企业内部资本配置研究综述

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企业内部资本配置研究综述

作者：陈欣欣 刘彩凤 余涛 张峰 来源：《大经贸》2016年第07期

【摘 要】 在现代市场经济中，内部资本市场是企业内部资金的配置载体，在现代企业中发挥着越来越重要的作用。本文对国内外学者有关内部资本市场研究进行归纳和系统梳理，旨在为我国有关内部资本市场的进一步研究提供参考。 【关键词】 内部资本市场 效率 研究综述 一、国外关于内部资本市场的研究综述 1、内部资本市场有效论 （1）资源配置优势

Williamson（1975）认为，内部资本市场代替外部资本市场的原因之一是在内部资本市场中，企业能更迅速转移和配置资源，Stein（1997）认为公司总部对企业内部各投资机会按回报率进行高低排序，并将有限的资本分配到边际收益最高的部门以实现“优胜者选拔”。Scharfestin和Stein（1994）认为决定内部资本市场资金配置有效率的因素来自于控制权的归属，内部资本市场不同于外部资本市场的关键地方在于内部资本市场总部享有对于整个公司资源完全的控制权，能够在公司内部进行重新的资源配置，而在外部资本市场中，外部资金信贷者不享有对于资源的控制权。 （2）融资优势

在信息不对称的情况下，企业容易产生成本过高或者筹资不足现象，造成投资不足。 Lewellen（1971）认为，多个不完全相关的分部（divisions）的共同保险可增加联合企业的借债能力。Inderst&Muller（2001）采用最优合同理论研究了“多钱效应”，这个问题目的在于说明内部资本市场的存在是如何影响企业与外部投资者之间订立的最优合同的性质。内部资本市场的“多钱效应”可以解决或缓解“投资不足”问题。 2、内部资本市场无效论 （1）过度投资问题

由于内部资本市场缓解了融资约束而导致过度投资问题。Jensen（1986）认为，管理者有利用自由现金流进行过度投资的倾向，多元化的联合大企业则增加了管理者更多的以这种方式去运作总资源的便利。Stein（1997）认为，剩余控制权与收益权的分离，使总部具有一种“帝