2011注会 - 财务成本管理课后习题第六章 资本成本

A.公司债券利率 B.企业债券利率 C.政府债券利率 D.可转换债券利率

27.利用资本资产定价模型确定股票资本成本时，有关无风险利率的表述正确的有（ D ）。

A.选择长期政府债券的票面利率比较适宜 B.选择国库券利率比较适宜 C.必须选择实际的无风险利率 D.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义无风险利率

【解析】应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以AB错误。在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现，通常在实务中这样处理：一般情况下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算资本成本。只有在存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使用实际利率计算资本成本。

28．某公司发行普通股股票总额600万元，筹资费用率5%，上年股利率为14%（股利占普通股总额的比例），预计股利每年增长5%，所得税税率25%，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（ B ）。

A.14.74% B.19.7% C.19% D.20.47% 【解析】本题的主要考核点是留存收益成本的计算。 留存收益即转为公司的股东权益，所以其成本与股票成本相同，所以 留存收益成本=（预计第一期股利/股票发行总额）+股利逐年增长率 =14%×（1+5%）+5%=19.7%。 二、多项选择题

1.在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（ AB ）。 A.银行借款 B.长期债券 C.优先股 D.普通股

2.利用可比公司法估计债务成本时，要求可比公司应当（ AB ）。 A.与目标公司处于同一行业 B.具有类似的商业模式 C.员工人数类似 D.负债比例和财务状况类似 【解析】本题考核的是债务成本估计的方法。如果可比公司与目标公司具有C和D选项的特征，当然好，但不是必须的。

3.加权平均资本成本的权数，可有以下几种选择（ ）。

A.账面价值 B. 实际市场价值 C.清算价值 D.目标价值

4.下列有关债务成本的表述正确的是（ ABD ）。 A.债务筹资的成本低于权益筹资的成本

B.现有债务的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本 C.债务的承诺收益率即为债务成本

D.对筹资人来说可以违约的能力会降低借款的实际成本

5.在市场经济条件下,决定企业资本成本水平的因素有( ABCDE )。 A.证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度（股票风险） B.整个社会资金供给和需求的情况(债券风险)

C.企业内部的经营和融资状况（财务和经营风险） D.企业融资规模（总量） E.整个社会的通货膨胀水平（影响无风险利率）

6. 资本成本作为财务管理中一个非常重要的概念，其用途主要包括（ ABCD ）。 A.投资决策 B.筹资决策 C.评估企业价值 D.业绩评价

7. 在个别资本成本的计算中，需要考虑筹资费用影响因素的有（ ABD ）。�� A.长期借款成本 B.债券成本�� C.留存收益 D.普通股成本

8.在个别资本成本中须考虑抵税因素的是（ AB ）。

A.债券成本 B.银行借款成本 C.普通股成本 D.留存收益成本

9. 下列关于公司资本成本和项目资本成本的说法中，正确的有（ ABC ）。 A.公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率

B.公司资本成本是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率 C.项目资本成本是公司投资所要求的最低报酬率

D.项目资本成本是公司资本支出项目所要求的最高报酬率

10.留存收益的资本成本，正确的说法是( BCD )。

A.它不存在成本问题 B.其成本是一种机会成本 C.它的成本计算不考虑筹资费用

D.它相当于股东投资于某种股票所要求的必要收益率 E.在企业实务中一般不予考虑

11. 判断历史β是否可以指导未来的关键因素有（ ACD ）。 A.经营杠杆 B.成本的周期性 C.收益的周期性 D.财务杠杆 【解析】本题考核的是β值的估计。如何判断历史β是否可以指导未来呢？就要看β值的驱动因素是否发生重大变化，虽然β值的波动因素很多，但关键的因素有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。 12.下列关于资本成本的说法中，正确的有（ BCD ）。

A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价 B.企业的资本成本受利率和税率的共同影响

C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位（加权） D.资本成本可以视为项目投资或使用资本的机会成本 【解析】本题的主要考核点是资本成本的相关理论问题。根据资本成本的定义可知，资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。这一定义表明，资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率（筹资的成本，即公司的资本成本），同时也就是企业的机会成本（投资成本，即投资项目的资本成本），但并不是企业实际付出的代价。由此可以判定选项A的说法不正确，而选项D说法正确。而根据决定资本成本高低的因素，即外部因素：利率、市场风险溢价和税率，内部因素：资本结构、股利政策和投资政策，可判定选项B说法正确。而根据资本成本的计算公式可以判断选项C的说法亦是正确的。本小题的选项A和选项D是互为矛盾的两个说法，只能存在一个正确说法。而对于选项B的说法可以从资本成本理论中推论出来。

13.某证券市场20×1至20×3年的股票市场价格指数分别为2200，4800和3100，则下列表述正确的有（ BC ）。

A.算术平均收益率为24.12% B.算术平均收益率为41.38% C.几何平均收益率为18.71% D.几何平均收益率为12.65%

14.税率是影响资本成本的一个外部因素，下列各种资本成本中，受税率影响的有（ CD ）。

A.普通股成本 B.留存收益成本 C.债券成本 D.银行借款成本

15.企业打算通过增加债务比重来改变资本结构，增加债务比重的结果有（ ABD ）。 A.平均资本成本降低 B.财务风险提高

C.债务成本提高，权益成本下降 D.债务成本和权益成本上升 【解析】本题考核的是资本结构。增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险，财务风险提高，又会引起债务成本和权益成本上升。因此，公司应适度负债。

16.资本成本是财务管理的一个非常重要的概念，一般来说，资本成本指的是（ BC ）。 A.投资资本实际支付的成本 B.因资本用于本项目而丧失的再投资收益 C.投资资本的机会成本 D.银行利息

17.下列有关资本成本的表述中错误的有（ ACD ）。 A.资本成本是指企业筹资实际付出的代价

B.若某种证券的流动性差或市场价格流动大,对筹资者而言都要支付相当大的筹资代价 C.资本成本计算的正确与否，通常会影响企业的筹资决策,不会影响投资决策 D.“财务费用”账户的发生额可以大体上反映企业实际承担的负债成本数额 【解析】资本成本是一种机会成本，也称为最低可接受的报酬率，所以A错误；证券市场条件会影响资本成本，市场上某种证券的流动性差，投资者要求的收益高，市场价格波动大，市场风险大，所以对筹资者来讲需支付较大的代价才能取得资金，B正确。资本成本不仅是筹资方案的影响因素，也是影响投资方案的影响因素，C错误。借债的利息可以抵税,企业实际负担的是税后成本，D错误

18.下列有关企业资本结构的说法正确的有（ ABCD ）。

A.拥有大量固定资产的企业主要通过长期债务资本和权益资本筹资 B.少数股东为了避免控制权旁落他人，更倾向负债筹资 C.企业适用的所得税税率越高，越偏好负债筹资

D.如果预计未来利率水平上升，则企业应选择长期资本的筹集

【解析】拥有大量固定资产的企业，对长期资本的需求量大，因此，主要通过长期债务资本和权益资本筹资；少数股东为了保持对公司的控制权，所以，不希望增发普通股筹资，更倾向负债筹资；企业适用的所得税税率越高，负债利息抵税利益越大，越偏好负债筹资；

如果预计未来利率水平上升，则未来长期资本的成本会更高，所以，企业为了提前将未来资本成本锁定在较低的水平，应选择长期资本的筹集。

19.普通股成本是指筹集普通股资金所需要的成本，那么估计普通股成本的方法有（ BCD ）。

A.布莱克－斯科尔斯模型(期权) B.资本资产定价模型 C.折现现金流量模型 D.债券报酬风险调整

20.对于已经上市的债券来说，到期日相同的债券其到期收益率的（ AB ）。 A.差额是风险不同引起的 B.无风险利率相同

C.差额是风险不同和无风险利率不同共同引起的D.高低取决于票面利率的高低(×) 【解析】对于已经上市的债券来说，到期日相同则可以认为未来的期限相同，其无风险利率相同，两者的利率差额是风险不同引起的。

21.资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的最低收益率，从企业的角度看，资本成本是投资项目的（ AC ）。

A.未来成本 B.实际成本 C.机会成本 D.过去成本

22.以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（ ABCD ）。 A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低 B.公司固定成本占完全成本的比重降低

C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性

D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重 【解析】导致公司加权平均资本成本降低的因素有：总体经济环境的变化反映在无风险报酬率的降低上；公司股票上市交易，提高了股票的市场流动性，使得股票的变现 风险减小，股东要求的报酬率也下降，即权益资本成本降低，导致公司加权平均资本成本降低；公司固定成本占全部成本的比重降低，使得企业经营风险（经营杠杆系数）降低，从而使得资本成本也降低；发行公司债券，增加了长期债务资本占全部资本的比重，长期债务资本成本低于权益资本成本，所以会导致公司加权平均资本成本降低。 23.如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则下列不适合用来计算债务成本的方法是（ ABC ）。

A.到期收益率法 B.可比公司法 C.风险调整法 D.财务比率法 【解析】如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本；如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，作为参照物；如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本；如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。

三、计算分析题

1. A公司没有发放优先股，20×1年的有关数据如下：每股账面价值为10元，每股盈余为1元，每股股利为0.4元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策