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信托参与PE股权投资案例评述
一、 信托参与PE股权投资的主要方式和类型
（一）投资方式
信托参与PE股权投资，从资金来源上看，可以分为固有资产投资及信托资金投资两大类，其中的信托资金投资方式又可分为单一资金信托和集合资金信托两种；从投资方式上看，可以分为直接持有企业股权的直接投资、间接持有企业股权的间接投资以及以其他方式进行PE股权投资或“类股权投资”。信托参与PE股权投资的主要方式和类型参见《表1-信托参与PE股权投资方式一览表》。
表1-信托参与PE股权投资方式一览表
类型 资金来源 直接投资 一 固有资产 间接投资 直接投资 信托财产 二 （单一、集间接投资 合信托计 划） 参与方式 直接持有投资对象的股权或出资份额 ①以固有资产参与私人股权投资信托 IPO退出、定向增②以固有资产通过创投机构或PE机构进行股权投资 发、回购、信托计划直接持有拟上市企业股权 协议转①信托PE 让、产权交易所挂②投资于持有拟上市公司的股权的创投机构的出资份牌转让、额 固有资产受让信托③投资拟上市公司的股权收益权 收益权等 ④投资拟上市公司的股东的股权收益权 三 其他资金 ①?? 托公司不出资，亦不设立信托计划，仅担任项目投资顾问 ②?? ②其他方式 退出方式 （二）参与类型
1、固有资产从事股权投资业务
根据银监会发布的《关于支持信托公司创新发展有关问题的通知》（银监发[2009]25号，以下称为“《通知》”），固有资产从事股权投资业务，是指信托公司以其固有财产投资于未上市企业股权、上市公司限售流通股或中国银监会批准可以投资的其他股权的投资业务，不包括以固有资产参与私人股权投资信托。
固有资产从事股权投资业务，按照投资方式来看，又可以分为固有资产直接股权投资和固有资产间接股权投资两种形式。前者以信托公司固有财产直接投资于未上市企业股权，后者以固有资产参与私人股权投资信托或以固有资产持有创投机构的股权或出资份额，通过创投机构间接进行股权投资。案例1即属于本类型中的信托公司固有资产间接股权投资。
案例1：华润信托以固有资产间接投资奥康国际
根据奥康国际（603001）的招股说明书，保荐机构为国信证券，红岭创投持有奥康国际3.33%的股份。华润深国投信托有限公司持有国信证券30%股权，同时也是红岭创投的有限合伙人并担任其财务顾问，占红岭创投出资额的9.08%。
2、信托财产从事股权投资业务
信托财产从事股权投资业务指信托公司作为受托人设立信托计划，并以信托计划资金投资于未上市企业股权、上市公司限售流通股或中国银监会批准可以投资的其他股权的投资业务。
信托财产从事股权投资业务，按照信托财产来源，可以分为单一资金信托和集合资金信托计划；按照投资方式来看，可以分为直接股权投资和间接股权投资两种形式。直接股权投资以信托财产直接投资于未上市企业股权；间接股权投资不仅包括信托PE方式，即信托公司作为有限合伙人（或股东）以信托资产作为出资参与私募股权投资机构，持有私募股权投资机构的出资份额或股权，通过私募股权投资机构间接投资并持有拟上市公司的股权，还包括采取其他途径间接进行的“类股权投资”活动，具体方式包括但不限于投资于持有拟上市公司的股权的创投机构的出资份额，投资于拟上市公司的股权收益权或投资于拟上市公司股东的股权收益权。案例2、3、4、5即属于上述类型。
案例2：信托计划+有限合伙PE（江信国际-金牛8号权益投资集合资金信托计划） 信托计划作为有限合伙人，与普通合伙人北京共创投资有限公司成立有限合伙制企业同创创业投资企业（有限合伙），对拟上市企业进行股权投资、受让股权或股权收益权、参与上海证券交易所、深圳证券交易所的增发申购等，通过股权分红、向第三方转让股权或股权收益权以及股票在二级市场变现等方式实现投资收益。
案例3： 银行理财产品+信托计划+公司制PE+股权收益权
建设银行深圳分行分两期发行“乾元一号”医疗保健行业股权投资类人民币信托理财产品。理财产品所募集的全部资金委托给江西国际信托股份有限公司设立的单一资金信托计划。信托计划投资于建银国际医疗保健股权投资基金的股权收益权。
案例4：信托计划+有限合伙PE+有限合伙PE+股权投资（“深国投?铸金资本二号集合资金信托计划”）
信托计划作为有限合伙人认购深港成长合伙企业的财产份额。深港成长创业投资合伙企业（有限合伙）所投资的深圳市松禾成长创业投资合伙企业（有限合伙）对外进行股权投资，投资结构参见图4。
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