独立项目的评价方法(1)

财务成本管理（2019）考试辅导

合5040 计 C方案 5040 4200 4200 第五章++投资项目资本预算

1800 1800 4600×（P/A，i，3）=12000 （P/A，i，3）=12000/4600=2.609 利率 7% IRR 8% 系数 2.624 2.609 2.577 = （2）一般情况下：逐步测试法 计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。 教材表5-4 A方案内含报酬率的测试 单位：万元 年份 0 1 2 净现值 现金净流量 （20000） 11800 13240 折现率=18% 折现系数 1 0.847 0.718 现值 （20000） 9995 9506 （499） 1 折现率=16% 折现系数 0.862 0.743 现值 （20000） 10172 9837 9 = IRR=16.04% 教材表5-5 B项目内含报酬率的测试 单位：万元

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年份 0 1 2 3 净现值 现金 净流量 （9000） 1200 6000 6000 第五章++投资项目资本预算

折现率=18% 折现系数 1 0.847 0.718 0.609 现值 （9000） 1016 4308 3654 （22） 1 0.862 0.743 0.641 折现率=16% 折现系数 现值 （9000） 1034 4458 3846 338 = IRR=17.88% 3.决策原则 当内含报酬率高于投资项目资本成本时，投资项目可行。 4.基本指标间的比较 相同点： 在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。 当净现值＞0时，现值指数＞1，内含报酬率＞资本成本； 当净现值=0时，现值指数=1，内含报酬率=资本成本； 当净现值＜0时，现值指数＜1，内含报酬率＜资本成本。 区别点 教材例题5-1 净现值 现值指数 内含报酬率 A 1669 1.08 16.04% B 1557 1.17 17.88% C -560 0.95 7.32%

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【例题】 项目 A项目 B项目 A项目 B项目 现金流量时间分布（年） 0 -100 -100 -100 -100 1 20 180 20 180 2 200 20 200 20 第五章++投资项目资本预算

折现率 10% 10% 20% 20% 现值指数 1.83 1.80 1.56 1.64 A内含报酬率52%，B内含报酬率90% 区别点 【例题】假设某项目初始投资为100万元，第1年末的净现金流量为230万元，第2年末的净现金流量为-132万元。 【答案】 2-100+230/（1+10%）-132/（1+10%）=0 2-100+230/（1+20%）-132/（1+20%）=0 【例题?多选题】对互斥方案进行优选时，下列说法正确的有（ ）。 A.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论可能不一致 B.投资项目评价的现值指数法和内含报酬率法结论一定一致 C.投资项目评价的净现值法和现值指数法结论一定一致 D.投资项目评价的净现值法和内含报酬率法结论可能不一致 【答案】AD 【解析】由于现值指数和净现值的大小受折现率高低的影响，折现率高低甚至会影响方案的优先次序，而内含报酬率不受折现率高低的影响，所以选项B、C不正确。 总结 指标 指标性质 指标反映的收益特性 区别点 净现值 绝对指标 衡量投资 的效益 现值指数 相对指标 衡量投资 的效率 内含报酬率 相对指标 衡量投资 的效率 否 是否受设定折现率的影响 是否反映项目投资方案本身报酬率 是 （折现率的高低将会影响方案的优先次序） 否 是 【例题?单选题】一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率（ ）。

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财务成本管理（2019）考试辅导 第五章++投资项目资本预算

A.一定小于该投资方案的内含报酬率 B.一定大于该投资方案的内含报酬率 C.一定等于该投资方案的内含报酬率

D.可能大于也可能小于该投资方案的内含报酬率 【答案】B

【解析】在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率。

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