保证销路而进行纵向兼并的必要性已越来越小。 （3）通过对原材料生产企业或产品销售企业的兼并可以提高企业的歧异化能力。例如兼并后可以提供更好的销售和售后服务，

及对原材料和产品质量能进行直接控制，这都有利于提升企业的竞争优势。另外，“某企业的纵向一体化，可通过使原本有条件竞争的非一体化的竞争对手企业，更难于保持有效的竞争者地位，以此来设置进入壁垒。这些进入壁垒包括更大的协约困难、不利的规模经济效应和被提高的资本费用。”不过这一点还有争议。从总体来看，纵向兼并是企业将关键性的投入一产出关系纳入企业控制范围，以行政手段而不是市场手段处理一些业务，以达到提高企业对市场的控制能力的一种方法。它主要通过对原料和销售渠道及用户的控制来实现这一目的。纵向兼并使企业明显地提高了同供应商和买主的讨价还价能力。企业主要通过迫使供应商降低价格来同供应商进行竞争，通过迫使买主接受较高的价格来同买主进行竞争。这种讨价还价的能力主要是由买卖双方的行业结构，以及它们之间的相对重要性决定的。企业通过纵向兼并降低了供应商和买主的重要性，特别是当纵向兼并同行业集中趋势相结合时，能极大地提高企业的讨价还价能力。纵向兼并往往导致“联锁”效应。一个控制了大量关键原料或销售渠道的企业，可从通过对原料和销售渠道的控制，有力地控制竞争对手的活动。因此，即使纵向一体化不存在明显的经济效益，企业为防止被竞争对手所控制，当一家企业率先实行纵向兼并时，其余企业出于防卫的目的必须考虑实行纵向一体化。 3、混合并购 （1）分散风险

任何企业都将会遇到市场风险或波动。一些年份可能会较好，而另一些年份可能会不景气，并且任何企业都有可能对之

束手无策。运作于单个产业中的企业将会发现，它们的销售收入和利润是和它们可能受其影响而又不能控制的市场风险紧紧地联系在一起的。一些产业(如汽车)对宏观经济的波动就特别敏感。如果经受周期性波动产业中的企业通过混合并购，将其业务分散到不相关的市场中经营，那么，它们可以烫平收人流量的波动。如果某个馄舍兼井企业能够成功地稳定它的收入来源，那么，它可以提高它的负债率，并且能大大地减少它的资金运作成本，并且这种财务上的益处将使得它以较低的成本运作于它经营的所有产业。另外，从社会福利的角度来看，当生产变成更有效率时对社会也是有益处的。 （2）降低交易成本

混台并购或多样化经营代表了一种获取联合经济收益的机制，即它可以同时将投人品供给许多生产不同最终产品的企业。

如多样化经营企业可以同时使用共同的诀窍或技术知识和不可分割的专用性实物资产。由于诀窍是一种将边干边学作为其本质特征的知识，而且诀窍的市场交易为机会主义的利用打开了方便之门，这必然鼓励拥有诀窍的企业将它们置于本企业范围内使用。至于高度的专用性实物资产，与它们的专用性程度相适应，它们服务的市场规模裉可能是较小的，因之，运作于单个市场的企业就可能不愿意花巨资投资于专用性资产，为了解决这种市场失灵的可能性，将专用资产使用于经营多样化产业的企业可能常常是最有效率的(节约成本)。 （3）接管低效率企业

即把低效率企业的经营管理权或职能配置到高效率企业中，换言之，高效率企业接管或购并低效率企业。接管是替代无

能经营者的一种有效的市场途径，更一般地说，无论何时，当低效率企业的市场价值很低时，或当高效率企业潜在的接管收益大于接管成本时，并且如果某个高效率企业的管理者有足够的经验确认这一事实，那么，接管将会发生。低效率企业的低市价可能发生在其所在产业快速的技术变革或新一轮需求增长时期的开始。可见，接管低效率经营企业或低市价企业的机会对于试图进行混合并购的多样化经营企业是一种主要的刺激。但新制度经济学派认为，由于不对称信息和机会主义的存在，资本市场将不能充分有效地惩罚那些不能追求利润最大化或低效率企业的经营者。此外，尽管接管尝试也吸引股衷，但殷东将不得不在不完全和不对称信息的条件下作出自己的决策。 （4）构造大企业

任何形式的并购都可能会涉及到资源的重新安排。一般来讲，并购的目标越大，并购所需要的资源就会越多．交易成本

也相应地越大，这只有大企业才可能会有较多的资源用于并购，并且受接管威胁的可能性最小。通过混合并购结合成一个大企业以抵抗被接管的意图是由于普遍存在以下这样一个事实：各国反垄断法限制了企业进行水平并购和垂直并购的规模。因此，企业寻求扩长将主要通过混合并购来进行。尽管20世纪80年代以来呈现了企业并购的激增现象，并且并购现象发生在各种规模的企业中，但主要是大企业占优势地位，特别是在资金的调拨方面大企业占绝对优势。此外，尽管与20世纪80年代前相比，拼命追求混台经营的大企业减少了，但也很少发现大公司现在仍仅仅专业化于某一产品市场的并购。

（5）经营者追求自身目标最大化

经营者追求实现自身目标最大化的欲望是混台并购的一种动机，尤其是一些大的混合并购。也就是说，经营者可能不是

真正地打算提高企业效率或盈利能力．而是为了他们拥有更好的福利。例如，他们可能希望实现他们工资和控制权的最大化，因为经营者的工资可能袒大程度上与依赖于企业的利润一样，依赖于企业的规模(销售规模或资产规模)；另外尽管企业实现的较大利润不能直接转化为经营者的工资，但较大的利润和企业规模意味着最高经营者拥有更大的随意支配权。由于对企业不同目标的权衡是由那些最高经营者而不是由股东作出的，因此经营者经营企业可能是为了实现企业利润、增长和规模的某一结合的最大化。研究表明，经营管理者的酬金、威望、公开亮相以及权力等与企业规模增长的关系要比获利能力来得更为密切。 三、市场结构和福利

1、三种并购可能造成的市场结构 （1）横向并购

第一、减少竞争者的数量，改善行业结构。当行业竞争者数量较多而且处于势均力敌情况下，行业内所有企业由于激烈的

竞争，只能保持最低的利润水平。通过兼并，使行业相对集中，行业由一家或几家控制时，能有效地降低竞争激烈程度，使行业内所有企业保持较高利润率。

第二、解决了行业整体生产能力扩大速度和市场扩大速度不一致的矛盾。在规模经济支配下，企业不得不大量增加生产

能力才能提高生产率，这种生产能力的增加和市场需要及其增长的速度往往是不一致的，从而破坏供求平衡关系，使行业面临生产能力过剩和价格战的危险。通过兼并，将行业内生产能力相对集中，企业既能实现规模经济的要求，又能避免生产能力的盲目增加。

第三、兼并降低了行业的退出障碍。某些行业，如钢铁、冶金行业，由于它们的资产具有高度的专业性，并且固定资产占较

大比例，使这些行业中的企业很难退出这一经营领域，只能顽强地维持下去，致使行业内过剩的生产能力无法减少，整个行业平均利润保持在较低水平上。通过兼并和被兼并，行业可以调整其内部结构，将低效和老化的生产设备淘汰，解决了退出障碍过高的问题，达到稳定供求关系，稳定价格的目的。横向兼并通过改善行业结构，使兼并后的企业增强了对市场的控制力，并在很多情况下形成了垄断，从而降低了整个社会经济的运行效率。因此对横向兼并的管制一直是各种反托拉斯法的重点。 （2）纵向并购

有关纵向兼并效应的争论焦点主要在：一方观点认为纵向兼并消除了双重加价对市场价格的扭曲，降低了最终产品市场价格，有利于提高社会福利；而另一方观点认为纵向兼并导致纵向圈定，加大了兼并企业的市场势力，提高了最终产品市场价格，降低了社会福利。所谓纵向圈定是指下游企业兼并某一上游企业后，该上游企业将不再向其它下游企业出售中间产品，只有当被兼并的上游企业的生产能力大于兼并企业所需要的中间产品生产能力时，才构成实施纵向圈定的条件。即纵向圈定是指下游企业兼并上游企业后，将闲置上游企业部分生产能力。其目的是，提高中间产品的价格，使得下游竞争对手处于不利地位。 （3）混合并购

混合并购对市场占有率的影响，多数是以隐蔽的方式来实现的。在大多数情况下，企业通过混合并购进入的往往是同他们原有产品相关联的经营领域。在这些领域中，他们使用同主要产品一致的原料、技术、管理规律或销售渠道规模的扩大，使企业对原有供应商和销售渠道的控制加强了，从而提高他们对主要产品市场的控制。另一种更为隐蔽的方式是：企业通过混合并购增加了企业的绝对规模，使企业拥有相对充足的财力，同原市场或新市场的竞争者进行价格战，采用低于成本的订价方法迫使竞争者退出某一领域，达到独占或垄断某一领域的目的。由于巨型混合一体化涉及很多领域，从而对其他相关领域中的企业形成了强大的竞争威胁，使一般的企业不敢对他的主要产品市场进行挑战以免引起他的报复，结果造成这些行业竞争强度的降低。

27.举一企业并购的具体案例，说明促使该并购发生的原因并分析其效应。（各自找）

吉利控股集团在2010年3月28日签署股权收购协议时宣布，同意以18亿美元的价格收购沃尔沃轿车公司，其中2亿美元以票据方式支付，其余以现金方式支付。

1999年，全盛时的福特汽车公司花了64.5亿美元，受够了总部位于瑞典的豪华乘用车品牌沃尔沃。目前吉利收购沃尔沃的全部净资产，不到当年福特收购价的三分之一。10月底，福特汽车总裁穆拉利在出席长安福特马自达重庆新工厂奠基仪式时表示，沃尔沃是一个很棒的品牌。之所以出售沃尔沃，主要原因是福特今后将重点发展福特品牌。福特要卖掉沃尔沃的全部股权，这是福特汽车降低成本、减少债务、改善财务状况，重新实现盈利的重大战略决策之一，不会轻易改变。

国务院发展研究中心研究院隆国强则认为，在国际金融危机的大背景下，许多外国企业的资产价值被严重低估，是中国企业出手的好时候。通过海外并购，可以用较低的成本，获取到梦寐以求的汽车国际品牌、核心技术和国际营销渠道。这是中国汽车产业实现技术跨越的一个捷径，可以迅速提高中国汽车产业的软实力。兼并重组有多重形式，不仅是国内企业之间的兼

并重组，也要利用国际金融危机带来的机遇并购海外的汽车企业。吉利并购沃尔沃，一是可以帮助中国自主品牌汽车企业尽快走向国际市场。而是可以嫁接国际知名品牌为我所用。三是可以彰显中国汽车产业的实力。（1）市场动因、管理动因、技术动因。吉利梦想低成本获取汽车国际品牌、核心技术和国际营销渠道，迅速提高软实力。作为与奔驰、宝马、奥迪齐名的国际豪华汽车品牌，沃尔沃的品牌价值和技术含量远远超过萨博。已有82年历史的沃尔沃，是欧洲著名的豪华汽车品牌，被誉为“世界上最安全的汽车”。在汽车安全和节能环保方面，有许多独家研发人才队伍与体系能力，拥有低碳发展能力，可满足欧6和欧7排放法规的IO款整车和3款发动机，年产汽车能力近60万辆。（2）福特公司深陷财务困境，全球销量锐减亏损严重，急于甩掉包袱。2007年，福特公司深陷财政困境，亏损额高达126亿美元，为此不得不甩掉捷豹、路虎等知名品牌。沃尔沃现在的问题多多。2009年，沃尔沃全球销量只有34万辆，亏损9.34亿美元。另外之所以出售沃尔沃，主要原因是福特今后将重点发展福特品牌。

吉利同时为沃尔沃制定一份“复兴计划”—其一，沃尔沃在瑞典和比利时分别有两个汽车组装厂，在瑞典还有一个发动机生产厂，把这些主要的研发和生产基地都留在欧洲。其二，通过在中国北京或天津建立年产30万辆沃尔沃轿车的新工厂设厂，利用中国相对廉价的劳动力，大幅削减沃尔沃轿车的生产成本。其三，销量方面，计划在未来4到5年时间内，把沃尔沃的年销量从现在的40万辆提升至100万辆。其四，技术和产品革新方面，每年都有新产品在瑞典工厂下线。2010年，吉利汽车实现国内销售近40万辆，占2010年中国汽车销量达1806.2万辆的2.2%。沃尔沃2010在中国市场销量为30522辆，增长了36.2%。

第九章 规制与反垄断

28.自然垄断产业的特征是什么？为什么要对自然垄断产业实施规制？ 答：一、自然垄断行业有以下四个方面的特征： 第一，垄断性。

自然垄断行业一般都是规模经济较明显的行业，即规模愈大，生产成本就愈低。譬如，煤气公司要输送煤气，就必须铺

设管道，而铺设管道的成本是非常高的，但一旦铺设完毕，向管道泵注入更多的煤气则不需要更多的资金注入，以至于边际成本趋向于零。同时，自然垄断行业有大量的“沉淀成本”，即资金一旦投入就难以在短时期内收回，也难改为其他用途。如果多个企业之间进行竞争，势必导致重复建设，造成资源的大量浪费。因此，一般要求由一家企业进行垄断性经营。 第二，公益性。

自然垄断行业主要是为社会公众提供公共服务的行业，它所提供的私人边际效用(MPB)小于其社会边际效用(MSB)。如电力产业所提供的效用，就不仅仅为电力消费者所享有，而且还对整个社会的生活和生产、整个社会的正常运转具有至关重要的作用。

第三，不可选择性。

由于自然垄断行业的经营者一般都是唯一的，因此对消费者来说，这些服务具有不可选择性。要么接受经营者确定的交易条件，要么就不与其发生交易关系。 第四，部分业务具有可竞争性。