我国开放式基金中存在的问题及对策分析

健康运作的不可缺少的条件。基金法规制度不完善，阻碍了开放式基金的发展。美国投资基金业的繁荣是与其20世纪40年代后颁布的一系列基金法规制度密切相关的。美国对投资基金的监管法规主要有4部，构成了一个较为完善的法规体系。中国投资基金业完整的法规体系有待进一步建立。基金法规制度不完善，阻碍了开放式基金的发展。目前我国证券公司违规现象频繁，这源于我国投资基金法规制度不完善与监管力度的薄弱。通过法规来规范投资者和基金管理公司行为，明确投资基金主管机关，建立投资基金自律组织是开放式基金顺利运作的必不可少的条件我国开放式基金仅有五年的历史，处于初级发展阶段，相关的基金法规相当匾乏，成为制约开放式基金大力发展的一个重要因素。

3.2 上市公司质量不高

开放式基金利润来源于股利分红和资本利得。然而就我国的上市公司的状况而言，由于上市公司效益普遍低下，每年能够进行股利分红的仅是一小部分，相当大数量的上市公司自上市以来不是分红特别少，就是干脆“一毛不拔”，反而变本加厉，继续从股市“圈钱”，这是造成二级市场上热衷于投机炒作的重要原因。与开放式基金的实现收益的最大化的目标相违背，如果这种情况得不到有效的改变，开放式基金的主要利润来源自然是资本利得，而不是分红派现，由此会使开放式基金与封闭式基金及其他大资金一样利用资金优势操纵股票价格，制造股市泡沫，并向中小投资者转嫁风险，靠投机获利，从而加剧证券市场的波动。

3.3 投资者的结构不合理

我国证券市场一直呈现出典型的散户主导型特征，这也是不成熟的证券市场所普遍具有的典型特征。经验表明，个人投资者的理性投资意识和长期投资理念是投资基金发展尤其是开放式基金发展的决定性因素。在我国，占相当比例的个人投资者缺乏长期投资意识，交易频繁，以寻求短期价差为目标，这与开放式基金低风险，谋求长期投资保值增值的目标很不一致。我国虽然从1999年10月允许保险资金间接入市，

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但机构投资者力量还非常薄弱，金融工具比较单一，机构投资者发展的外部环境不充分制约机构投资积极性的主要原因。

3.4 基金品种的贫乏

我国现有的开放式基金产品类型，无论从规模上还是从数量上，都显得比较单薄。到目前为止，我国只有25家基金管理公司，管理着54只封闭式基金，50只开放式基金，基金品种只有成长型、平衡型、指数型和债券型。我国基金投资者可选择余地相对偏少，基金投向大多集中于股票市场，债券及货币基金。因我国债券与货币市场本身的局限性而未能形成规模。我国股票市场上的股票数量规模不大，许多上市公司股票的价值具有很大的不确定性;货币市场不发达，债券市场严重滞后。这将可能制约基金风格、投资策略的实际操作效果，造成基金产品风格“言行不一”。

3.5 管理人才缺乏

开放式基金的最大特点之一就是“专家”理财，作为基金管理者尤其是开放式基金管理者，必须是既具有深厚的理论知识，又具有丰富的实践经验的“专家”。但在我国，这样的“专家”还十分缺乏。我国的基金业还处于起步阶段，相当部分的基金管理人在设立基金时并没有实践经验，基本上是在摸索中起步的。目前我国基金管理公司的研究部门规模普遍较小，基金经理的操作还要借助公司之外的券商和咨询机构的研究力量。这样会存在一些问题:一是由于不是第一手资料，基金经理难以就上市公司的销售、利润、竞争、成本控制和行业发展趋势等获得最新信息，无法对市场变化作出迅速反应;二是风险较大，比如券商的研究机构推荐的股票可能正是该券商的自营盘正在跟踪或已经操作的股票，其风险可想而知。开放式基金运作成败的关键不仅在于其投资收益的情况，还与其市场营销能力、投资者关系和市场形象密切相关。而在这些方面，我们积累的人才和经验还非常少，开放式基金在发展初期将面临严峻的人才考验。

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第四章 发展开放式基金的解决政策

从世界投资基金发展的历史来看，投资基金是资本市场发展到一定程度和一定规模后的金融创新现象，开放式基金则更是资本市场发展到较高级阶段的产物。我国开放式基金发展所面临的这些问题，是一个新生证券市场难以逃避的实际问题。只有正视现实，不断积累经验，在数量和规模扩张的同时更加注重完善开放式基金发展的条件和环境，才能为开放式基金的大发展打下坚实的基础，发挥开放式基金的优势，促进基金业的发展，进而充分发挥基金业对证券市场的推动作用。开放式基金是有潜质的市场新生儿，它将促使证券市场发生深刻的变化，推动证券市场向规范化和市场化的方向进一步发展。对于制约开放式基金发展的种种因素，我们要采取有效的对策来化解。

4.1 加强立法与监管

建立规范化基金监管体系，加强对基金管理人的监管。我国开放式基金效率低下，业绩不佳，很大程度与基金管理公司不规范管理、自身经营素质及我国不健全的监管体系有关。基金的监管主要包括基金的内幕和关联交易行为、信息披露两大方面的问题。从我国基金市场的实践看，由于基金当事人利益的复杂性及隐蔽性，使基金的监管成本高、难度大，对基金持有人利益的保护有待加强，也正是从这层意义上来说，借鉴西方发达国家的监管经验就显得尤为重要。采取美国模式将更加有利于我国开放式基金的发展和成熟。在美国，禁止基金内幕和关联交易是基金监管的核心。内部人或关联方(包括董事、经理、投资顾问，持有基金%5以上股权以及其他直接或间接控制基金的自然人和法人)被禁止向基金出售或购买任何证券或资产。这主要是担心他们利用其对基金的控制权而按不公平的价格买卖资产。关联的证券经纪商不能将自己所拥有的证券买卖给基金，但他们可代理基金交易收取正常的佣金费用。此外，基金不得向关联方提供贷款，不得与关联方有联合交易。美国还禁止与基金有关联的证券承销商在证券发行期间向基金出售任何证券，因为承销商可能会把难以售出的证券甩到基金的资产组合中来。对关联交易的限制对于维护基金的诚信程度和公众对基金的

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信心至关重要。虽然美国证券交易委员会也时常行使豁免权，允许一些无害的关联交易，但总体上讲，美国对于关联交易的限制较其他国家要严格得多。

4.2 提高上市公司质量

改善证券市场最基本投资对象一上市公司的整体质量，不仅仅是为开放式基金提供有力的支持，也是整个证券市场健康发展基本保证。面对中国股市上市公司素质普遍较为低下的状况，必须采取有效的措施来加以改变。监管部门应始终把提高上市公司质量作为根本任务来抓，严把上市审核关，促进上市公司的规范管理。一方面通过新股发行的核准制来把好新股发行关，将素质差的企业拒于股市大门之外，为股市提供具有良好经营业绩和成长前景的新鲜血液。另一方面，要建立股市的“退出机制”，将那些已经不符合上市公司标准而又挽救无望的企业坚决地剔除出去。再一方面是深化国有企业改革，完善法人治理结构，努力提高其盈利能力。

4.3 大力培育机构投资者，树立理性投资理念

在我国证券市场一直呈现出典型的散户主导型特征，机构投资者仅掌握流通股本和市值的20-30，可见中国证券市场的机构投资者的发展潜力巨大。近几年我国也相继出台鼓励机构投资者的措施，如鼓励“三类企业”入市，积极发展保险资金投入证券市场，鼓励社会保险资金入市等，这些都是发展机构投资者的举措，而开放式基金更是具有巨大的发展潜力。要培育健康和高效的机构投资者，应遵循下列原则:一是必须统一所有代客理财的投资机构(包括保险公司、养老基金、投资管理基金、信托公司和证券公司)的标准，同时对从业人员进行充分的资格认定。二是实现机构投资者的股权多样化和私有化，以加强机构投资者的治理结构与投资管理水平。三是放松投资限制，并建立合理、统一的投资法规。随着市场的发展，证券市场的投机特征将逐步弱化，投资人的投资理念会日趋成熟，由投机转向投资。加入WTO后，国外理性化的投资理念将对国内产生较大冲击。要不断加强对投资者价值投资和理性投资的教育，向广大投资者推介国外成熟的投资理念，帮助中小投资者树立正确和投资理念，

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