媒体信息2014-0314

嘉兴高等级公路投资是个例外。3月5日，该公司4亿元中票，在6.3%－7.3%的申购区间申购资金不足，暂时取消了发行。3月13日，该公司将申购区间上调至7%－8%，大幅提高0.7个百分点，再度尝试发行。

据记者统计，包括上面两类情况，3月以来，按照中国货币网的发布，总计有22只债券延迟发行，计划发行总规模超过100亿元。

重估低评级债

“与去年底，资金紧张导致的一级市场困难不同，此次受波及主要是，本身已被机构投资者预期还款风险的企业，例如一些存量债券利率10%以上企业；国企及盈利强的民企并不受影响，城投债只要提高利率发行也不愁。”段吉华称。

他表示，每个机构对低评级信用债的界定不同，在国海证券框架内，AA-及以下评级的债券被视为资质不高。21世纪经济报道记者以此标准对上述推迟发行企业进行了梳理，不少囊括在此范围内。

事实上，监管层同样在关注此部分债券风险，3月12日，21世纪经济报道记者从券商固收人士处证实，由证监会管理的中证资本市场运行统计监测中心（下称“中证监测”）已要求各家券商上报其自营账户及资管账户所持有的评级在“AA”以下的信用债持仓情况。

在此背景下，21世纪经济报道记者从券商人士处获悉，上述嘉兴高等级公路投资4亿元中票中标利率在7.5%左右，发行成本不菲。

另一个值得关注的现象是，上述延迟发行企业中，不少来自于产能过剩行业，包括安阳钢铁、西宁特殊钢、泰州口岸船舶等。

光伏企业风险也仍值得关注，3月13日，“11天威债”正式暂停上市，其与之超日情况如出一辙，均连续两年业绩巨亏，同处于光伏行业，保荐人同为中信建投。21世纪经济报道记者了解，目前天威集团已被多家债权银行起诉，并进行资产保全。

“我们目前正在与意向重组方接洽，光伏行业内外的企业都有。同时，还在处置应收款，回笼资金后偿还债券利息。关于公司与银行间的诉讼基本结案，但还没有执行。”超日相关人士近日对21世纪经济报道记者称。（编辑 赵萍）

三四线城市现高库存压力 本土中小房企风险更大 每日财经新闻

“新型城镇化政策的出台，会改变未来三四线城市的楼市、产业等发展。各类优惠政策的出台不可避免。”易居房地产研究院研究员严跃进在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，但对于房企来说，中西部部分城市的高库存将是最大的风险。

库存压力将逼迫房企降价

业绩增长乏力，是目前三、四线城市房企共同面临的问题。

中原地产研究部统计数据显示，已公布前2月销售业绩的30家房企中，2月份销售业绩合计665亿元，环比1月份下降39%。其中，立足三、四线城市的房企销售业绩明显同比下滑，最高跌幅达到了近六成。

“进入2014年后，春节假期、价格、贷款、政策观望等各方面因素不同程度地影响了买家的购房意愿，市场成交持续萎缩，且未现明显回暖迹象。持续冷淡的市场表现促使部分房企采取优惠降价的手段，或者改变定价策略，带动成交。

以近期在杭州及一些库存量较大的三四线城市表现尤为明显。”链家地产市场研究部张旭对《每日经济新闻》记者说道。

“今年市场出现调整的可能性越来越大，特别是三四线城市，很可能会陷入整体低迷。”中原地产首席分析师张大伟表示。

上海易居房地产研究院发布报告指出，截至2月底，一、二、三线20个城市新建商品住宅库存总量分别为2768万、3089万和2376万平方米，同比增速分别为1.3%、18.0%和19.7%。

同时，2月份20个三线城市新建商品住宅存销比为15∶5。相比1月份的14.9有所上升，“这说明在2月相对疲软的楼市环境下，三类城市的库存去化效果都受到了影响。”严跃进指出。

“立足三四线城市的企业明显在淡季(通过降价)展开增加销售的努力。整体市场的去化难度在加大。”张大伟指出，如果这些市场的其他企业跟进促销的话，三四线市场目前的僵持可能会出现价格调整的变化。

毛利率水平提升或成难题

“对于三四线城市，还是会优先考虑经济发展水平和市场潜力较大的区域，而且在新型城镇化的大框架下，还是需要考虑转变盈利模式，虽然三四线城市的土地价格比较低，但市场消化力不高，仅仅依靠低廉的土地成本获益显然不行，需要深入了解当地的需求，寻找新的机会。”一位房企人士对《每日经济新闻》记者说道。

在其看来，伴随着三四线城市农业人口市民化的过程，城市郊区的大型社区旧城改造以及改善型物业具有一定的机会。

“如果中西部地区房地产市场成交活跃，当然对房企是重大利好，但是总体来看，企业的毛利率水平难以提高。”中投顾问房地产行业研究员殷旭飞表示。

殷旭飞进一步指出，受影响更大的是当地中小型房企，对于这些中小型房企而言，会有销售业绩以及资金方面的压力，“银行收紧房地产业务审批，中小房企获取贷款难度加大，财务成本增加；另一方面，部分三四线城市住房供给严重失衡，房屋库存量处在高位，加上购买者观望的情绪较浓，销售业绩或下滑，年内这些房企的处境不太乐观。”

邢利斌被带走 联盛重整生变 第一财经日报

久无进展的山西联盛能源有限公司（下称“联盛”）重整一事再起波澜。 昨日，记者从知情人士处获悉，2012年“7000万嫁女”的联盛董事局主席邢利斌已被警方带走。

据该人士介绍，邢利斌是在3月12日上午11时许，被警方从太原武宿机场带走，当时邢利斌将搭乘从太原飞往深圳的班机，转道去香港。“可能是去处理香港上市公司事宜。”

这一消息，记者也从与联盛有债务关系的债权人及与其进行重整谈判的金融机构处得到了确认。记者就此事致电联盛副总马永明时，对方以不太清楚为由婉拒了记者采访。

由于此时正值联盛重整的关键时刻，随着邢利斌被带走，历时近4个月的山西最大煤炭民企重整案再度被打上了一个问号。

冲击联盛重整

自从宣布重整后，几乎每次与金融机构及相关债权人谈判沟通时，邢利斌总是亲自去，此次被带走，对联盛重整工作的影响不言而喻。

目前，由战略投资者出资30亿元，9位与联盛有互保关系的民间债权人共同出资15亿元，共计45亿元的注资计划已基本完成。目前只剩下与相关银行再签署一份担保协议即可实行，内容涉及推迟归还本金和按照基本利率还息。按照债权人的说法，该方案最快将在两会后执行。但这一切随着邢利斌被带走，被打上了问号。

在接受采访时，一家金融机构人士称，目前相关工作已按部就班地进行，因为涉及的金融机构和民间债权人太多，在保证各方利益的情况下，即便是邢利斌被带走，该计划还会执行。

但另一位与联盛有互保关系的民间债权人则表示并不乐观，重整几无可能，涉及企业都会遭遇债务问题，进而影响到上下游上百家企业的生存，最终演变成一场区域经济危机。

估值争议

截至2013年9月底，联盛对外融资总额268亿，其中银行借款余额153.54亿，信托借款余额73.63亿，融资租赁借款余额17.48亿，银行敞口票据余额23.42亿。

在联盛长长的债权人名单中，中国建设银行、华融资产管理公司、招商银行、中信银行、中建投信托、中江国际信托、长安国际信托等给予联盛融资超过10亿。

其中，国家开发银行山西省分行借款41.5亿，山西省农村信用合作联社下属63家农信社借款41.5亿，成为牵涉最深的两家金融机构。

在73.63亿元的信托借款余额中，根据记者此前获取的材料，涉及的信托公司包括中建投信托有限责任公司（今年11月20日到期，6亿元）、中江国际信托股份有限公司（今年5月14日到期，15亿元）、长安国际信托股份有限公司（今年11月16日到期，12亿元）、山西信托股份有限公司（今年2月21日到期，5亿元）。

除华融资产管理公司19.9亿的信托将在2015年9月到期外，其余信托产品均在2014年到期兑付，共计54.75亿。而1年内即将到期的短期银行贷款也达到51.8亿。

自2013年11月29日，联盛申请重整后的近4个月以来，上海、深圳、北京都曾出现过邢利斌的身影。《破产法》规定，债务人或者管理人应当自法院裁定债务人重整之日起6个月内，提交重整计划草案。有正当理由的，法院可以裁定延期3个月。

《第一财经日报》记者此前从多方知情人士处了解到，作为联盛董事局主席的邢利斌与各路潜在战略投资者密集接洽。其中，包括一家巨无霸型金融机构的信托公司已经与联盛进行了多次谈判，但在资产评估上依然存在分歧。

这一信托公司已经与联盛进行了10余次谈判，并完成了资产评估，这也是主要分歧所在。有知情人士对本报记者透露，按照邢利斌的说法，联盛的资产估值目前是600亿元，但这一数字并不被对方所认可。

一名熟识邢利斌的民企人士此前称，如果邢利斌能在资产评估上作出让步，那他将很快觅得投资。按照该人士的估算，联盛号称600亿元的资产，真要拿到市场上卖，连200亿元都卖不到。

三银行闻风逼债 霞客环保资金链断裂 21世纪经济报道 晓晴 广州报道

“现在银行风控抓得很紧。一有风吹草动，他们就跑过来催债了。一旦一家银行采取了行动，其他银行也会很快跟风。”3月13日，面对因担保危机而引发的“多米诺骨牌”效应，霞客环保（002015.SZ）证券部一位女性工作人员颇为无奈地对21世纪经济报道记者表示。

当天，霞客环保一连发布了两则公告，分别是“关于子公司部分资产被查封的公告”和“关于借款合同纠纷诉讼案的公告”。公司在公告中声称，因给公司银行借款提供担保的担保方出现财务危机，公司及控股子公司贷款银行对公司采取提前收贷，并向法院提起诉讼，要求公司及控股子公司提前归还贷款，造成公司资金周转紧张，导致公司现金链的断裂，发生银行贷款逾期的情况。

此外，部分银行也因借款合同纠纷对公司及控股子公司向法院提起了诉讼，同时向法院申请了诉前财产保全，通过法院将子公司部分资产进行了查封。

“因为当天的公告是以直通车方式发布的，虽然公司已经介绍了基本情况，但监管层认为有些方面还需要进一步交待清楚，公司将进行完善后并作补充披露。”前述证券部工作人员称。“这也是为了保护中小投资者的利益，充分揭示公司的经营风险。”

根据有关规定，经公司申请，公司股票自2014 年3月13日上午开市起停牌，待公司对相关内容作补充披露后复牌。

上述工作人员表示，公司资金链断裂是一系列连锁反应的结果。“先是公司实际控制人陈建忠所持股权被冻结，引起了债权银行的高度关注。接下来，给公司进行债务担保的担保方经营也出现了财务危机。正所谓‘祸不单行，福无双至。’现在，银行方面最关心的是资金安全，而不会考虑到企业的具体情况。”

公告显示，现已对公司及其控股子公司提起法律诉讼的债权银行中，分别包括兴业银行无锡分行、交通银行无锡分行和招商银行合肥肥西路支行等3家银行。由于上述债权银行逼债，公司控股子公司滁州安兴、滁州霞客的部分流动资产、固定资产相继因银行提出财产保全而被法院司法冻结，公司对该部分财产已经丧失了财产的处置权。

此前，因债务纠纷，陈建忠所持有公司8.58%的股份（计2058.2827万股）已于2月26日遭悉数轮候冻结，质权人分别为江苏江阴市人民法院和江苏无锡市崇安区人民法院。

“陈建忠所持股权被冻结主要是为江阴中基矿业借款提供担保承担连带责任所致。”该人士称。“但是，公司为借款提供担保的企业并不是公司的关联企业。”

有意思的是，作为实际控制人的陈建忠为公司第二大股东，而第一大股东正是中基矿业。不过，公司在此前的年报中明确表示，二者并不存在关联关系。

截至2014年3月10日，公司及控股子公司新增逾期贷款额2789.31 万元。其中，滁州霞客新增逾期贷款额118.57万元，滁州安兴新增逾期贷款额2670.74万元，公司及控股子公司累计逾期贷款额为16208.36万元。

“现在，公司已请求政府出面给予支持，并尽力和相关银行沟通，争取妥善处理上述逾期贷款。”该人士表示。“不过，如果还有其他银行跟进的话，后期银行逾期贷款额还将会继续增加。”