证券投资学

在错误，没有非理性行为。经典资产定价模型和套利定价理论都是在此基础上建立的。

但是市场有效假说自其被提出之日就引起了巨大争论，这个假说是否合理时至今日也没有定论。反对这个假说的主要是赞同行为理论的经济学家。他们认为市场是无效的，市场作为一个很多个人聚合的整体就像个人一样被情绪所控制，因此市场的系统性错误随时随地都可能存在，并影响资产价格。所谓的行为金融理论就是在此基础上建立的。

3.资产定价模型与马考勒久期借贷的资产组合理论的比较

资产定价模型：旨在研究证券市场价格如何决定的模型。资本资产定价模型假设所有投资者都按马克维茨的资产选择理论进行投资，对期望收益、方差和协方差等的估计完全相同，投资人可以自由借贷。基于这样的假设，资本资产定价模型研究的重点在于探求风险资产收益与风险的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多得的报酬率。

马考勒久期借贷的资产组合理论：马考勒久期是使用加权平均数的形式计算债券的平均到期时间。它是债券在未来产生现金流的时间的加权平均其权重是各期现值在债券价格中所占的比重。

4.跨期套利定价模型与资产定价模型的比较

跨期套利定价模型：同样在信息对称、无摩擦的市场中，资产价格的变化符合Ito过程，在这种条件下，资产的价格与投资者的效用偏好无关。

资产定价模型：研究的重点在于探求风险资产收益与风险的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多得的报酬率。 5.期货定价理论的主要流派及观点

期货定价理论：期货的定价权体现在，期货市场里主体有套期保值的，流动性有投机的自然人。这样针对某一个品种既有行业内的大型企业参与又有投机行为带来的大的流动性能把价格定在一个合理的位置上。即不会让大型企业垄断直接定价也不会让投机者过多造成价格走势的混乱。

6.期权定价理论的主要流派及观点

期权定价理论：期权是购买方支付一定的期权费后所获得的在将来允许的时间买或卖一定数量的基础商品的选择权。期权价格是期权合约中唯一随市场供求变化而改变的变量，它的高低直接影响到买卖双方的盈亏状况，是期权交易的核心问题。 7.行为金融学是如何解释市场异象的

方法：行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。以此解释市场异象。

第四章 名词解释

经济周期: 经济周期一般是指经济活动沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。是国民总产出、总收入和总就业的波动，是国民收入或总体经济活动扩张与紧缩的交替或周期性波动变化。

货币政策: 是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。

财政政策: 是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，通过财政支出与税收政策的变动来影响和调节总需求。

产业政策: 是政府为了实现一定的经济和社会目标而对产业的形成和发展进行干预的各种政策的总和。

区域经济政策: 是指政府制定和实施的旨在协调、促进区域经济发展和各种法令、条例和措施。它是政府干预区域经济、规范区域经济主体的经济行为、诱导和保证区域经济按既定目标发展的重要手段。

汇率政策: 指一国政府利用本国货币汇率的升降来控制进出口及资本流动以达到国际收支均衡之目的。

先行指标: 是指预示未来月份经济状况和可能出现的商业周期性变化，并为分析者提供利率趋势变化早期迹象的市场指标。

同步指标: 是指其达到高峰或低谷的时间与总体经济出现高峰或低谷的时间大致相同的指标。

滞后指标: 是指相对于国民经济周期波动，在指标的时间上落后。

PMI: 中文含义为采购经理指数，PMI指数50为荣枯分水线。当PMI大于50时，说明经济在发展，当PMI小于50时，说明经济在衰退。

美元指数: 是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争

黄金指数: 黄金指数不是以美元计价的黄金价格,而是以决定美元指数的相同权重的一揽子货币决定的。

石油指数: 纽约原油期货价格和布兰特原油期货价格。

QE: 量化宽松政策，其中量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松就是减少银行储备必须注资的压力。

SLF: 常设借贷便利是央行在2013年创设的流动性调节工具，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。

MLF: 中期借贷便利是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，采取质押方式发放，并需提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。

1.为什么说宏观经济因素是证券市场价格变动的首要影响因素

1.证券市场是整个市场体系的组成部分，上市公司是宏观经济的微观主体，因此证券市场价格从根本上说就是一个经济问题。从本质上讲，证券市场价格是由宏观经济宏观经济所影响决定的。

2.宏观经济因素对证券市场的影响是基础性的，证券市场态势从根本上讲与宏观经济相关联。

3.宏观经济因素对证券市场的影响是全局性的，宏观经济因素几乎对每只上市证券均构成影响，因而必然影响到证券市场全局的走向。

4.宏观经济因素对证券市场的影响是长期性的。构筑证券市场长期趋势的基础正是宏观经济态势。

总之，宏观经济因素对证劵市场的影响是基础性的，也是全局性的和长期性的。 2.如何准确理解证券市场是国民经济的晴雨表

一个国家的经济是由各行各业千千万万个企业组成的，而股市正是汇集了各行各业中最优秀的企业作为上市公司进行交易，因此，当这些企业向好或者转差时，一国的经济也跟着转好或者转差。那些在股市中紧盯着这些企业营运的投资者会提前于报表做出反应，或增加投资或减小投资。

3.宏观经济运行对证券市场的影响主要通过哪些途径来实现? 宏观经济运行对证券市场的影响通常通过以下途径实现： 1.企业经济效益

无论从长期看还是从短期看，宏观经济环境都是影响公司业绩的最基本因素。如果宏观经济运行趋好，企业总体盈利水平提高，证券市场自然上涨；如果政府采取强有力的宏观调控政策，紧缩银根，企业的投资和经营会受到影响，盈利下降，证券市场市值就可能缩水。 2.居民收入水平

在经济周期处于上升阶段或在扩张性宏观经济政策的作用下，居民收入水平提高。这将会拉动消费，提高相关企业经济效益；也会直接促进证券市场投资需求。 3.投资者对股价的预期

当宏观经济趋好时，投资者预期公司效益和自身的收入水平会上升，证券市场人气旺盛，从而推动股价走高；反之，则会令投资者对证券市场信心下降。 4.资金成本

当国家经济政策发生变化，如调整利率水平、信贷政策、税收政策等，居民、单位的资金持有成本将随之变化。如降息会促使部分资金由银行储蓄变为投资，加息反之。从而影响证券市场的走向。

4.宏观经济循环周期与证券市场的波动关系

经济周期的时间有长有短，形态也多种多样，可以说没有完全相同的经济周期。从证券市场的情况来看，证券价格的变动大体上与经济周期一致，一般的规律是：经济繁荣，证券价格上涨，经济衰退，证券价格下跌。

证券市场价格的变动周期虽然大体上与经济周期相一致，但在时间上并不与经济周期相同。从实践上看，证券市场走势在时间上大约比经济周期提前几个月到半年。也就是说，证券市场对经济运行具有警示作用，这就是通常所说的“证券市场是经济的晴雨表”。当然，证券市场的晴雨表功能是就其中长期趋势而言的，证券市场的每一次波动，特别是短期波动，并不表示宏观经济状况的好坏。 5.财政政策是通过怎样的途径和方式影响证券市场

财政政策主要工具:有政府购买；转移支付；调整税率。

（1）扩张性政策会导致社会总需求增加，进而公司业绩提升，居民收入增加从而证券价格上涨，紧缩性政策相反。

（2）扩大政府政府购买会导致非竞争领域投资增加，进而直接增加相关产业的产品需求，它又以乘数的方式醋精经济发展，从而公司利润增加，居民收入水平提高，证券价格上扬，减少政府采购则相反。

（3）政府改变转移支付水平，从结构上改变社会购买力状况，使一部分人收入水平得到提高，间接促进使公司利润的增长，因此有助于证券价格的上扬。减少则相反

（4）减少公司税可以增加公司利润，是证券价格上扬，增加则相反；同时还有个人所得税，证券交易税，都是减少税率有助于证券价格上升，增加则相反。 6.汇率政策的调整对一国证券市场会产生怎样的影响?

（1）汇率上升，本币贬值，出口型企业证券价格上涨，进口型企业证券价格下跌；汇率下跌情形相反。

（2）汇率下跌，本币升值，导致资本流入本国，国内证券需求增加，价格上涨；反之，相反。

7.汇率变动与一国汇率政策变动对证券市场的效应是一回事吗?

不是，虽然二者都是主要从结构上影响证券市场，但是汇率变动通过影响证券市场预期、上市公司收益及资本的国际间流动等来影响证券市场；汇率政策变动通过政策因素来影响证券市场。

8.央行的货币政策是如何影响证券的。