金融工程习题

（3分）

（2）随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格逐渐聚合，在到期日，基差接近于零，两价格大致相等。（2分） 34.（1）现货价格的涨幅小于期货价格的涨幅（2分）

（2）现货价格的跌幅大于期货价格的跌幅（2分） （3）现货价格下跌而期货价格上涨（1分） 35.(1)标的资产的市场价格与期权执行价格；(1分)

(2)期权有效期；(1分)

(3)标的资产价格的波动率；(1分) (4)无风险利率；(1分) （5）标的资产的收益。(1分) 26. 基本证券 27. 金融期货 28. 空头套期保值 29. 利率互换 30. 看跌期权

31. 金融期货交易有哪些特征？ 32. 试比较利率期货和FRA的异同。 33. 期货定价的基本原理？

34. 请分别说明在什么情况下应该使用空头套期保值和多头套期保值。

35. 具体阐述与互换相联系的主要风险。 四、简答题 (每小题5分, 共25分)

31.(1)期货合约交易均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自与交易所的清算部或专设的清算公司结算.(1分) (2)期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸，而无需进行最后的实物交割。(1分) (3)期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，即在合约上有明确的规定，无需双方再商定。(1分)

(4)期货交易结算是每天进行的，而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。(1分) （答全给5分，少一项扣一分）

32.(1)远期利率协议报出的是远期利率，而利率期货所报出的通常并非期货利率，而是与期货利率反向变动的特定价格，期货利率隐含在报价中。(1分)

(2)由于上述区别，利率期货结算金额为期货到期T时刻（即计息初期）协议价与市场价的差别，远期利率协议的结算金额则为计息期末T﹡时刻利差的贴现值。(1分)

(3)利率期货存在每日盯市结算与保证金要求，加上结算金额计算方式的不同，这两个因素决定了远期利率与期货利率的差异。(1分)

(4)由于多头总是规避价格上升风险的交易者，因此第一点差异决定了在远期利率协议中的多头是规避利率上升风险的一方，而利率期货的多头则是规避期货价格上升风险，即规避利率下跌风险的一方。(1分)

(5)远期利率协议通常采用现金结算，而利率期货可能需要实物交割，期货交易所通常规定多种符合标准的不同证券均可用以交割，使得利率期货相对复杂。(1分)

33.（1）同一品种的商品，其期货价格与现货价格受到相同因素的影响和制约，虽然波动幅度会有不同，但其价格的变动趋势和方向有一致性；

（3分）

（2）随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格逐渐聚合，在到期日，基差接近于零，两价格大致相等。（2分） 34. 在以下两种情况下可运用空头套期保值：

①

公司拥有一项资产并计划在未来售出这项资产；②公司目前并不拥有这项资产，但在未来将得到并想出售。（3分）

在以下两种情况下可运用多头套期保值： ①

公司计划在未来买入一项资产；②公司用于对冲已有的空头头寸。（2分）

35. （1）信用风险。由于互换是交易对手之间私下达成的场外协议，因此包含着信用风险，也就是交易对手违约的风险。当利率或汇率等市场价格的变动使得互换对交易者而言价值为正时，互换实际上是该交易者的一项资产，同时是协议另一方的负债，该交易者就面临着协议另一方不履行互换协议的信用风险。对利率互换的交易双方来说，由于交换的仅是利息差额，其真正面临的信用风险暴露远比互换的名义本金要少得多；而货币互换由于进行本金的交换，其交易双方面临的信用风险显然比利率互换要大一些。(3分)

（2）市场风险。对于利率互换来说，主要的市场风险是利率风险；而对于货币互换而言，市场风险包括利率风险和汇率风险。值得注意的是，当利率和汇率的变动对于交易者是有利的时候，交易者往往面临着信用风险。市场风险可以用对冲交易来规避，信用风险则通常通过信用增强的方法来加以规避。（2分） 27.套期保值 28.期权 29.互换 30.时间价值

31.期货合约怎么规避信用风险的措施？

32.分析当基差减小时，哪些情形适合多头套期保值？

33.简述互换的基本步骤。 34. 简述期权与期货的区别。 35.简述期权的分类。

四、简答题 (每小题5分, 共25分)

31.期货作为在交易所交易的标准化合约，有三个制度性特征来防范降低信用风险：

（1）逐日盯市：在每天交易结束时，保证金账户都要根据期货价格的升跌而进行调整，以反映交易者的浮动盈亏。（1分）

（2）保证金：正式从事交易之前，交易者必须在经纪商账户中存入一笔资金，这笔资金相当于履约的担保存款。叫做保证金。当保证金下降到维持保证金水平交易者就必须补缴现金，让保证金的额度恢复到起始水平。经纪商要求交易者补足保证金的程序称为追缴保证金。交易者必须补缴的现金称为变动保证金。变动保证金必须用现金支付。（2分）

（3）清算所：清算所可能是一家独立的公司，也可能隶属于交易所的一部分。清算所保证所有的期货合约都会履行合约义务。清算所有义务对买方交割期货卖出期货，同时对卖方也有交割期货按同样价格买进期货的义务。这两项义务相互冲销而净部分为0。（2分） 32. （1）现货价格的涨幅小于期货价格的涨幅（2分）

（2）现货价格的跌幅大于期货价格的跌幅（2分） （3）现货价格下跌而期货价格上涨（1分） 33.（1）现货价格的涨幅大于期货价格的涨幅（2分）

（2）现货价格的跌幅小于期货价格的跌幅（2分） （3）现货价格上涨而期货价格下跌（1分） 34.包括三个环节：（1）本金的初始交换（2分） （2）定期的利息支付（2分）

（3）在互换到期时，有一个本金的终结换回。（1分）

35.(1)权利和义务方面（1分） (2)标准化程度方面（1分）

（3）盈亏风险方面（1分） （4）保证金方面（1分） （5）买卖匹配方面（1分） 26.远期合约 27.基差 28.股指期货 29.金融互换 30.看跌期权

31.金融期货合约具有哪些特点？

32. 远期价值和远期价格在签订时和签订后有什么不同？

33. 以看涨期权为例，分析实值期权、平值期权以及虚值期权的情形。

34. 简述权证与股票期权的主要区别。

35.阐述互换头寸的结清方式。 四、简答题 (每小题5分, 共25分) 31.与远期合约相比，具有如下特点： (1)在交易所交易，信用风险小。(1分) (2)合约是标准化的。(1分)

（3）合约很少进行交割，大都以平仓结束交易。(1分) （4）实行每日清算和逐日盯市制度。(1分) （5）实行保证金交易。(1分)

32.(1)在签订远期合约时，如果信息是对称的，而且合约双方对未来的预期相同，对于一份公平的合约，多空双方所选择的交割价格应使远期价值在签署合约时等于零。

在远期合约签订以后，由于交割价格不再变化，多空双方的远期价值将随着标的资产价格的变化而变化。(3分)

远期合约在签订的当天应使交割价格等于远期价格。如果实际交割价格不等于这个理论上的远期价格，该远期合约价值对于多空双方来说就都不为零 ，实际上隐含了套利空间。

在远期合约签订之后，交割价格已经确定，远期合约价值不一定为零，远期价格也就不一 定等于交割价格。(2分)

33.假设市场价格为S，执行价格为K，对于看涨期权，当S>K时,为实值期权（2分）当S=K时,为平值期权（1分）S

（3）是否影响总股本，权证行权后可能会影响总股本，期权行权后不会影响总股本。（2分）

35.（1）出售原互换协议，即在市场上出售未到期的互换协议，将原先利息收付的权利与义务完全转移给购买协议者。（1分） （2）对冲原互换协议，即签订一份与原互换协议的本金、到期日和互换利率等均相同，但收付利息方向相反的互换协议。（2分） （3）解除原有的互换协议，即与原先的交易对手协议提前结束互换，双方的权利义务同时抵销。（2分） 26. 远期股票合约 27.远期价格 28.认购权证

29.多头 30.利率互换

31.简述未平仓合约数概念以及何时增加？减少？不变？ 32. 简述金融工程的作用。

33. 期权购买者与期权出售者在权利和义务上有什么不同？ 34.简述金融互换的功能。

35.试比较远期、期货、期权三种衍生工具的主要意图。 四、简答题 (每小题5分, 共25分)

31.（1）未平仓合约数是指某种期货合约流通在外的合约总数。它是所有多头数之和，相应地也是所有空头数之和。（2分）

（2）当某项期货合约正在交易时，如果交易双方都是建仓，则市场中该期货合约的未平仓合约数（Open Interest）增加一个；（1分）如果其中一方是建仓而另一方是平仓，则未平仓合约数保持不变；（1分）如果双方都是平仓，则未平仓合约数将减少一个。（1分） 32. （1）变换无穷的新产品（2分）

（2）更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险管理（2分） （3）风险放大和市场波动（1分）

33.（1）期权的买方享有在期权届满或之前以规定的价格购买或销售一定数量的标的资产的权利，即当行市有利时，他有权要求期权卖方履约，买进或卖出该标的资产；如果行市不利，他也可不行使期权，放弃买卖该标的资产。但是，期权买方并不承担义务。（3分） （2）期权卖方则有义务在买方要求履约时卖出或买进期权买方要买进或卖出的标的资产。卖方只有义务而无权利。所以，期权买卖双方的权利和义务是不对等的，然而，买方要付给卖方一定的期权费，这又体现了双方交易的公平性。（2分）

34.（1）降低筹资成本,提高资产收益。互换交易是基于比较优势而成立的,筹资者通过互换交易，可充分利用双方的比较优势，大幅度降低筹资成本。同理，投资者也可通过资产互换来提高资产收益。（2分）

（2）优化资产负债结构，转移和防范利率风险和外汇风险。 互换交易使企业和银行能够根据需要筹措到任何期限、面值、利率的资金。同时可根据市场行情的变化，灵活地调整其资产负债的市场结构和期限结构，以实现资产负债的最佳搭配。（2分）

（3）空间填充功能。空间填充功能从理论上讲是指金融机构依靠衍生工具提供金融中介，以弥合总体空间中存在的缺口和消除在此范围内的不连续性，形成一个理想的各种工具的不同组合，创造一个平滑连续的融资空间。（1分） 35.（1）远期交易的目的是获得或让渡商品的所有权，是满足买卖双方需求的直接手段。（1分）

（2）期货交易的目的是通过期货交易转移现货市场的价格风险，规避风险和在从期货市场的价格波动中获得风险利润。（2分）

（3）期权交易是由期货交易发展而来的，所以期权和期货的目的是一样，利用期权和期货的杠杆效应，利用相对于和约总额的很小比例的资金是投资者以小博大，为投资者规避风险和进行风险收益。（2分） 26.远期交易 27.期货 28.远期利率 29.互换 30.美式期权

31.简述期货与远期的区别。 32.简述金融工程的作用。 33.简述互换的基本步骤。

34. 试比较利率期货和远期利率协议的异同。

35. 以看跌期权为例，分析实值期权、平值期权以及虚值期权的情形。 四、简答题 (每小题5分, 共25分) 31.(1)交易场所不同；(1分)

(2)违约风险不同；(1分) (3)标准化程度不同；(1分) (4)价格确定方式不同；(1分)