财务分析 - 非常好

大商股份（600694）、重庆百货(600729)

二○○一年度财务报告比较分析

I. 基本面分析

一、 基本情况

大商集团股份有限公司（以下简称“大商股份”），前身为一家国有商业企业。大商股份于1992年5月以募集方式改组设立为定向募集公司，经中国证监会批准，于1993年10月向社会公开发行股票，公司由定向募集公司转变为社会公众公司，公司上市后坚持走收购兼并发展的道路，先后收购了抚顺、锦州、营口、本溪、牡丹江的百货大楼或商业大厦，并于2001年投资建设了大连新码特购物休闲广场和大庆新码特购物休闲广场及大连黑石礁超市等，现已发展成为东北地区最大的大型综合性百货超市公司。

重庆百货大楼股份有限公司（以下简称“重庆百货”）前身为“重庆百货大楼”，成立于1950年，是西南地区最早的一家国有大型商业企业，地处重庆解放碑商业黄金地区中心。1992年6月经重庆市体改委批准以定向募集方式设立“重庆百货大楼股份有限公司”，并于1996年7月2日在上交所挂牌上市。公司注册资本为人民币20400万元，其中国家股3672万元，法人股11628万元，社会公众股5100万元。重庆百货主要从事商业零售、批发业务。

大商股份和重庆百货都属商业企业，主营业务突出，发展较为稳健，都为设立时间较长，上市较早的规范化股份有限公司，因此具有较强的可比性。两家公司近

大商股份、重庆百货二○○二年度财务报告比较分析

三年的主要经营指标请见下表：

项 目 主营业务收入 净利润 总资产 股东权益（不含少数股东权益） 每股收益 每股净资产 每股经营活动产生的现金流量净额 净资产收益率

单位 万元 万元 万元 万元 元/股 元/股 元/股 ％ 2001年 大商股份 198,052 8,843 250,995 122,763 0.33 4.60 0.77 7.20 重庆百货 235,829 5,824 123,592 42,434 0.26 2.08 0.37 13.52 2000年 大商股份 135,786 8,409 129,890 81,266 0.37 3.59 0.48 10.35 重庆百货 203,609 5,810 91,602 37,024 0.22 1.81 0.54 11.26 1999年 大商股份 123,785 5,437 117,474 78,309 0.24 3.46 0.51 6.94 重庆百货 173,083 7,336 79,434 36,887 0.13 1.81 0.10 7.25 注：1.为追溯调整后数据；2.每股净资产为调整前数据；3.每股收益为摊薄后数据。

二、 股权结构分析

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1．股本结构情况

截止2001年12月31日，大商股份共有267016905股，重庆百货共有20400000股。二公司股本的构成情况请见下图：

大商股份股本结构图重庆百货股本结构图流通股25%国家股18%国家股37%流通股59%法人股4%法人股57%

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2．前五名股东持股情况

大商股份 股东名称 1.大连市国资局 2.西南证券 3.海通证券 4.大连国际信托 5.锦州恒源实业 合 计 占比％ 37.25 6.68 3.54 0.86 0.66 48.99 股权性质 国家股 流通股 流通股 法人股 法人股 股东名称 重庆百货 占比％ 股权性质 1.重庆华贸资产经营公司 2.重庆路桥 3.农行渝中支行 4.建行渝中支行 5.银桥贸易公司 18 国家股 17.17 法人股 1.67 法人股 1.67 法人股 1.67 法人股 40.18 合 计 注：大连市国资局将其持有的国有股权委托大连商场集团公司（以下简称大商集团）经营管理，故大商股份的实际控制人为大商集团。

3．比较分析

（1） 在股本的构成上，大商股份以流通股为主，占其总股本的59%，国家

股占37%，法人股的比例只有4%；而重庆百货则以法人股为主，占

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57%，流通股和国家股分别占25%和18%。差异形成的原因在于，大商股份已实施了三次增资配股，从而稀释了原有股东的股份。而重百则自92年改组设立以来从未在证券市场上进行过再融资。

（2） 在股权结构上，大商股份相对集中，10%以上的股东仅大商集团一家；

重百股权较为分散，其第一、二大股东重庆华贸和重庆路桥分别持股18%和17%，形成分散、制衡的股权结构。在重百2001年度的股东大会上，董事会换届选举过程中，有董事候选人当场宣布退出候选，最后虽然通过了相关议案，但第二大股东重庆路桥却认为，此次股东大会在董事和独立董事设立和选举程序，以及其他方面存在较严重的违规。两大股东之间的矛盾，给公司稳定发展埋下了隐患。重庆路桥还认为，重庆百货董事会和高管层目前存在严重的“内部人控制”现象，

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路桥作为第二大股东，想通过改善董事会的结构，来改变“内部人控制”现象。而大商股份，由于其第一大股东大商集团的持股比例远大于其他股东，而且大商集团与大商股份在业务方面的相关性强，故大商集团对大商股份的控制力较强，双方的关联交易较多。

三、 经营策略分析

从大商股份的年报中归纳分析，其发展思路思路主要有：（1）推进大卖场的开发和建设。从世界范围来看，全球零售业的“第二次革命”已经基本完成，连锁超市和卖场业态已经占据主导地位，目前百货业态在我国商业企业中仍占据主导地位，但连锁超市类新兴商业业态呈现出超速发展的态势。大商以“新码特”为其超市（大卖场）品牌，2001年在大连、抚顺、锦州成功开设了3家店，还投巨资兴建新码特购物休闲广场大连店和大庆店。（2）继续实施″东北发展战略″。大商股份在大连商场的基础上在东北地区发展连锁百货，已经兼并了锦州、营口、抚顺等数个城市的百货大楼，同时在大连、大庆等地区发展大型仓储式超市和购物休闲中心等新业态，以充分发挥规模、资金和品牌方面的优势，通过购并扩张和内部装修改造，进一步扩大经营规模和市场份额，优化经营布局。

重庆百货则提出了“网络连锁化，集团规模化”的发展战略，其主要内容有：（1）加大连锁力度，扩充营业网点，尽快覆盖市场，实现经营规模化和集约化。集中采购，统一分销，最大限度的降低成本。（2）营业网点布局向周边市场转移，避开外资锋芒。沿重庆市交通沿线，从主城区－第二商圈－第三商圈，由近及远，实现由点及线进而到面的辐射式发展。（3）在全公司继续推广MIS系统的应用，实现信息数据的实时交换和共享。

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四、 其他因素分析

1． 关联企业分析

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