中国经济形势与政策分析 暨对市场兼并的影响 - 图文

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然而。利率由负转正之所以有必要，原因在于它是防止经济由偏快转向偏热的必要前提。中国人民大学经济研究所最新的一项研究报告得出以下几个重要结论：

一是1990年之后固定资本形成增长率与真实利率呈现显著的负相关关系，且相关系数高达-0.64，由此可见真实的负利率对于这些年来的固定投资快速增长，起到了明显的推动作用。

二是真实利率与工业增加值三月增长年率之间存在明显的负相关关系，相关系数达到-0.55。真实利率每下降1%,实际工业增加值增长率提高0.36%，真实利率降低对工业产出具有十分明显的刺激作用。

三是名义总需求缺口和真实利率之间存在负相关性，且相关系数达到-0.3。真实利率决定居民持有金融资产和实物资产的比例，真实利率波动导致居民对金融资产和实物资产需求发生变化，进一步推动了实物资产价格、通货膨胀和货币流通速度发生波动。

四是真实利率与货币流通速度偏差存在负相关关系，真实利率每下降1%，货币流通速度偏差上升0.53%，可以说真实利率的降低不仅可以直接推动名义总需求，还可以通过货币流通速度渠道放大货币存量所造成的冲击。五是投资收益与实际利率存在十分明显的负相关关系，股票价格波动不仅与货币供给总量波动存在关系，而且与利率波动存在密切的关系。这说明低利率政策是导致资产价格上涨的一个原因

由此可见，当前令人费解的、似乎永远难以治愈的“三过”问题根源在于利率水平太低，如果不迅速提高利率水平，并最终让它由负转正，宏观调控目标最终只能是“水中花”和“镜中月”。而只要中国的固定资产投资快速增长势头被抑制，生产资料的价格就下降，所谓的“成本推动型”通货膨胀就会自然缓解或消除。

当然，一些人会指出，中国的“成本推动型”通货膨胀主要来自于国际市场，而与国内的投资无关。然而，在笔者看来，在“中国买什么，国际市场什么就涨”的情况下，国际市场的变化在很一定程度上是由中国的投资需求所带动。尽管其他因素比如投机资金的炒作影响程度更大，但是至少导火索可能并非别人而是中国。

?这使我们想起了一个古老的故事，说的是“一只西海岸的蝴蝶轻轻地扇了一下小小翅膀，却在东海岸引发了一场倾盆大雨”。现在看来，在这场全球成本推动型通货膨胀的暴雨中，中国银行的负利率可能就是那只扇动翅膀的蝴蝶！

?在目前的情况下，提高利率的负作用也不会太大，理由有二：一是受美国次级债危机的影响，过去那种热钱四处涌动的局面不复存在,而且各国中央银行正在不断向市场注入资金,为的就是缓解当前市场流动性紧张的问题；二是前几年，国际资本热衷于进入我国，与当时我国资产价格的迅速攀升密切相关，而从目前的趋势看，不论是在房地产，还是在股票市场，未来价格上升空间有限，投资的风险已经高于收益，从而必然极大削弱热钱流入的积极性。

?退一万步讲，即使其他因素都不考虑，如果央行始终还维持负利率，货币政策还能叫从紧的货币政策？！

3、经济增长：适度回落

?（1）固定资产投资增速将小幅回落

?在重化工业化的拉动下，我国这一轮固定资产投资高潮在20%以上运行已经6年多，迄今尚未显示出疲态。2007年二季度之后新开工项目数量和新开工项目计划投资额呈现逐月提高的势头，前10月，新开工项目同比增加22518个；新开工项目计划总投资增长26.5%，增速比2008年同期提高22.1个百分点。从国家对投资调控政策取向看，在淘汰落后产能，需要加快产业结构技术升级和节能减排，加大对先进产能和节能减排设施的投资。在抑制高价房、豪华房和低密度房建设的同时，将加大小户型、经济适用房、廉租房项目建设。与此同时，由于企业自有资金增长较快，宏观信贷调控对抑制企业投资影响相对较弱。另外，2008年是政府换届年，历史上每到政府换届年固定资产投资都会出现一次明显增长。这一切都决定了2008年投资将保持在高位运行。?但是，2008年投资增长存在较多限制因素。货币政策已经由稳健变为从紧，信贷规模将受到更严格控制，实际利率水平将不断上升，政府对各类资源价格改革也将持续进行，最低工资标准和员工福利将形成长效机制，在成本存在着上升趋势的同时，企业的利润将相应出现回落，企业家的投资积极性也必然因此受挫。与此同时，政府对节能环保要求更高，新上投资项目闲置更大。在这些因素影响下，2008年固定资产投资将出现小幅回落。

（2）消费继续保持稳中有升增长势头

?目前我国正处于消费升级阶段，其本身增长就具有内在稳定性，加之政府将进一步加快社会主义新农村建设步伐，提高财政、金融对农业、农村和农民的支持力度，帮助农民发展生产，增加收入。进一步贯彻实施“工资集体协商办法”和“最低工资规定”，完善工资收入的形成和调节机制。更多有利于低收入人群增加收入的公共政策，如卫生政策、教育政策、就业政策等将陆续出台，居民对收入预期信心的增强，特别是城市中产阶层的不断壮大，未来几年消费需求将保持稳定增长态势。?（3）出口增速和对外贸易顺差增速将明显下降

?尽管2008年我国也存在着一些有利于外贸出口的因素，比如北京奥运会的召开也将对我国旅游、咨询、金融等服务的国际出口贸易产生较大的促进作用。但总体上，弊大于利。除了前面所说的美国次级债危机、国际上贸易保护主义重新抬头和针对中国的贸易摩擦增多等国际因素之外，国内密集出台的控制出口过快增长和调整外贸结构的政策效果在2008年将进一步显现。与此同时，人民币升值幅度可能进一步加大，企业出口价格继续增大。再加上，我国外贸出口已经连续多年高速增长，2008年的基数较高。这些因素将使得2008年我国出口增速下降。