证券投资模拟实习报告

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选择印花税率变动量（sd）和财政支出变动量（E）作为财政政策调整的度量指标。经过实证分析后，得出在不考虑宏观经济环境的情况下，各政策对股票市场的影响结果。具体结论如下：

货币供应量变化会对中国股票市场波动性产生显著的正向影响。该实证结果表明，不管当前的宏观经济环境怎么样，也不管未来的宏观经济环境如何变化，只要货币供应量增加，中国股票市场波动性就会显著增大。该结论既是中国股票市场资金拉动型特征的直接结果，同时也为中国股票市场具有的资金拉动型特征提供了实证证据。

2、印花税率变化对中国股票市场波动性的影响是不显著的。从理论上说，国家可以通过调整印花税率来降低股票市场的剧烈波动，但是中国股票市场的现实情况却与理论结果之间存在着差异。中国股票市场印花税调整的实践反复证明，印花税调整虽然可能在短期内起到一定的调控作用，但并不能从根本上改变中国股票市场的长期走势，印花税调整政策对中国股票市场波动性产生的效果是不明显的。此研究结论是符合中国股票市场现实的。

3、财政支出变化对中国股票市场波动性的影响是不显著的。该实证结果表明，财政支出调整政策对中国股票市场产生的作用是不确定的，同时其政策效果也不会受到宏观经济环境因素的影响。从理论上说，如果股票市场是有效的，那么财政支出变化可以通过影响经济基本面来对股票市场产生间接的显著影响。然而，中国股票市场是一个有效性比较弱的新兴市场，其价格变化对经济基本面变化的反映功能存在一定程度的缺失；同时，财政支出不属于公众信息，加上中国现有的政策发布体制不太完善，这使得在中国股票市场上占主导地位的众多个人投资者不能对国家财政支出政策信息进行有效处理，也就不能将其反映到他们的股票交易决策和实践中。可见，国家财政支出变化的相关信息没有能够充分及时地反映到中国股票市场价格中，当然也就不会对中国股票市场波动性产生某种确定性的影响。

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另外，中国宏观经济环境的发展状况及其变化也没有从根本上改善中国股票市场的有效性和投资者结构，所以财政支出调整政策对中国股票市场产生的效果不会受到中国宏观经济环境因素的影响。

4、在不考虑宏观经济环境的情况下，利率变化会对中国股票市场波动性产生显著的负向影响；而在考虑宏观经济环境的情况下，利率变化对中国股票市场波动性的影响却是不显著的。这表明利率调整政策对中国股票市场的调控效果受到了宏观经济环境的明显影响。该结论的合理性在于：在不考虑宏观经济环境的理想情况下，投资者的入市决策和交易决策都会受到利率变化的显著影响，当利率下降时，投资者可能因资金成本减少而获得大量股票投资资金，致使股票市场资金供给量增加，换手率和波动性增大；当利率提高时，投资者的资金获取成本和入市机会成本增加，此时部分风险厌恶的投资者可能将资金存入银行以换取较高的无风险收益，部分原计划借入资金进行股票交易的投资者因资金获取成本增加而停止资金借入行为，这使得进入股票市场的投资者人数和资金数量减少，股票市场换手率和交易量也会随之降低，进而使得股票市场波动性减小。在考虑宏观经济环境的情况下，中国宏观经济环境状况对中国股票市场波动性产生的显著正向影响可能会对利率调整政策调控股票市场的效果产生替代作用，从而致使利率变化对中国股票市场波动性产生的影响不明显。 总的来说，宏观经济环境本身的发展状况将对中国股票市场波动性产生显著的正向影响，而宏观经济环境变化对中国股票市场波动性的影响是不确定的，这在一定程度上证明了中国股票市场价格变动对经济基本面变化的反映功能的缺失；货币供应量变化将对中国股票市场波动性产生显著的正向影响，宏观经济环境不会对货币供应量调整政策调控中国股票市场的效果产生本质性的影响，这个结论既是中国股票市场资金拉动型特征的直接结果，同时也为中国股票市场具有的资金拉动型特征提供了实证证据；印花税调整政策和财政支出调整政策对中国股票市场波动性产生的效果不

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仅是不确定的，而且不会受到宏观经济环境因素的影响，中国股票市场的弱市场有效性特征和噪音交易特征为这个结论的合理性提供了依据，而且中国股票市场的政策调控实践也反复证明了这个结论的正确性；利率调整政策对中国股票市场产生的调控效果受到宏观经济环境的明显影响，宏观经济环境因素的存在使得利率调整政策调控股票市场的效果变得不确定和不可预测

（二）行业分析 这

次

我

分

析

的

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代

码

601008

的

连

云

港

查看更详细报告注：当前行业中超过30%的个股发布了最新一期报告时进行数据统计。

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2012-03-31 2012-06-30

股票代股票排每股收净利润同营业总收总资产净资产收股东权益总股本码 简称 名 益(元) 比增幅(%) 入(亿元) (亿元) 益率(%) 比率(%) (亿股)

深赤

000022 1 0.18 -10.93 4.00 33.85 3.17 64.07 6.45

湾A 深赤

200022 2 0.18 -10.93 4.00 33.85 3.17 64.07 6.45

湾B 天津

600717 3 0.15 11.30 28.30 104.93 2.17 64.66 16.75

港 唐山

601000 4 0.12 26.48 9.83 59.67 2.92 53.35 11.28

港 芜湖

600575 5 0.09 11.01 67.90 32.52 3.19 17.11 10.47

港

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股票代股票排每股收净利润同营业总收总资产净资产收股东权益总股本码 简称 名 益(元) 比增幅(%) 入(亿元) (亿元) 益率(%) 比率(%) (亿股)

连云

601008 6 0.07 29.23 3.95 36.73 1.67 66.72 6.24

港 北海

000582 7 0.07 16.40 4.77 9.38 2.57 33.54 1.42

港 营口

600317 8 0.06 6.94 7.59 112.08 1.44 46.57 10.98

港 宁波

601018 9 0.06 52.11 17.36 320.79 3.07 77.47 128.00

港 盐田

000088 10 0.05 -39.69 0.80 46.54 1.70 92.21 14.94

港

（三）公司分析 1、公司概况

公司名称：股权投资情况>>江苏连云港港口股份有限公司 所属行业：港口水运 — 港口Ⅱ

主营业务：从事港口货物的装卸、堆存及相关港务管理业务

(取自招股意向书)产品名称： 连云港煤炭码头 、连云港散杂泊位 、连云港液体化工品码头

控股股东： 连云港港口集团有限公司 (持有江苏连云港港口股份有限公司股份比例：48.81%）

实际控制人： 连云港市人民政府 (持有连云港港口集团有限公司股份比例：100.00%）

最终控制人： 连云港市人民政府 (持有连云港港口集团有限公司股份比例：100.00%） 公司简介：

江苏连云港港口股份有限公司是国内第九大港口，连云港与宁波港、上海港并列为长三角港口群中的主要枢纽港。公司主营业务是港口货物装卸、堆存及相关港务管理服务；公司目前拥有22个生产性泊位及相关资产，下设三个分公司，主要以通用泊位为主，还有3个煤炭泊位及一个液体化工品泊位。截至目前公司氧化铝、胶合板和铝锭的吞吐量位居沿海港口第一位，焦炭吞吐量位居沿海港口第二位。

江苏连云港港口股份有限公司是国内第九大港口，连云港与宁波港、