2016年云南白药集团股份有限公司投资价值分析

云南白药集团股份有限公司投资价值分析

一、公司简介

云南白药集团股份有限公司前身为成立于1971年6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会全体(1993)48号文批准,云南白药厂进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有限公司,在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字(1993)55号文批准,公司于1993年11月首次向社会公众发行股票2,000万股(含20万内部职工股),定向发行400万股,发行价格3.38元/股,发行后总股本8,000万股。1996年10月经临时股东大会会议讨论,公司更名为云南白药集团股份有限公司。公司于2006年5月29日实施股权分置改革。 公司主要经营化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、食品（凭许可证经营），化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶、建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，物业经营管理（凭资质证开展经营活动），医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品。公司是中成药行业中骨伤科、止血等细分领域的龙头企业，云南白药系列(包括宫血宁胶囊)由于其产品的独特性、品牌价值和上游资源的瓶颈,及其部分产品属保护品种得以实现垄断性经营等三大因素共同形成了产品的定价能力。公司是经过百年的发展的老品牌。

云南白药集团股份有限公司股票简称云南白药,股票代码为000538,公司股票上市交易所为深圳证券交易所。

二、基本面分析

（一）宏观经济分析

进入2016年，医药产业在多重因素下进入快速发展期：

一是政府方面加快了推动医药行业发展和转型升级的步伐，多次发布相关政策； 二是随着“新医改”步入深水区，参保医疗保险的人数将持续上涨；

（二）行业分析

1、经济周期与行业分析

目前我国经正处于一个恢复发展的时机，医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。其主要门类包括：化学原料药及制剂、中药材、中药饮片、中成药、抗生素、生物制品、生化药品、放 射 性药品、医疗器械、卫生材料、制药机械、药用包装材料及医药商业。医药行业对于保护和增进人民健康、提高生活质量，为计划生育、救灾防疫、军需战备以及促进经济发展和社会进步均具有十分重要的作用。 2、行业生命周期分析

整体来说，医药行业整体处于发展阶段，但其中细分产品具有很大的差异性，虽然大部分医药产品都处于成长阶段，但其中相当部分生物医药产品和一些创新药品还处于初创阶段。

3、市场结构与竞争市场分析

公司发布公告， 2016年1Q实现净利润6.22亿元，YOY 10.77%，折合ESP为0.6元，符合预期。

2015年公司主营业务收入为51.70亿元，YOY 9.80%，营收增速继续保持稳定增长。我们预计：医药工业板块销售同比增 10%。其中预计，药品事业部销售收入同比持平；健康产品事业部销售收入同比增 15%；中药资源事业部同比增 30%。医药商业板块销售收入同比增 5%，维持稳定增速。报告期公司综合毛利率为28.69%，同比下降0.5个pp。本期综合费用率为15.26%，同比下降0.4个pp。

（三）公司财务分析 1、资产负债表分析

表1.3.1-1云南白药的资产负债表 2015/12/31 2013/12/31 2012/12/31 2011/12/31 资产负债表 资产:货币资金32.0亿 21.5亿 17.6亿 11.4亿 (元) 应收账款(元) 9.94亿 5.41亿 4.79亿 4.13亿 其它应收款(元) 18.32亿 存货(元) 流动资产合计(元) 长期股权投资(元) 资产总计(元) 负债:应付账款(元) 负债合计(元) 盈余公积金(元) 50.96亿 153.5亿 348万 176亿 24.6亿 51.4亿 6.69亿 5.60亿 47.7亿 111亿 162万 131亿 18.3亿 39.1亿 5.72亿 6804万 43.8亿 88.9亿 3000万 108亿 17.8亿 36.9亿 4.25亿 7524万 35.4亿 73.8亿 3015万 90.9亿 15.9亿 35.4亿 3.66亿 如表1.3.1-1，从2011年12月31日到2015年12月31日，公司货币资金、负债和盈余公积总体呈增长趋势，说明了公司的实力有所增强，偿债能力也有所增强。

2、利润表分析

表1.3.2-1云南白药的利润表i 2015/12/31 2013/12/31 2012/12/31 2011/12/31 利润表 营业收入(元) 158亿 138亿 113亿 101亿 营业成本(元) 销售费用(元) 财务费用(元) 管理费用(元) 资产减值损(元) 投资收益(元) 营业利润(元) 111亿 20.1亿 786万 4.62亿 1.84亿 6.85亿 26.4亿 95.9亿 19.6亿 107万 3.79亿 1573万 67.0万 18.0亿 79.2亿 16.7亿 -1931万 3.18亿 868万 1683万 13.7亿 70.0亿 17.0亿 -1456万 2.53亿 1653万 800万 10.4亿 利润总额(元) 27.0亿 18.3亿 14.1亿 10.4亿 所得税(元) 3.80亿 2.47亿 1.96亿 1.13亿 归属母公司所有23.2亿 15.8亿 12.1亿 9.26亿 者净利润(元) 如表1.3.2-1,从2011年12月31日到2015年12月31日，公司的营业收入由101亿元增加到了158亿元，营业成本的增长比率小于营业收入的增长比率，说明了公司的经营和管理水平有所提升；利润总额增长了大约三倍，由10.4亿元增加到27亿元，说明了公司的经营状况良好。

3、现金流量表分析

表1.3.3-1云南白药的现金流量表 2015/12/31 2013/12/31 2012/12/31 2011/12/31 现金流量表 经营活动现金168亿 158亿 115亿 102亿 流入小计(元) 经营活动现金164亿 流出小计(元) 经营活动产生的现金流量净3.42亿 额(元) 投资活动现金6.84亿 流入小计(元) 投资活动现金3.93亿 流出小计(元) 投资活动产生的现金流量净2.91亿 额(元) 取得借款收到1000万 的现金(元) 150亿 120亿 97.3亿 7.89亿 1.76亿 2.75亿 -4.48亿 1.35亿 4.69亿 4.32亿 924万 6.21亿 -9918万 -3.35亿 -6.11亿 1000万 1000万 1000万 筹资活动现金1539万 1905万 1000万 1000万 流入小计(元) 偿还债务支付1000万 1000万 1000万 1000万 的现金(元) 筹资活动现金3.24亿 1.22亿 8006万 1.19亿 流出小计(元) 筹资活动产生的现金流量净-3.09亿 -1.03亿 -7006万 -1.09亿 额(元) （1）经营活动产生的现金流量分析。 近三年来企业的经营活动产生的现金流入与现金流出呈现一个上升趋势，说明了企业的经营状况良好，成长性也较好，但是企业经营活动现金净流量的波动较大，稳定性不足。

（2）投资活动产生的现金流量分析

近四年来企业投资活动产生的现金流入与现金流出呈现一个稳定的上升趋势，说明了企业扩大规模或开发新的利润增长点，需要大量的现金投入，投资活动产生的现金流入量补偿不了流出量，投资活动现金净流量为负数，但是云南白药进行了有效投资，将会在未来产生现金净流入用于偿还债务，创造收益，企业不会有偿债困难。在2013年年末，云南白药的投资活动产生的现金流净流量为正，说明了企业在经过几年的投资以后，已经不需要做大量投资，资金已经产生了盈余。 （3）筹资活动产生的现金流量分析 近几年来，云南白药的筹资活动产生的现金流入保持在了一个相对稳定的水平以内，筹资活动产生的现金流出总体呈现了一个上升的趋势，筹资活动产生的现金净流量较大，企业面临的偿债压力较大。但是结合云南白药的资产负债表来看，企业的现金净流入量主要来自于企业吸收的权益性资本，偿债压力较小；临偿债压力，资金实力反而增强，企业资金实力增强，财务风险较低。

三、技术分析

（一）日K线分析

图2.1-1云南白药日K线图

如图2.1-1，

一、云南白药的近几天形成向上突破趋势，且能在股票的K线图形中找到形成的支撑点，之后股票总体将呈现上涨趋势；

二、单从日K线图形来看，在连续的上涨之后，近两日出现了连续的小阳星，股票K线图形成上升趋势，但是上升的压力有所增大，多空双方竞争激烈，但是总体上来说还是多方占优；

三、从成交量来看，近几日的成交量较大，并且成交量总体呈现一个上下波动的稳定趋势，说明了以后一段时间内成交量并不会有太大变化。从以上几点来看，云南白药近期虽存在可操作之处但存在一定风险。