2017年中央财经大学金融硕士(MF)金融学综合真题试卷

五、 论述题(总题数：2，分数：10.00)

图1至图3分别给出了1周Shibor利率与国债指数(净价)、中高企债指数以及与沪深300指数的历史行情数据(其中1周Shibor利率数据对应右坐标轴)。请问：（分数：8.00） (1).什么是Shibor利率?（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：上海银行间同业拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor)，从2007年1月4日开始正式运行，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。中国人民银行成立Shibor工作小组，依据《上海银行间同业拆放利率(Shibor)实施准则》确定和调整报价银行团成员、监督和管理Shibor运行、规范报价行与指定发布人行为。全国银行间同业拆借中心授权Shibor的报价计算和信息发布。) 解析：

(2).请描述图1、图2、图3中利率与资产价格之间的关系及其差异。（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：图1，Shibor与国债价格呈完全负相关；图2，Shibor与中高企债指数负相关性不强；图3，Shibor与沪深300指数部分正相关。) 解析：

(3).什么是现金流贴现模型?（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：现金流量贴现法也叫现金收支折现法，是用来评估一个投资机会的吸引力的方法，指将未来某年的现金收支折算为目前的价值。其方法可分为净现值法与内部报酬率法两种。净现值法是通过资本的边际成本求出的折现率，将未来的现金收支折现成当期现金。内部报酬率法则将存续间可能产生的现金流入，依某一贴现率折成现金，使现金收入等于当时的投资成本，则此时求出的贴现率即为报酬率。) 解析：

(4).请结合现金流贴现模型等相关金融学理论，对总结的图形规律给予解释。（分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：根据现金流贴现模型，Shibor利率应该与金融资产价格呈负相关，图1，Shibor与国债价格基本满足该规律；图2，中高企债指数会受个别公司经营情况影响，因此其与基准利率不完全负相关；图3，沪深300指数中，成分股数量较多，难以真实反映利率与资产价格之间的关系。) 解析：

32.论述人民币加入SDR的意义和影响。 （分数：2.00）

__________________________________________________________________________________________ 正确答案：(正确答案：人民币加入SDR是人民币国际化的一个里程碑事件，在改变国际货币体系格局的同时，也将给自身经济发展带来一系列实质好处。 加入SDR，使人民币成为了世界货币。这将促进在国际结算中用人民币进行结算，使交易便利化，降低交易成本，同时规避汇率波动风险。例如，在国际结算时，中方直接支付人民币给美国企业成为可能，中国企业或个人无需担心汇率波动带来的可能损失。 加入SDR后，人民币汇率可以自由浮动，汇率自由化有助于降低国际风险对国内的传导。假设有国家突然宣布债务违约而致国际金融市场发生动荡，引发新兴市场货币贬值，带来抛售潮，在此情况下，人民币作为国际储备货币，无需担心被恐慌抛售；假使出现抛售的情况，由于国际储备货币实现了汇率的自由浮动，人民币可以通过汇率的波动，抵御掉一部分风险。反之，如果汇率僵硬不自由，比如和美元挂钩，一旦被抛售，风险就会向本国国内传导。 加入SDR还有助于中国获取国际商品交易中的定价权。上海自贸区决定设立国际原油期货交易平台，如果人民币不是国际储备货币，用人民币定价，则认可度低；如果使用美元定价，则不利于上海自贸区原油交易平台的影响力。一旦人民币成为国际储备货币，上海自贸区原油交易就可以采取人民币定价，交易方就会将人民币价格作为判断市场以及未来交易决策的重要依据。 人民币加入SDR，还有助于维护央行货币政策的独立性。根据蒙代尔三角理论，一个国家不可能同时维护固定汇率、自由流动、独立的货币政策，只能同时维持其中两者。对于中国这样一个大国而言，必须维护独立的货币政策，不能被别人牵着鼻子走。三者中唯一放弃的就是固定汇率，而采取浮动汇率。尽管如此，由于人民币加入SDR成为国际储备货币，别的国家会将人民币作为其外汇储备，因此汇率波动风险就小了许多。 除此之外，

人民币加入SDR，加大了世界持有人民币作为储备资产的愿望，还将为政府带来数目可观的铸币税。同时，各国会增持人民币作为其储备资产，增加对中国金融资产的配置，也为中国国内带来一定的增量资金。 总之，人民币加入SDR绝非象征意义那么简单，人民币国际化深入发展，为经济带来一系列实质利好的同时，推动人民币自身向国际强势货币迈进。) 解析：

六、 判断题(总题数：20，分数：40.00)

33.根据利率期限结构理论中的预期假说，收益率曲线向下倾斜说明人们预期未来短期利率上涨。( ) （分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：预期假说认为：如果短期利率处于高位，则未来各年度远期利率下降的可能性要远高于趋于上升的可能性，从而使得长期债券的到期收益率要低于短期债券的到期收益率，收益率曲线倾向于向下倾斜。故正确。

34.固定汇率制度的优点是有助于发挥汇率对国际收支的自动调节作用。 ( ) （分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：浮动汇率制度的优点是有助于发挥汇率对国际收支的自动调节作用。故错误。 35.远期利率隐含在即期利率中，并且是利用即期利率套算出来的。 ( ) （分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：远期利率是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。故正确。 36.基准利率是在商业票据市场和同业拆借市场的交易中产生的。 ( ) （分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：基准利率应该在同业拆借市场的交易中产生。故错误。 37.中央银行实施公开市场操作影响货币乘数进而影响货币供给。 ( ) （分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：中央银行实施公开市场操作，可以实现向金融市场上投放或者收回货币，能够影响货币乘数，进而影响货币供给。故正确。

38.我国目前货币层次中的狭义货币包括：流通中的现金、企业活期存款和居民货币存款。 ( ) （分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：狭义货币由通货加上私人部门的活期存款构成。居民货币存款属于广义货币的范畴。故错误。 39.正回购是融出资金的方式，逆回购是融入资金的方式。 ( ) （分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：回购协议是指证券持有人在卖出一定数量证券的同时，与证券买入方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的出售方按约定的价格再将其出售的证券如数赎回。回购协议实际上是以证券为质押品而进行的一笔短期资金融入。逆回购协议与其过程恰恰相反，是一种资金融出行为。故错误。 40.流动性偏好理论认为若出现流动性陷阱，货币供给的变动不再会影响利率水平。 ( ) （分数：2.00） A.正确

B.错误 √

解析：解析：凯恩斯认为，随着利率不断下降至非常低的位置，以至于不可能再下降时，人们就会产生利率将会上升、债券价格将会下跌的预期，人们对流动性的偏好就会趋于无穷，货币需求的利率弹性也变得无限大，此时无论增加多少货币供给，都会被人们储存起来，这就是著名的“流动性陷阱”假说。故正确。 41.商业银行和中央银行都是存款性金融机构，都要依据《巴塞尔协议》的规定，达到资本充足率的要求。 ( )

（分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：《巴塞尔协议》对商业银行的资本充足率提出了要求，中央银行不受《巴塞尔协议》关于资本充足率的约束。故错误。

42.真实票据理论认为商业银行的资产业务应以短期和商业性贷款为主。 ( ) （分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：真实票据理论主张商业银行以真实票据为根据，主要应发放短期和商业性贷款以保持资产的流动性。故正确。

43.政策性银行的经营原则是安全性、流动性和盈利性。 ( ) （分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：商业银行的经营原则是安全性、流动性和盈利性，政策性银行不以盈利为目的。故错误。 44.在货币政策和财政政策的配合上，“双松”或“双紧”用于结构调整，“一松一紧”用于总量调控。( ) （分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：在货币政策和财政政策的配合上，“一松一紧”主要是解决结构问题，单独使用“双松”或“双紧”主要为解决总量问题。故错误。

45.衍生金融工具期限短，主要用于短期融资、套期保值和投机。 ( ) （分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：衍生金融工具的作用包括套期保值、价格发现和投机套利。故错误。 46.在资本预算中，修正的内部收益率(MIRR)不会出现多重解。 ( ) （分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：调整的内部收益率法具有唯一解，所以解决了内部收益率法中的同时存在多个内部收益率的问题。故正确。

47.在计算WACC时，权重应该选择以账面价值衡量的目标资本结构。 ( ) （分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：在计算WACC时，权重应该选择以市场价值而非账面价值衡量的目标资本结构。故错误。 48.在有限合伙制企业中，并不是所有合伙人都只承担有限责任。 ( ) （分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：有限合伙制企业中，一个或多个普通合伙人负责经营企业并承担无限责任，同时有一个或多个有限合伙人，他们并不参与企业的实际经营活动，仅以出资额为限对企业的债务承担有限责任。故正确。 49.如果公司预测未来市场利率会下降，则公司应该发行可赎回债券，这样未来利率下降时，公司可以事先约定的价格赎回债券，从而获得收益。 ( ) （分数：2.00） A.正确 √ B.错误

解析：解析：可赎回债券的发行人有权在特定的时间按照某个价格强制从债券持有人手中将其赎回，可认为是债券与看涨期权的结合体。在市场利率跌至比可赎回债券的票面利率低得多的时候，债务人如果认为将债券赎回并且按照较低的利率重新发行债券．比按现有的债券票面利率继续支付利息要合算，就会将其赎回。故正确。

50.一般而言，处于成长中的企业为了吸引投资者，多采取高股利政策。 ( ) （分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：处于成长中的企业，应该采取低股利政策，企业需要把资金作为留存收益投入到企业中以支持企业的发展。故错误。

51.从看涨期权的角度看，公司的债权人持有的头寸是拥有公司和一份以公司为标的物、执行价格为负债到期支付额的看涨期权空头。 ( ) （分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：从看涨期权的角度看，公司的债权人拥有公司，并向公司股东出售了一个以公司资产为标的的买权。故正确。

52.垃圾债券是指评级在投资级别以下(即标准普尔评级BBB级及以下)的债券。 ( ) （分数：2.00） A.正确 B.错误 √

解析：解析：根据标准普尔评级，BB、B、CCC、CC和C几个级别为投机性债券，也称为垃圾债券。垃圾债券不包括BBB级债券。故错误。