螺纹钢套期保值策划书

部门：工业品 时间：2010年12月10日

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钢铁企业套保策划书

（本策划书系机密文件，未经许可，不得外传）

一、当前钢铁企业参与套期保值的必要性及紧迫性

1、行情分析

对于中国钢铁业乃至全球钢铁业来说，2008年的钢价走势可谓是“一半是火焰，一半是海水”。从2007年下半年，全球范围内开始了一轮快速的通货膨胀，进口铁矿石08年长协议价大涨65%-80%，1-6月焦炭价格涨幅更是高达80%。在钢材成本推动和需求旺盛拉动下，国内的钢价在上半年一路飙升，在6月中旬达到了顶峰，螺纹钢和线材的价格分别创出了5900元/吨和5700元/吨的历史新高，半年内涨幅达到了30%和25%。下半年，随着美国金融危机愈演愈烈并波及全球，世界经济形势急转而下，下游行业对钢铁的需求急剧下滑，与此同时，由于近几年来国内钢铁产能快速释放，严重的供大于求的局面造成了钢价在几个月内快速下挫，其中，10月份的跌幅最大，螺纹钢和线材的跌幅都超过了25%。

进入09年，受国内扩大内需及宽松货币政策影响，钢材价格震荡走高，到了7月份价格更是得到进一步升华，据现货市场报价，当月钢材价格涨幅普遍超过20%。但是，8月国内钢材市场再次遭遇到了“极端强对流天气”，一下子“白昼如夜”。7月份还是现货市场、钢厂、期货市场彼此助涨、推涨的局面，但进了8月却已演变成“期货价大幅跳水、现货价‘跌跌’不休、钢厂下调出厂价”的局面。

2010年，钢价的走势更是一波三折，首先部份上半年利多出尽罗纹就势下行 2010年上半年，罗纹钢期货经过了大起后的大落，犹如坐了一趟“过山车”，钢板市场根本环绕着上杨，落槽，略有企稳，再行落槽的基调运行。 年前的乐观心情，要得罗纹钢期价在2月至4月中旬处上杨阶段,重要缘由有:镜铁矿石和谈单价水涨船高，现货库藏递减及下游供求逐步启动等条件促使现货单价上涨。在原料成本的带动下，各钢厂出厂价接踵大幅抬高，加上全球

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市场复苏局面良好，生铁业上半年出口高速增长，前6个月累计出口钢板2,358万吨，同比增长152.3%。此外，通体上半年的适量宽松的货泉方针，使市场资金表现也相比充足。 利多条件在4月中旬出尽， 4月15日，伴跟着国家房地产调控方针的出台，市场信心顿受冲击，期钢单价搭腔落槽。4月下旬起，镜铁矿石和谈的多头炒作也跟着长协价的土崩瓦解而告段子，镜铁矿石单价也出现冲高回落。同时，南欧金融危机逐步滋蔓加重了市场的恐惧心情，海内股市跟随一路下挫，市场信心崩溃。 5月下旬起，期货罗纹钢单价又有止跌回稳情势，但因为供求疲软，期价空乏反弹动力。近阶段政府又出台了一系列钢板品种出口退税取销方针，重新给通体钢市蒙上一层阴云。期钢单价在复合利空夹击之下，翻覆震荡，逐步下行探寻底部。第二部份下半年宏观方针决定期价走向 08年金融危机后，因为美国根本面颇为健康,凯恩斯主义的金融惊险方针使其较快走出低谷，而欧元区受主权债务危机进级和滋蔓的影响，复苏显著弱于美国，欧债危机已推迟了全球金融复苏的方步。6月宏观金融调察显示，我国第二季度人民出产总值(GDP)增幅可能出现回落，第二季度海内出产总值增幅为预见为10.5%，自一季度11.9%的高点出现回落，四季金融可能呈现“前高后低”的增长情势。 全国GDP增长重要凭依固定资金出资的增长，上半年，全社会固定资金出资114187亿元，同比增长25.0%。其中房地产开发出资19747亿元，增长38.1%。生铁产业与固定资金构成流程紧密连系，GDP与钢板花费量的相关系数约为0.1484，即每增长1亿元国民币GDP，相应增长1484吨钢板花费。图片2 宏观金融指标与粗钢表观花费量 居民花费单价同比随和上涨，工业品出厂单价同比涨幅较大，美元贬值和大量印钞，罗纹钢期价从3900一路上涨至4900。

因此，当前国内钢材价格大起大落，给建筑、贸易、生产商带来了极大的风险，从目前市场来看，由于全球经济进入了信息时代，市场对消息的敏感度远远超出前几年，今后，钢材价格大起大落情况还会不时出现。

2、钢材期货上市的意义

1解决了我国涉钢企业，尤其是钢贸企业的避险需求 ○

随着我国国民经济的不断发展，我国的钢材需求量也日益增长，带动了我国钢铁工业近几年来的蓬勃发展。到2008年到时候，我国粗钢产量已达4.96亿吨，钢材出口5926万吨，均位居全球首位，然而在2008年钢价上下半年冰火两重天的格局下，涉钢企业由于缺乏理想的避险工具，出现了严重的亏损，我国钢铁行业教训惨痛，尤其是钢铁流通行业更是损失惨重。

2钢价走势将更加直接地由市场决定 ○

我国的期货行业经过这几年的发展，已经成为全球大宗商品定价体系中的重要成员，但作为全球第二大大宗商品的钢材并没有出现真正意义上的定价中心，我国开展钢材期货交易将很好地弥补这一空缺。钢材期货交易由于会有大量自然人在市场中进行投机、套利交易，相比已经开展多年的钢材电子盘交易，更能正式地反映市场的供求关系，使得市场的定价机制更加统一，使得价格发现功能在钢材期货交易中得以较好发挥，也能为我国乃至全球提供一个具有公信力的钢材基准价格，以此推动我国钢铁产业的优化和发展。

3将有助于优化产业结构，淘汰落后产能 ○

我国钢铁行业的现状是大量新增产能与落后产能并存，虽然按照十一五规划要求一批高污染、高能耗的产能已经被逐步淘汰，但是还是存在大量落后产能，无论是从优化我国钢铁产业的结构，还是大力实施节能减排工作的角度，淘汰落后产能对于提升我国钢铁产业的整体水平和竞争力都有着重要意义。

4将对涉钢企业的经营思路提出新的要求 ○

钢铁行业由于产业链较长，钢价的波动受到多方因素的综合影响，我国的涉钢企业往往

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在钢价牛市中赚得盆满钵满，但是一旦遇到钢价大幅下跌，则只好通过限产保价等被动行为来应对，在这种局面下，利润空间被严重压缩，在漫漫熊市中很多涉钢企业甚至无法支撑，只好选择离开这个市场。

钢材期货的推出将使涉钢企业的经营更加灵活，应对价格波动风险的能力更强，但是与此同时也对涉钢企业提出了更高的要求，如何利用好这一避险工具将对企业经营活动产生直接的影响，

二、**钢铁参与套保的必要性

1、企业实况分析

1“**钢铁企业”每年有50万吨的销售量，每月约4万吨，做为固定每月20%的销售 ○

量外还有近3万的库存

2由于运输问题，当月初向钢厂下完订单后要约45天才能抵达仓库 ○

3下游需求商与公司所下订单跨期较长，有可能要3个月或6个月才能供应完 ○

2、风险分析

经过以上分析“**钢铁企业”可能存在的风险隐患： 1由于每月有3万吨的库存量，○当价格出现大幅下跌必将对该公司的采购利润造成较大影响，甚至亏损。

2由于企业与钢厂订货与运输之间时间跨度较长，○有可能在货还未到达仓库时出现一波上涨行情，但当货抵达仓库后上涨行情已结束而现货仍未销售出去，这将减少该公司本应获得的利润空间。

3由于下游企业与该公司的订单时间跨度较长，○而做为采购方的“**钢铁企业”如果在行情处于上涨趋势而未做买入套保提前锁定采购利润，将造成高买低卖的尴尬局面。

三、套保的可行性分析

1、如果是罗纹钢、线材企业更要直接在期货市场做套保了 2、板材为何要选择螺纹钢进行套保 1相关度高 ○

根据我们对近三年来数据统计分析螺纹钢及板材现货价格相关系数高达0.9（相关系数是变量之间相关程度的指标。样本相关系数用r表示,总体相关系数用ρ表示,相关系数的取值范围为[-1,1]。|r|值越大，误差Q越小，变量之间的线性相关程度越高；|r|值越接近0，Q越大，变量之间的线性相关程度越低）。根据套期保值的原理，品种相同或者相关，即可以进行套期保值。由于板材和交易所上市品种高度的相关性，从理论上，完

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全可以实现对于板材的完美保值。反之，如果选择相关性过低的品种进行套保，则可能导致套保的失败。

2流动性强：从罗纹、线材期货上市一年多来看，螺纹钢主力合约成交量逐渐增加，目○

前日均成交量基本维持在250万手以上最高达500万手（即2500万吨-5000万吨之间），日均持仓量则在150万手之上，另外随着螺纹钢期货的逐渐成熟市场参与者扩展到各大钢材生产厂、贸易商，因此市场的流动性足够充分，不容易被操控，适合做套保。

3安全性高 ○

中国期货保证金监控中心有限责任公司（简称中国期货保证金监控中心）是经国务院同意、中国证监会决定设立，并在国家工商行政管理总局注册登记的期货保证金安全存管机构，是非营利性公司制法人。

中国期货保证金监控中心的主管部门是中国证监会，其业务接受中国证监会领导、监督和管理，章程经中国证监会批准后实施，总经理、副总经理由股东会聘任或解聘，报中国证监会批准。中国证监会成立中国期货保证金监控中心管理委员会，审议决定中国期货保证金监控中心的重大事项。

2、价格波动风险转移 价格上涨阶段

每年都会遇到市场价格远远高于生产成本的暴利机会，但是暴利往往转瞬即逝，钢材生产商有没有想过在高价位一次性销售，甚至提前预售？

预计钢材价格还会持续上升，面对这种趋势，需求企业有没有解决方法？能否提前买入大批原料？

钢材价格大幅上涨，供应商囤货，有价无市，需求企业很难在现货市场拿货，有没有购入原料的其他途径？在非常时期保证原料供应？

原料采购到产成品销售有一定时间差，这期间原料价格波动怎么处理？如何能锁定原料成本？在钢材采购成本上升的情况下，利用稳定价格来抢占市场份额？

下游企业提出签订远期订单，但是钢材原料剧烈波动，敢不敢签约？ 原料每年都有低价区和高价区，谁都想在低价位的时候大量囤积原料，但是资金允不允许？仓库容量允不允许？如何利用少量资金建立“虚拟库存”？

价格下跌阶段

钢材生产企业能否在下跌趋势加速前保证成本与基本利润？

钢材需求企业痛苦的消化前期储备的高位库存，能否尽力缓冲库存的跌价风险? 在极低价位，需求企业能否利用少量资金，购入长期使用的原料？

钢材销售有一定的季节性特点，如何避免季节性变化，特别是淡季对销售的不利影响? 只通过单一的现货市场，往往不能解决上面这些生产经营中的常见问题，我们需要一个与现货市场具有相同价格趋势的期货市场，企业可以通过在期货市场上建立头寸，从事套期保值操作，有效规避现货市场价格波动的风险。还可以根据期货市场提供的价格信息，合理安排生产、调整销售或采购策略、缓冲库存跌价风险等等。

3、套保实例

由于螺纹钢及板材两者所需原材料相同，价格的影响因素也基本相同，对于两种相近的品种如何套保我们就通过以下实例分析。

例(1)，如2009年6月下旬“**钢铁企业”拿到某家电商10万吨热轧板卷的订单，供货截至时间为7月31日，当时的订单价为3650元/吨，而现货市场价格为3600元/吨，如

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