现金流分析及现金预算编制

? 实现一个完整的循环过程需要多长时间。

循环速度的快慢，对企业赢利水平的影响非常大。在毛利率相同的情况下，资金周转速度越快，赢利水平就越高。

（五）变现 1.资金变现的意义

一切经营活动都要围绕实现现金利润，如果企业有账面利润，但无现金对应，这个利润往往是不真实的，企业要的是真金白银的利润。

企业的流动资产在一定时期内不能转化为现金，或变现能力低，企业不仅无法支付工资、购买原材料和生产设备，更无法偿还到期的流动负债。

2.企业资产变现能力主要通过流动比率和速动比率来反映

其中，流动比率反映了企业有多少流动资产可在一年内转化为现金，以便用来偿还流动负债。该指标越大，说明企业资产变现能力越高，短期偿债能力越大。但由于流动资产包括了存货，存货的积压会使流动比率增大，而实际上存货的积压降低了资产的变现能力。因此，可用速动比率来衡量企业偿还流动债务的能力。

计算公式如下：

流动比率=（流动资产/流动负债）×100% 速动比率=（速动资产/流动负债）×100% 速动资产=流动资产—存货

第二讲 影响企业现金流正常运转的原因 盲目扩张 过度投资

盲目扩大规模、投资过度，造成企业资金紧张，严重的会造成企业资金链断裂。 （一）盲目收购兼并扩张

企业并购的最终目的是为了获取最大的资本收益，但在大规模的收购与兼并时需要巨额的资金支持。一般企业不可能通过自有资本来完成一项巨大的收购兼并工程，这样做也不经济。许多企业希望通过债务杠杆来完成兼并收购，但这样做需要承担巨大的财务风险。特别是在信息不对称、市场发生巨变以及经营决策可能出现重大失误的情况下，以高负债进行的资本运营所面临的财务风险就更大。

【案例】

1988年，加拿大富豪罗伯特·坎波属下的坎波公司斥资66亿美元收购美国三家大百货公司，在收购所用的资金中除银行贷款外还有大量利率在15%以上的垃圾债务，最终由于无法支付巨额利息而发生财务危机并宣告破产。

（二）盲目扩大经营范围

盲目追求多元化，看哪个行业挣钱就往哪个行业投资扩张，不仅造成企业资金的分散，而且由于对新的行业不熟悉，往往会因经营亏损而造成资金的损失。

【案例】巨人集团总裁史玉柱反省其失败的四大失误之一就是盲目追求多元化经营。巨人公司涉足的电脑业、房地产业、保健品业等行业跨度太大,新进入的领域并非优势所在,却急于铺摊子,有限资金被牢牢套死,巨人大厦导致财务危机,几乎拖垮了整个公司。太阳神的企业战略一直是“以纵向发展为主,以横向发展为辅”,即保健品发展为主,多元化发展为辅，但从最兴旺的1993年开始,多元化改变了企业原有的一贯战略为“纵向发展与横向发展齐头并进”,一年内上马了包括石油、房地产、化妆品、电脑、边贸、酒店等在内的20个项目。提出了近乎“人有多大胆,地有多高产”的豪言壮语。据了解太阳神转移到这20个项目的资金达亿元,非常不幸的是这亿元全部血本无归。

投资失误 （一）投资是现金增值的循环过程

企业投资的全过程是从现金转化为资产再转化到现金收益。企业投资者准备了资本金，投入到企业经营中，变为资产投资及原辅材料、加工费用、管理费用等，而后产生了产成品，产品销售的实现就变为现金，增值部分就是利润。这就形成了：现金→资产→现金（增值）的循环。

图2-1 增值循环示意图

【图解】

这个循环就

是企业经营的过程，企业要维持运转就必须保持这个循环良性的不断的运转，这个循环维持的资金链被称之为营运资金。

企业做大之后，一般来讲，企业的营运资金规模就会随着经营规模扩充而增大，但营运资金的增长速度快过销售增长的速度，就意味着企业的经营效率的下降。当企业进入多元化投资之后，就有了多项业务，相互关联不高的营运资金链，就很容易导致营运资金使用效率的下降，直接表现在销售收入增加，而应收账款和存货也随之增加。

【案例】德隆的上市公司新疆屯河2001年的状况：番茄主营业务收入人民币亿元，软饮料主营业务收入人民币亿元。两项共占新疆屯河主营业务收入的%，主营收入比上年增加亿元，增幅%，净利润却下降了人民币4119万元。净利润率从%下降至%，应收账款增加亿元，增幅为%，存货增加亿元，增幅%。可见，这种销售的增长是靠牺牲效率换来的，而这就相应地增大了企业的财务风险。

（二）有效的投资措施 1.正确进行投资决策

要建立科学的投资决策程序，重视投资的前期调查和可行性论证，合理确定投资规模，力争以最小的投入获得最大的产出。另外，企业还必须通过投资方向和投资方式的选择，确定合理的投资结构，提高投资效益，降低投资风险。

2.优化投资组合

投资组合主要有以下五种方式： ? 投资的风险等级组合

即将投资项目按风险大小分为高风险投资、适中风险投资和低风险投资三类，然后根据投资者的风险偏好，形成冒险的风险等级组合、中庸的风险等级组合和保守的风险等级组合三种不同的风险等级组合方式。

由于这些组合方式是直接以投资风险为标准来选择投资组合方案的，因此，在确定投资组合方案时，必须权衡投资风险和收益的对称性。

? 投资的对象组合

即将实业投资和金融投资进行合理的搭配。这种组合方式有助于实现风险中和与收益中和，并使投资具有较好的流动性。

? 投资的时间组合

包括投资的期限组合、投资投出时间组合和投资收回时间组合三种具体组合方式。 ? 投资的不同收益形式组合

即将投资总额按一定比例分割在固定收益投资和变动收益投资两个方面。 ? 投资的权益组合

即通过主权性投资和债权性投资的组合，实现本金收回和取得收益的相对稳定性，并使投资风险得以中和。

3.优化资产结构

资产结构包括流动资产与非流动资产的比例关系、流动资产内部各项目之间的比例关系、非流动资产内部各项目之间的比例关系、生产性资产与非生产性资产之间的比例关系等。

其中，流动资产与非流动资产之间的比例关系是资产结构中最重要的比例关系。在企业全部资产中，各资产项目占多大比重，要在综合考虑风险与报酬、行业特点、经营规模、利率等因素后做出最优决策。

4.正确确定资产存量和流量

从某种意义上说，资产流量的大小取决于存量的大小，如果存量多，可供流动的数量就大。资产的流量对存量也有反作用，如果资产的周转快，在完成同样周转额的情况下所需要的存量就少。

存量与流量的这种关系决定了财务人员必须对企业资产的存量和流量进行认真的分析研究，采用科学的方法，合理确定存量控制标准，尽可能压缩资产存量。在流量控制中，要进行科学的流量分析，合理安排收支，选择合理的投资对象，控制资产的流速和流动路径。

过度负债

负债经营是必要的，但是负债要适度。企业负债必须考虑财务风险和资金成本，过高的资产负债率，造成偿债压力大，一旦银行等金融机构紧缩银根，企业资金链就会出现危机，以致断裂。

（一）负债经营带来财务风险 1.负债经营增加了企业的财务风险

企业进行负债经营必须保证投资收益高于资金成本。否则，将出现收不抵支或发生亏损,降低了偿债能力。在负债数额不变的情况下,亏损越多，以企业资产偿还债务的能力就越低,财务风险也就越大。过度的高额负债，使筹资风险增大,不仅需要支付巨额的利息，而且降低了企业的安全性和竞争能力，危及企业的生存与发展，最终将因无力偿还债务而破产倒闭。终极的财务风险表现为企业破产清理后的剩余财产不足以支付债务。

2.过度负债降低了企业的再筹资能力

企业过度负债,导致债务负担过大。企业债务到期,若不能按期足额的还本付息，就会影响到企业的信誉。若是信誉好的企业，可以很容易地举新债还旧债，但对信誉不好的企业，金融机构或其他企业就不愿再给此企业提供资金，再筹资能力也就降低了。

3.负债比率过高，可导致股票市场价格下跌

就股份制企业而言，负债经营所产生的财务风险，不仅影响企业所有者权益，而且会影响到股票的市场价格。当负债率超过允许范围时，负债比率越高，股票风险越大，其市场价格也必然随着下降。

4.增加了企业的经营成本，影响资金的周转

企业负债经营必须按期支付本息，一方面增加了企业的经营成本，另一方面如果还款期限比较集中，短期内要求企业筹集巨额资金还债，就会影响企业资金的周转和使用。

（二）负债经营风险的总体防范与控制 1.要有风险意识

在社会主义市场经济体制下，企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，企业必须独立承担风险。企业在从事生产经营活动时，内外部环境的变化，导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。如果在风险临头时，企业毫无准备，一筹莫展，必然会遭致大败。因此，必须树立风险意识，即正确承认风险，科学估测风险，预防发生风险，有效应付风险。首先要明确风险是不可避免的，要勇于承担和面对风险，并采取有效措施降低和防范风险。

2.建立有效的风险防范机制

企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时地对财务风险进行预测和防范，制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。如通过控制经营风险来减少筹资风险，充分利用财务杠杆原理来控制投资风险，使企业按市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误造