中国中铁股份有限公司财务分析

销售增长率 净资产增长率 总资产增长率 利润增长率 净利润增长率 -2.85% 7.25% 19.64% -10.09% -9.55% 36.52% 9.47% 25.33% 25.29% 7.57% 47.73% 9.20% 23.98% 396.78% 516.54% 从表5中中国中铁股份有限公司的整体发展能力指标来看，从2009年到2011年这五项指标均有下降，其中，销售增长率，利润增长率和净利润增长率下降尤为明显，尤其是在2011年均为负值。这说明了该企业的发展能力越来越弱。从2011年的年报中可以看出，中国中铁在2011年的销售收入比2010年有所下降，究其原因，是因为中国中铁在波兰的项目的项目有大量亏损。截至2011年12月31日，中国中铁因波兰A2项目已确定发生的亏损为6.32亿元人民币，虽然与截至2011年9月30日确定的亏损额相比减少0.12亿元人民币，但其主要是第四季度汇率变动的缘故。在市场分布上，中国中铁96%的营业收入来自中国内地，受国际经济形势及特定国家财政状况影响，在建海外项目进度有所放缓，海外业务收入比上年减少，营业收入下降25.33%。加之中国中铁的主营业务为基建建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零部件制造、房地产开发以及其他业务，基建建设业务的营业收入对公司营业收入总额的贡献一直保持着较高的比例，2011年该板块营业收入同比减少6.44%，铁路建设市场大幅萎缩、新开工项目减少、在建项目部分停工，影响了该业务板块营业收入。

销售收入下降，加之成分费用的上身，造成了中国中铁利润增长率和净利润增长率的大幅下降，随着铁建市场需求的减少，以及中国中铁对铁路市场的依赖又过高，一旦铁建市场发生动荡，将对公司整体发展非常不利。所以公司应寻求多元化的发展，减少对铁路市场的依赖，拓宽主营业务，这样才能增加销售收入，保证公司的利润和长远的发展。

（2）同行业发展能力分析

表9 同行业公司2011年发展能力指标比较

中国中铁 中国铁建 中国中冶 销售增长率 -2.85% -2.72% 11.31% 净资产增长率 7.25% 12.86% 8.71% 总资产增长率 利润增长率 19.64% 20.76% 15.20% -10.09% 65.15% -19.95% 净利润增长率 -9.55% 82.60% -33.35%

2.3.5中国中铁股份有限公司现金流量分析

（1）中国中铁股份有限公司会计收益与现金流量比较（单位：千元） 项目 营业收入 净利润 经营性净现金流入量 2011 459,701,343 7,239,546 -13,480,345 2010 473,122,221 8,301,699 961,732 2009 345,973,619 7,408,154 18,861,383 合计 1，278，797，183 22，949，399 6，342，770 从表中可以看出，中国中铁在2011年的净利润较2009年虽说有所下降，但

是下降幅度不大，但是其现金净流入量却呈大幅下降趋势，其全年经营活动产生的现金流为-134.8亿，比上年同期减少144.91亿元。中国中铁对于经营活动现金流减少的原因是：部分项目业主资金紧张，无法按合同及时支付工程预付款及结算款；土地购置、建设投入等房地产开发占用了较大量资金。不仅如此，公司应收账款上涨18.25%，预付账款增加19.14%，由此导致短期借款大幅增加。截至2011年12月31日，短期借款余额为510.13亿元，同比增长99.24%。 其实继2010年突破了7000亿元订单历史高点之后，中国中铁基建板块中的铁路业务在2011年三季度没有订单，由于建设业主资金压力及付款等原因，当时有约50多个在建项目处于停缓建状态，由于停缓建带来的财务成本，租赁施工设备的费用等等，三季度的经营性现金流一度达到-242.73亿之多。中国中铁的主要风险体现在对铁路市场的依赖依然过高，一旦铁建市场发生动荡，将对公司整体发展造成不利影响。

2011年欧债危机的不断蔓延、国际金融市场的萎靡不振以及中东、北非地区的政治动荡；国家宏观经济持续调控，尤其是铁路建设市场资金一度十分紧张，建设规模和部分项目标准进行调整，这些因素都给中国中铁的生产经营带来了很大的挑战和压力。由于现金流的紧张，公司不得不加大融资力度，这也使得公司的财务风险因此而增加，在一定程度上也影响了公司的资信。公司投资的失误以及其他一些因素，使得公司的坏账损失也难以估计。 （2）同行业现金流量分析

同行业2011年现金流量比较

中国中铁 中国铁建 中国中冶

营业收入 459,701,343 457，366，110 230,178,204 净利润 7,239,546 7，881，964 3,712,567 经营性净现金流入量 -13,480,345 -12，576，311 -12，631，374 2.3.6中国中铁股份有限公司财务综合分析

单独分析任何一类财务指标，都不足以全面地评价企业的财务状况和经营成果，只有对各种财务指标进行系统的、综合的分析，才能对企业的财务状况作出全面、合理的评价。因此，必须对企业进行综合的财务分析。常用的财务综合分析的方法有财务比率综合评分法和杜邦分析法。本文采用杜邦分析法对中国中铁股份有限公司进行财务综合分析。

企业的财务状况是一个完整的系统，内部各种因素都是相互依存、相互作用的，任何一个因素的变动都会引起企业整体财务状况的改变。因此，财务分析者在进行财务状况综合分析时，必须深入了解企业财务状况内部的各项因素及其相互之间的关系，这样能比较全面地揭示企业财务状况的全貌。杜邦分析法正是这样的一种分析方法，它是利用几种重要的财务比率之间的关系来综合分析企业的财务状况。

2011年中国中铁杜邦分析

表10 中国中铁股份有限公司股东权益报酬率因素分析表（单位：千元） 1.股东权益报酬率（2*3） 2.资产净利率（4*5） 3.平均权益乘数(8/9) 4.销售净利率（6/7） 5.总资产周转率（7/8） 6.净利润 7.销售收入 8.平均资产总额 9.平均股东权益 2011 8.90% 1.68% 5.53 1.57% 1.07 2010 11.23% 2.37% 4.99 1.75% 1.35 2009 11.16% 2.63% 4.42 2.14% 1.23 7,239,546 459,701,343 430250949 77819356 8,301,699 473,122,221 350939673 70323712 7,408,154 345,973,619 281938430 63727095

在杜邦分析系统中，股东权益报酬率是一个综合性极强、最具代表性的财务比率，它是杜邦系统的核心。从表10中可以看出，2011年中国中铁股份有限公司的股东权益报酬率相对于前两年较低，股东权益报酬率直接受资产净利率和权益乘数的影响。权益乘数数值较高，这说明企业的负债较多，财务杠杆较高，财务风险较大，因此在企业管理中就必须寻求一个最优资本结构，以获取适当的 EPS/CEPS，从而实现企业价值最大化。造成2011年股东权益报酬率较低的原因是资产净利率的下降。直接影响企业资产净利率的因素有很多，其中包括企业的销售收入、成本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占用率等。资产净利率是销售净利率与总资产周转率的乘积，因此，资产净利率可以从企业的销售活动与资产管理两个方面来分析。

（1）从企业的销售方面看，销售净利率反映了企业净利润和销售收入之间的关系，企业净利润受收入和成本费用的双重作用。由表10看出，中国中铁股份有限公司的销售收入平均每年都能达到四亿多，2011年较2009年有所下降，而该公司的净利润平均只有七百多万，足见其在成本费用的控制上出现了较大的问题。

表11 中国中铁股份公司成本费用分析表 营业成本增长率 销售费用增长率 2011 -4.45% 25.60% 2010 36.85% 25.51% 2009 49.80% 23.23%