无锡金融体系服务科技新兴产业研究

无锡金融体系服务科技新兴产业研究

内容提要 经济的发展依靠科技推动，而科技产业的发展需要金融的强力助推。科技型中小企业生命周期的不同阶段，需要有不同的金融手段来支持，无锡做为两个率先的先导区和示范区,在扶持新科技创新、科技新兴产业方面也起着先导和示范的作用，但仍存在着一些问题。被实践证明是非常有效的天使资金和风投资金的发展尚不太完善，银行体系对科技创新的支持力度尚不够。我们应不断进行金融体制方面的创新，举举金融体系的全力来不断推动我国科技水平的进步，科技项目的落地开花。��

关键词 科技金融； 天使资金； 风投资金

事实表明，无论是抓住新技术革命浪潮为我国带来“弯道超车”的机遇，还是经济结构战略性调整，抑或是转变经济发展方式，都必须依靠量更多、质更优的自主创新科技成果高效转化为先进生产力。为此，就必须深化金融体制改革，加快形成多元化、多层次、多渠道的科技投融资体系，通过技术要素和资金要素的有机融合，带动相关创新要素向市场主体有效集聚。��

无锡是长三角重要的经济中心城市，也是江苏省首个科技金融创新发展试验区，自2010年来，无锡在科技与金融的融合方面做了很多有益的尝试，并取得了较显著的效果。��

一、无锡金融体系服务科技创新的现状��

近年来，尤其是2008年金融危机以来，举国上下对科技创新的重要性认识日益加深，在支持科技创新中突显的融资问题也日益受到重视，为此国家出台了多项政策措施，各地政府也做出了各种有益尝试，无锡便是一例。无锡科技金融建设以“创投先行、信贷跟进、上市助推、多种金融工具并举”为总体思路，经过近3年的努力，形成了一套的科技金融服务新机制，具体做法如下：��

1、大力推动股权投资体系��

2009年2月份，发布《无锡市创业投资引导发展专项资运行管理暂行办法》明确“引导发展资金规模为10亿元人民币，由市级财政预算安排，分5年逐步到位。”三年已累计投资6��4亿。另一方面，吸引市场各类创投机构前来投资，自2009年来，新增创业投资基金93家，管 。

资渠道。二是银行内部管理制度。大多数银行仍将科技型中小企业贷款与其他贷款按同样标准考核，造成银行员工没有积极性放贷，没有积极性改造业务流程以适应科技企业特点。三是复合性人才短缺。高新技术企业科技含量高，多涉及新服务、新材料、新能源、新商业模式等新经济元素，银行缺乏熟悉这类企业运作规律的专业人才，直接导致信贷资金难以投向高新技术企业。��

2、如何更好地满足初创期科技企业的资金需求

创业文化在无锡根深蒂固，创业种子星罗棋布，尤其自2006年4月，无锡市提出“530计划”

（计划5年内引进30名领军型海外留学归国创业人才）后，许许多多科技创新项目落户无锡，这些项目对资金的需求比较大，但却难以得到有效满足。究其原因，一是创业企业在初期既无固定资产，也没有净现金流纪录，很难从银行获得所需资金。二是风险投资基金通常投资于已具有一定规模的创业企业，刚刚创业的科技型企业也很难得他们的垂青。��

从国外经验来看，天使投资在这个阶段起到了重要作用。天使投资，指的是具有一定资本金的个人，对于所选择的具有巨大发展潜力且具有高成长性的技术项目或初创企业，进行早期的、直接的权益资本投资，并协助具有专门技术或独特概念却又缺少自有资金的创业家进行创业，并承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益，以实现资本增值的一种民间投资方式。对于创业企业来说，天使投资具有其它融资方式所无法比拟的优势。但这一投资形式目前在我国几乎处于空白。当前国内初创期企业的资金来源主要是政府财政。以无锡为例，自2009年到今三年来，市和区各级政府逐年安排专项资金，充实天使资金，累计投资6��4亿元，投资初创期科技企业340多家。政府出资成立的天使资金虽然在一定程度上解决了初创期科技企业的资金需求，但是渠道单一，远远满足不了需求，同时也带来其他的一些问题。��

3、如何解决企业与金融机构的信息不对称问题

作为资金需求方的高科技中小企业拥有包括银行、风险资金在内的资金供给方不拥有的信息，比如中小企业更加了解即将上马的项目的市场前景、预估利润、潜在回报，更加清楚融到的资金做了何种具体用途，是否用在双方所指定的项目和用途，更加知悉项目运作的实际盈利信息等等。由信息不对称所导致的经济后果主要是“逆向选择”与“道德风险”。��

在信息不对称条件下，拥有信息优势方的中小企业可能会故意隐瞒信息，以求在交易中获得最大收益,而信息劣势方银行则可能受损。银行在不能确切了解到企业投资项目的风险时，会根据自己所掌握的信息形成一个对融资市场的期望风险值。在决定放款时，银行就会根据自己的风险期望值调整放款利率。虽然银行在投资项目之前可以进行认真的审查，但总有一些甚至是关键的信息可能被资金使用者隐瞒。为了保证盈利,银行不得不将利率提高到能弥补平均违约风险的程度，但这样反而会使那些风险较低的资金使用者退出资金信贷市场。这样一来,融资市场上就只剩下高风险的资金使用者，这样的信息不对称会导致融资过程中的“逆向选择”。��

交易双方订立合同之后，中小企业为获取最大利益，在不对称信息的掩护下，可能改变原来的承诺,从事偏离银行利益而有利于自身利益的活动，比如改变资金的用途，从事高风险投资活动或者故意拖欠借款，甚至逃废债务。这种资金挪用就是道德风险的表现之一。道德风险又增加了资金供给方的风险,这其投资行为表现得更加谨慎,甚至可能放弃提供资金。��

科技中小企业融资问题的本质是企业与投资者之间存在的信息不对称问题，只有让双方的信息尽可能的对称和充分，才可以最大限度地解决科技中小企业的融资问题。��

三、破解科技型中小企业融资困境的对策��

没有金融创新，科技创新会寸步难行，科技创新和金融创新的结合才能使我们的经济转型进入到内涵增长的轨道。��

据调查资料显示，美国的科技风险企业成长,一般经过三个阶段。第一个阶段种子期，产品处于研发阶段，需要注入资金用来支持研究和开发，这个阶段大约为1～2年。所需资金一般不多，投入的资金面临着很大的风险，一般是自己从亲朋好友处筹集、政府支持及天使投资。风险企业运行2～5年后，有了确定的产品和市场，进入第二个阶段即成长期，需要注入资金来提高生产和销售能力，并进一步研发使产品优化，所需要的资金量也比较大，投资成功的概率比较大。其资金来源一般是风投机构的风险投资资金。等科技企业产品的销售上了轨道，就进入第三个阶段成熟期，为进一步扩大生产，投资企业想扩大生产，筹集资金的最佳方式就是ipo，风险资金也将完美撤出。��

科技金融企业发展的不同阶段由不同的金融产品和金融机构来重点服务，金融对科技创新的支持应从天使资金、创业投资、银行科技信贷、多层次资本市场以及科技保险等多个领域系统化展开。��

1、增加天使基金的来源渠道，扩大天使基金规模

事实上，促进社会进步的原创性的科技创新一般都发生在小企业，这些处于萌芽状态的创新幼苗普遍需要得到资金的支持。天使资金的介入是对科技项目初创期最好的支持，一是因为天使资金来自于民间，渠道广泛，规模较大，二是由于天使投资者是企业家、技术专才、市场需求和金融投资相统一的特殊复合型专业人才，会为创业企业带来初始阶段众多企业生存管理所需要的经验，如同为创新胚芽提供如母体子宫般的成长环境。更重要的是，天使投资人是用自己的资金去判断的，分析会更加认真和负责，更加严肃和科学。这样既大大提高资金使用效率，对科技项目筛选的正确性也会大大提高。从it产业中的谷歌到计算机制造的苹果，从日用品的美体小铺到饮食业的星巴克，这些无一不是行业的领头企业，而这些企业在早期都接受过天使投资者的帮助。天使投资目前在北美和欧洲等发达国家极为流行全美约有260万个人或家庭符合天使投资者的条件，其中约有30万名属于活跃的天使投资者，2011年美国天使资金的规模约为80亿美元，在欧洲，天使投资者的潜在数量约100万名，其中有12��5万名较为活跃，欧洲天使资金规模在100到200亿欧元之间。��

由于法律保障不足、退出机制不健全、天使投资项目缺乏有效的信息传播途径等原因，目前我国还没有形成激励天使投资发展的良好氛围，这导致许多早期的创业团队无法及时得到资金和管理的孵化支持，也直接制约了我国天使投资的进一步发展。我国应大力创造相应环境，引进民间资本、社会资本进入投资领域，增加天使基金的来源渠道，扩大天使基金规模。��

2、培育和发展高质量创业风险投资��

撒切尔曾反思，英国好的大学、教育和人才科技都不比美国落后，为什么高科技落后美国10年，她认为差就差在风险投资上、差在金融创新上。��

近几十年来，美国在高新技术领域的领先地位尤为引人注目。几乎所有的高新技术都是从美国兴起并迅速扩散到全球。虽然欧洲、日本等其他发达国家也力推本国高科技产业发展，但大都是依靠模仿才勉强跟上美国的步伐，其前瞻性与影响力始终无法望美国之项背。如撒切尔夫人所说，差就差在风险投资上、差在金融创新上。其中的“硅谷模式”，实际上指的就是从风险投资到资本市场的一个体系，也是一个把科技创新者和科技的投资者撮合到一起的机

制。