2017年K12教育行业新东方分析报告

2017年K12教育行业新东方分析报告

2017年11月

目 录

一、新东方布局全教育产业 .................................................................... 4

1、教育行业多点开花 ............................................................................................ 4 2、多产品策略带来协同效应 ................................................................................ 6

二、新东方享受K12行业增速红利 ....................................................... 9

1、K12行业在大体量下实现高增长 .................................................................... 9

（1）主要驱动力是补课人次 ............................................................................................. 9

①K12学生人数上升 .................................................................................................. 10 ②课外辅导覆盖率上升 .............................................................................................. 11 ③补课次数上升 ......................................................................................................... 11 （2）补课人次增长的背后是同辈竞争和中产焦虑 ....................................................... 12

2、一线城市寡头竞争，低线城市仍分散 .......................................................... 13 3、扩张助力龙头企业增速高于行业 .................................................................. 15

（1）龙头招生人次增长高于行业 ................................................................................... 15 （2）试错成本与品牌效应是新东方享受增速红利的原因 ........................................... 16 （3）大机构并存，小机构被挤压 ................................................................................... 17

4、快速扩张下存在利润压力 .............................................................................. 18

三、语言培训业务为扩张提供支持 ...................................................... 20

1、语言培训是现金牛 .......................................................................................... 20

（1）语言培训业务品牌效应仍在加强 ........................................................................... 21 （2）语言培训业务向外辐射 ........................................................................................... 22 （3）稳定的业务提供稳定的现金流 ............................................................................... 23

2、语言培训为扩张提供利润基础 ...................................................................... 24

四、双师课堂是未来扩张的主要驱动力 .............................................. 26

1、高集中度带来扩张问题 .................................................................................. 26 2、双师课堂为扩张提供新的路径 ...................................................................... 28 3、双师课堂带来利润率优势 .............................................................................. 30

4、双师课堂使大机构竞争优势更加明显 .......................................................... 33

新东方的多产品线结构已经产生协同效应，并且在未来K12业务扩张时减低扩张带来的利润率压力。语言培训业务作为现金牛业务，在K12业务进行扩张时，其品牌认可度能为K12业务降低进入门槛，并且能为线下设施的扩张提供稳定的现金流支持。

双师课堂将成为未来扩张的主要驱动力。在行业龙头享受增速红利的情况下，行业集中度上升。这个问题在一线城市将尤为突出。双师课堂为机构带来了面向低线城市的扩张优势、模式达到成熟时带来利润率优势，以及在技术不断迭代中带来竞争优势。

一、新东方布局全教育产业

1、教育行业多点开花

腾讯教育指出，2014 年中国教育市场整体规模达到6 万亿。而德勤2016 年5 月发布的报告指出，2015 年中国教育行业总体规模超过16,000 亿人民币，2020 年中国教育行业总体规模将接近3 万亿，年复合增长率为11.5%。6 万亿扣除掉国家财政支出（2.5 万亿）以及教育固定资产投资（0.6 万亿）以及教辅教材这些没有直接在市场中产生教育服务的部分，我们认为2015 年1.6 万亿的市场规模是个相对准确的数字，到2020 年，教育市场总体规模略约为3.2万亿。

按照德勤给出的年复合增长率来估计，2016 年教育市场总体规模约为1.9 万亿。将1.9 万亿按细分市场划分，分别是语言培训（~780 亿，占4%）、K12课外辅导（~3700 亿，占20 %）、职业培训（包