山东财大财务分析附录2案例分析提示

年的现金流量的现值，相加，得到高速增长阶段的现值为1403439727；另一部分为低速增长阶段，用2010年的现金流量除以（8.8%-4%）,再乘以贴现系数，可计算得初低速增长阶段的现值为3034606436，从而所以可测算出公司价值为4438046162（1403439727+1403439727）

3）法尔胜从传统产业转向高科技行业，能否在新领域中形成可持续的竞争优势是企业价值增长的关键，企业可从偿债能力，经营能力以及盈利能力等方面进行改进来提高公司的价值。

综合案例一分析提示

从五谷道场破产案例中看公司的偿债能力

1) 试分析五谷道场初次创业成功的关键性因素。 快餐大环境、消费者需求、行业环境和公司创新。

2005年底，麦当劳薯条深陷丙稀铣胺困局，“高温油炸食品致癌”的概念深入人心。五谷道场借势而起，健康概念焦点转移到了泡面市场。五谷道场无论是从广告影响力还是公关传播的主题，终端产品的陈列，无不带有对油炸方便面强烈的攻击性，并将产品的健康主题定位与人们恐癌心理形成强烈映射。铺天盖地的广告，媒体对油炸致癌说的求证，让五谷道场几乎一夜之间成为了方便面行业的焦点。非油炸泡面的传播，形成了方便面行业两大阵营的对垒的格局，奠定了五谷道场的行业优势基础。

五谷道场“非油炸”概念适应消费者追求新的产品、新的消费方式等消费价值观念的需要，其原因在于：消费者需要概念及其创新，对于五谷道场而言，——“非油炸”新概念容易让消费者形成记忆、快速带动消费，以此满足消费者的价值观念、生活方式日益多元化，需求多样化、个性化等诸多方面的需求。

方便面产品普遍被认为是“垃圾食品”，但是消费者对其的依赖如同烟民对香烟 之需求。由于这种需求和供给的矛盾，为具备营养方便特性的食品提供了广阔的市场空间。行业优势明显，消费群体激增，北京五谷道场食品技术开发有限公司正是看准了行业优势与市场空白，凭借自身强大的研发能力，开发出系列独具卖点的产品。

2005年间在硝烟四起的方便面市场中演绎了一场标新立异的争夺战——五谷道场的非油炸面短时间内市场占有居高，其成功因素取决于五谷道场打造的旗帜：健康型方便面概念。

2) 您认为五谷道场债务危机的原因何在？ 内外交困、丙稀酰胺的纠结和盲目扩张。

21世纪初，国内方便面市场格局基本已被康师傅、统一等巨头分封；在南方市场广东的锦丰和福建的宏发以及华丰等也占有一部分份额，即90%以上方便面品牌生产的都是油炸方便面，五谷道场完全以一个离经叛道的“叛逆者”身份出现：在方便面市场上标新立异、树敌无数，自然成为众矢之的，因此五谷道场在发展过程中存在着很大的舆论隐患。06年春节前后，董事长王中旺由于种种原因先后免去任立的五谷道场常务副总裁、策划总监等职务，原来的五谷道场掌舵人任立边缘化并出局。王中旺接手五谷道场，从对品牌内涵的理解，到发展的目标、定位与创立初衷有所不同。

王中旺对“丙稀酰胺”问题的执著，也使五谷道场陷入一个纠缠不清的怪圈，遭致业界排斥。从世界方便面成熟市场经验和专家对方便面丙烯酰胺含量论证结果可知，无论如何非油炸不可能把油炸方便面完全挤出市场，一再争拗，反而使消费者对五谷道场出彩的营销手段开始逆反。五谷道场没有自己的品牌壁垒，只有一个“非油炸”的概念化的简单区隔。就资金、技术、渠道而言，统一、康师傅等要打造一个“非油炸”概念的新品牌是轻而易举的事。

2006年3~4月份，很多经销商找到区域经理要求代理“五谷道场”，仅北京基地难以供应全国，一些地区出现断货现象。这次断货使其决策者认为“非油炸”方便面市场容量巨大，于是企业扩张步伐开始加快。2006年8月，北京基地投产的4条生产线增至6条，之后又陆续在河北、吉林、山东等十几个省建生产基地，投资额接近18亿元。伴随着南北大地中旺基地的竣工投产，中旺资金链经历着前所未有的考验产业基地建设的冒进，加之前期广告投入过高导致中旺集团开始出现资金短缺。从2006年8月开始，“欠薪”的消息便接踵而至。其后，“五谷道场”出现了第二次大规模断货。这次断货原因是“五谷道场”没有支付调料、脱水蔬菜等上游供应商货款，供应商拒绝继续供货。

由于扩张投资和激增广告支出及研发新品等各种费用的集中使用，出现了短时期的资金紧张，在此囧井下经营中浪费现象和资金被不合理长期占用，使五谷道场债务危机在所难免。

3) 换个角度考虑，中旺如果使用银行资金进行扩张，是否可以避免债务危机，为什么？ 中旺如果使用进一步以银行资金进行扩张，但如果没有一步一脚印的稳健经营战略，没有长期盈利能力和可持续发展能力，债务危机或许更加严重。因为盈利能力是长期偿债能力的根本保证。举债经营能否给企业带来积极效应，关键是两条：一是资金的利用效果如何，二是资金的收回速度快慢。资金得到充分利用，当总资产利润率大于利率时，举债可以提高企业的盈利水平。资金投入能得到充分有效利用，能够及早产生效益并收回所投资金，则到期债务本息的偿付就越有保证。将有限的财务资源投资到企业最具竞争能力的业务上，不仅可以提高企业的核心竞争能力，提高企业的竞争优势，而且可以避免不必要的债务负担和财务危机。诚然，缓解压力的出路可以出让股份，但中旺没有这样做。

4) 试根据本例，说明财务分析、行业分析、战略分析在在公司成长过程中的作用。 战略分析与行业分析是财务分析的逻辑起点，财务分析方法从技术分析向基本面分析的演变，使得宏观研究的重要性日渐彰显。任何一个行业的发展都不可能背离宏观经济大势，在基本面分析中，我们将通过分析宏观政策的演变来研究经济大势对各行业的影响，进而挖掘公司的外部环境和核心竞争优势，进行“自上而下”的研究。宏观研究的逻辑与预判正确与否，对于行业和公司研究起到奠定基础的作用，如果根基不稳，下一步的研究则可能有失偏颇。

公司成长过程离不开环境、行业、战略等要素的制约，财务分析是公司在宏观环境下立足行业予以经营运作的过程和财务结果的体现，因此，财务分析是基于行业、战略下的分析，通过此分析，将主要以财务语言揭示公司运作过程中优势、不足和潜在危机，将分析数据提供给管理者以及时把关定向。

5) 通过本例，我们还可以得到哪些启示？

现金为王理念、多元化经营与核心竞争力的关系、公司做大能否做强，公司价值和风险控制之间的关系、品牌壁垒和维护战略等等。

综合案例二分析提示

“小天鹅”三嫁，是否觅得如意郎君？

1）结合案例，分析美的并购小天鹅的战略动因。

战略是指重大的、带全局性或决定全局的谋划、方案和对策。美的收购小天鹅的战略动因是重构中国白电的市场格局，扩大在白电行业的市场份额。在白电在洗衣机市场中，海尔洗衣机的市场份额高达30% 左右，不管在国际还是国内，都是首屈一指的强势品牌。而美的和荣事达两个品牌的洗衣机市场份额之和也只有几个百分点。美的重组小天鹅、荣事达洗衣机业务后，将重构中国白电的市场格局。小天鹅的整合将对海尔的白电业务产生影响。美的让三大品牌形成合力，这样在未来有可能给海尔带来巨大压力，在未来白电行业的两大龙头，可能就是海尔跟美的。因此，在美的的大白电视野中，小天鹅是拉近其与海尔的距离、扩大白电行业市场份额的一颗不错的棋子。

此外，美的收购小天鹅，可通过小天鹅增强其研发能力，促进自身技术升级，形成核心竞争力。小天鹅品牌在“2001中国最有价值品牌评价”中，品牌价值64.73亿元，占全自动洗衣机类第一位，2003年，“小天鹅”品牌价值达到68.85亿元；到2008年，小天鹅品牌价值高达130.02亿元，成为世界上极少数能同时制造全自动波轮、滚筒、搅拌式全种类洗衣机的全球第三大洗衣机制造商。也正是小天鹅巨大的品牌潜能令美的产生了收购的念头。

2）结合案例，分析小天鹅在2002年陷入财务困境的原因何在？

小天鹅在2002年陷入财务困境的主要原因是其盈利能力的下降。2001年，小天鹅股份公司的主营业务利润比上一年下降27%，净利润骤降86%；2002年，其利润总额竟然报亏8.68亿元，但为了贯彻上级组建百亿元大集团的精神，在原材料价格大幅上涨的情况下，小天鹅仍然坚持要完成销售收入100亿元的计划，结果其洗衣机生产越多，亏损越大。并且国有企业的体制也束缚了小天鹅的发展。

3）从战略分析角度说明美的对小天鹅的整合是否成功？

战略分析是指通过资料的收集和整理分析组织的内外环境，包括组织诊断和环境分析两个部分。其分析的目的是评价企业目前和今后发展的关键因素，并确定在战略选择步骤中的具体影响因素。SWOT是一种战略分析方法，用来确定企业本身的竞争优势（strength），竞争劣势（weakness），机会(opportunity)和威胁（threat），从而将公司的战略与公司内部资源、外部环境有机结合。通过SWOT分析，从美的企业自身来看，美的要唤醒小天鹅的品牌实力，让它重回洗衣机第一的位置，并且经过对小天鹅一系列的资产整合后，美的系洗衣机业务形成以小天鹅为主的高端品牌，以荣事达、美的为辅的中低端三档全线品牌产业链。在整合资产的同时也整合了品牌，可谓一箭双雕。美的自身的竞争实力、战略能力得到很大的提高。从美的企