国际金融整理重点（改）

浮动汇率制的优点

1增加本国政府经济政策的自主性（用汇率政策对付国际收支，其它政策对付国内经济） 2有利于开展国际交往，全球资源的配置 (汇率浮动-汇率合理-价格合理-有利于资源配置) 3对外部的冲击起阻隔作用（外部冲击转化为汇率变动，例如国外通胀转化为本币的升值，抵消对本国物价的影响） 4减少储备的持有5汇率变动对经济的冲击小，对外汇投机活动起抑制作用(汇率变动幅度小，而且对汇率的走势很难估计)

浮动汇率制度的缺点

1妨碍国际贸易和投资的顺利进行（汇率的经常波动）2使一国更有通货膨胀的倾向（赤字-贬值-价格上升） 3汇率波动对国内的资源配置形成不利的影响（贬值和升值导致资源流进和流出贸易部门） 4汇率波动未必能隔绝国外经济对本国经济的影响（均衡汇率未必是使经常账户均衡的汇率）

欧洲货币市场

是指非居民之间以银行为中介在货币发行国国境之外进行的该国货币借贷存储的市场 作用

积极方面：1、货币市场和资本市场一体化2、使国际货币更好地发挥结算作用、支付作用、借贷作用 3、使国际金融交易主要受经济规律的支配受供求关系左右减少了政治因素的干扰。 4、为发展中国家提供了中长期贷款

消极作用 1、难以实行有效的货币政策 2、使汇率波动幅度过大 3、孕育着危机

第三部分 国际金融实务 第二节 外汇交易

即期外汇交易 （Spot Exchange Transaction）

即期外汇交易又称现汇交易，是指在外汇买卖成交后，原则上在两个营业日内办理收付的外汇交易。 180 1.交割

Value Today（当日交割） Value Tomorrow （明日交割）

Value spot（成交日后的第二个营业日交割） 2.营业日

3.报价(双向报价法)

US＄1=RMB￥826.0000-826.0010

4.即期外汇买卖的方式(银行,顺汇,逆汇) 181

买入价和卖出价在出口报价中的应用

1.把人民币报价改为外币报价是依据买价 在外汇市场有牌价

改报的外币在外汇市场无牌价(例1)

2.原报价是一种外币,外商要求改为另一种外币(例2) 在外汇市场有牌价

改报的外币在外汇市场无牌价 (本币折外币用买入价,外币折本币用卖出价)(例3) 182

例1.某出口公司向爱尔兰出口一批商品,底价为100元人民币,而爱尔兰进口商要求用爱尔兰磅报价,假定纽约外汇市场1美元=0.6670-0.6685爱尔兰磅,我国公布的美元对人民币汇价为1美元=8.9123-8.9185元人民币. 183

例2. $1=￥7.7916-7.8860 ￡1=￥14.4335-15.0324

某出口商向英国出口某种商品,原报外币底价为每单位500英镑,现在对方要求改用美元报价.

184

例3. 伦敦外汇市场￡1= $1.5243-1.5289 185

远期外汇交易（Forward Exchange Transaction）远期外汇交易又称期汇交易，是指在外汇买卖成交时，双方并无外汇或本币的支付而是先签订合约，规定交易的货币、数额及适用的货币，并于将来某个约定的时间进行交割的外汇业务活动。 186

远期汇率的决定

某外汇市场两种交易货币美元和欧元，即期汇率1美元＝1．1165欧元，远期期限6个月（184天），法国6个月短期证券利率为12．25％，美国7．5％，有一个投资者有100万美元。 187

远期汇率的表示 直接报价法

即期汇率 3个月远期 US＄/JP￥ 140.5000/10 133.7000/20 188

点数报价法

1直接报价法(前小后大升水加，前大后小贴水减)

巴黎的外汇市场某日的即期汇率是US＄1=FF8.6615/65,3个月远期升水74/78. 2间接报价法(前小后大贴水加，前大后小升水减)

纽约的外汇市场某日的即期汇率是US＄1=SF2.1570/2.1580,3个月远期升水470/462. 3境外外汇市场远期汇率的计算

远期差价前小后大基准货币升水报价货币贴水，加上点数 前大后小基准货币贴水，减去点数 189

一、应用：

1、为进出口预先买进或卖出外汇，以避免汇率变动的风险 2、外汇银行为平衡期汇头寸而进行期汇买卖 3、短期投资者购买期汇以规避风险 例1：某年某月3个月期的美元利率为12%，英镑年利率为8%,英国的投资者以100万英镑投资.如目前汇率是￡1=US＄1、7800，三个月后的汇率是￡1= US＄1、800, 三个月期汇汇率是￡1= US＄1、7805,试分析其购买期汇和不购买期汇的盈亏状况. 190

4、投机者为谋取汇率变动的差价而 进行的期汇买卖。期汇投机有两种形式：卖空（空头）和买空（多头）

例2:3个月远期汇率￡1= US＄1. 6000/10,某美国商人预期3个月后英镑即期汇率￡1= US＄1. 5000/10,于是进行100万英镑的期汇交易,如果该商人预测准确,在不考虑其他费用的前提下,美国投机商的获利情况如何?

例3:6个月美元对日元的远期汇率为JP￥ / US＄ =120.00/10,某美国商人预期半年后即期汇率JP￥ / US＄ =100.00/10,该投机者投入100万美元从事期汇交易,如果该商人预测准确,在不考虑其他费用的前提下,美国投机商的获利情况如何?

191

三、远期外汇买卖的类型 1、固定交割日

2、选择交割日（是指交易的一方可在成交日的第三天起至约定的期限内的任何一个营业日，要求交易的另一方按照双方约定的远期汇率进行交割的交易） 192

保护式远期外汇买卖

是指银企双方签订远期合约，并率先以企业的资金成本作为一个汇率水平，可称为保本点。当到期日市场汇率低于该汇率水平时，企业可在交割日按照优于普通远期汇率的价格，买入或卖出约定数量的货币；相反，当到期日市场汇率高于确定水平时，企业可在交割日按照优于保本点一定水平的汇率，买入或卖出约定数量的货币。

例：某公司半年后有109亿元的日元收入，到期时需卖出日元买美元进行其它支付。该公司日元结算成本价是1美元=108日元。普通远期买卖汇率是1美元=106.5。公司做了保护式远期外汇买卖，合同规定：在到期日若美元贬值日元升值且低于108，公司按105.90日元的价格买入美元，若等于或高于108日元，按107.10日元买入美元 193

套汇（Arbitrage） 地点套汇

直接套汇（direct arbitrage）又称双边套汇或两地套汇（bilateral or two – point arbitrage），是指套汇者在两个不同地点外汇市场上某种货币汇率出现差异时，同是在这两个贱买贵卖，从中赚取差价利润的交易行为。 例：London ￡1= US＄1.7800/1.7810(2)

New York ￡1= US＄1.7815/1.7825(1) 194

·间接套汇（indirect）又称三地套汇（three – point arbitrage），指套汇者利用三个不同外汇市场之间同时出现的汇率差异，同时在这三个市场上三种货币之间贱买贵卖从中赚取汇率差价利润的行为。 195

例7:100万美元用于套汇 ,三地牌价为: London ￡1= US＄1.5210/1.5220 New York US＄1=FF5.5680/5.5690 Paris ￡1= FF7.6300/7.6310 判断机会:

统一标价法(买入价和卖出价) 交叉汇率法 实践

100万美元资金

1.US＄-FF- ￡- US＄ 2. US＄-￡- FF-US＄

New York---Paris---London(10.88万美元) London---Paris---New York（90.01万美元） 196

（1/7.6310）×5.5680 ×1.5210=1.1832 197

套算汇率问题

如果两个即期汇率都是以美元作为单位货币（直接标价法），那么套算汇率为交叉相除 东京USD/JPY=108.60/108.70

纽约USD/HKD=7.7985/7.7995 香港HKD/JPY=14.9845/14.9945 198

如果两个即期汇率都是以美元作为计价货币（间接标价法），那么套算汇率为交叉相除 199

如果两个即期汇率中一个是以美元作为单位货币（直接标价法），另一个以美元作为计价货币（间接标价法），那么套算汇率为同边相乘 200 201 202

时间套汇(Time Arbitrage)

套汇者利用不同交割期限所形成的汇率差异,在买入或卖出即期外汇的同时,卖出和买入远期外汇或者在在买入或卖出远期外汇的同时,卖出和买入期限更长的远期外汇,通过不同时间的汇率差来盈利 203 套利

套利(Interest Arbitrage)是指利益主体利用两国短期利率之间出现的差异，将资金从低利率国家转移到高利率国家以赚取利息差额的外汇交易。

1、 非抛补套利(Uncovered)：把资金从利率低的国家转向利率高的国家，并不进行反向交易轧平头寸的一种谋取利息差额收入的行为 2、抛补套利(Covered)：把资金从利率低的国家转向利率高的国家的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，进行套期保值的一种行为 204

掉期交易

掉期交易(swap)是指同时买进和卖出相同金额的某种外汇但买与卖的交割期限不同的一种外汇交易方式。进行掉期交易的主要目的也在于避免汇率波动的风险。 205

掉期交易的形式

即期对远期的掉期交易

例:美国一家银行某日向客户按US ＄ 1=EURO1.020 的汇率卖出204万欧元,收入200万美元,为防止欧元升值或美元贬值,就在卖出欧元的同时,又买进三个月期远期欧元,其汇率是US＄1=EURO1.022. 即期对即期的掉期交易 远期对远期的掉期交易

例:一家美国银行现有两笔业务,一是,三个月 后向外支付500万英镑,二是,一个月后将收到500 万英镑.假定当时的市场汇率为:

即期汇率 ￡1= US＄1.5210/1.5220 一个月期远期汇率￡1= US＄1.5200/1.5210 三个月期远期汇率￡1= US＄1. 4380/1.4392

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西方国家的商业银行之间进行商业交易时,很少使用远期交易合同,而是采用掉期协议的办法 例9:1、美国的银行需要英镑可以和英国的银行做掉期也可以直接向它贷款

2、即期1英镑=1.7634美元，三个月后远期英镑汇率为1英镑=1.7415，英镑贴水为0.0219(-4.9%) 3、对美国银行来说掉期是保值，而对英国银行来说是从 事软货币的投机 4、美国商业银行从事的外汇交易中30%是掉期交易 207