山东财大财务分析附录2案例分析提示

负债股权比率=负债总额÷股东权益=776071828.69÷2761662842.2=28.1%

长期偿债能力分析中的债务包括债务本金和债务利息两个债务，该题计算的几个指标都是偿还本金能力的指标。经验判断，基本上符合标准。

第三，评价短期偿债能力应注意哪些问题？你认为海尔公司的短期偿债能力如何？ 短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的现金保证程度。一个企业的短期偿债能力大小，要看流动资产和流动负债的多少和质量状况。

流动资产的质量是指其“流动性”即转换成现金的能力，包括是否能不受损失地转换为现金以 及转换需要的时间。对于流动资产的质量应着重理解以下三点：

① 资产转变成现金是经过正常交易程序变现的。

②流动性的强弱主要取决于资产转换成现金的时间和资产预计出售价格与实际出售价格的差额。

③流动资产的流动性期限在1年以内或超过1年的一个正常营业周期。

流动负债也有“质量”问题。一般说来，企业的所有债务都是要偿还的，但是并非所有债务都 需要在到期时立即偿还，债务偿还的强制程度和紧迫性被视为负债的质量。

企业流动资产的数量和质量超过流动负债的程度，就是企业的偿债能力。

短期偿债能力是企业的任何利益关系人都应重视的问题。对企业管理者来说，短期偿债能力的强弱意味着企业承受财务风险的能力大小；对投资者来说，短期偿债能力的强弱意味着企业盈利能力的高低和投资机会的多少；对企业的债权人来说，企业短期偿债能力的强弱意味着本金与利息能否按期收回；对企业的供应商和消费者来说，企业短期偿债能力的强弱意味着企业履行合同能力的强弱。

第四，评价长期偿债能力时是否应对企业盈利能力进行分析？长期偿债能力与盈利能力之间有何矛盾？如果解决这一矛盾？结合海尔公司的盈利性，你认为海尔公司的长期偿债能力如何？

分析时应该对企业的盈利能力进行分析。因为一个正常的企业，长期负债的偿还主要靠企业获得的利润，否则以资产偿还长期债务必缩小长期生产经营规模，违背长期负债的初衷，即扩大生产规模和提高盈利能力。一般地说，企业盈利能力越高，企业的长期偿债能力就越强。

企业盈利状况对企业的长期偿债能力的影响，主要体现在企业利润越多，企业用于偿还负债本息的资金就越多。因此，通过对反映企业盈利能力与负债本息指标的计算与分析，可以明确说明企业的长期偿债能力状况。指标主要有利息赚取倍数也称利息保证倍数。利息保证倍数，是企业的利润总额与利息总额间的比率，其公式为：利息保证倍数=(利润总额＋利息总额)/利息总额 。该公司由于长期负债很少而利润总额很多，因此可以计算出利息保证倍数很大，由此可以得出海尔公司长期偿债能力很强。

第11章 增长能力分析

1）假如你就是波斯曼投资顾问有限公司的投资分析师，请你应用增长率指标分析框架分析青岛海尔的增长能力。

应用增长率指标分析框架分析青岛海尔的增长能力，首先根据青岛海尔1999～2003年的主要财务指标计算出各种增长率，包括股东权益增长率、资产增长率、销售增长率和收益增长率等。

青岛海尔2000～2003年增长率计算 单位：万元 项目 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 股东权益 250 248 281 016 493 218 508 995 538 897 股东权益增加额 —— 30 768 212 202 15 777 29902 股东权益增长率 —— 12．30% 75．51% 3.20% 5.87% 净利润 31 064 42 409 61 784 39 706 36 895 净利润增加额 —— 11 345 19 375 -22 078 -2 811 净利润增长率 —— 36．52% 45．69% -35.73% -7．00% 主营业务利润 81 903 86 993 190 372 148 851 169 858 主营业务利润增加额 —— 5 090 103 379 -41 521 21 007 主营业务利润增长率 —— 6．21% 118．84% -21.81% 14.11% 主营业务收入 397 427 482 838 1 144 182 1 155 352 1 168 837 主营业务收入增加额 —— 85 411 661 344 11 170 13 485 销售增长率 —— 21．49% 136．97% 0.98% 1.17% 资产 367 902 393 356 694 241 739 414 737 271 资产增加额 —— 25 454 300 885 45 173 -2 143 资产增长率 —— 6．92% 76．49% 6.51% -0.29%

其次对各种增长率变化趋势做一总体判断，并将各种增长率与行业标准进行比较。根据上表，可以发现该公司2000年以来各种增长率指标基本都出现一种先升后降再缓慢上升的趋势（除了2003年资产出现负增长以外），尤其是2001年各种增长率指标数值都比较高，对于2001年的这种变化应该深入分析其实际原因。同时需要将其增长率水平与行业平均水平进行比较。

再者对各种增长率两两进行对比，以判断增长的效益性。首先看销售增长率和资产增长率，可以看出，除2002年以外，其他年度的销售增长率都分别高于当年的资产增长率，这说明该公司这几年的销售增长具有效益性，因此需要对2002年销售增长率低于资产增长率的原因做一分析。其次比较主营业务利润增长率和销售增长率。公司除2003年以外，其他年度的主营业务利润率都分别低于当年的销售增长率，需要探讨其原因。再次比较净利润增长率与主营业务利润增长率。2000年净利润增长率比主营业务利润增长率高，但之后却发生了变化，需要判断原因。最后比较股东权益增长率与净利润增长率。可以发现该公司除2000年以外，其他年度的股东权益增长率均高于当年的净利润增长率，应进一步分析原因。

最后对青岛海尔做一判断。特别指出的是，需要注意异常的增长或者降低，以剔除偶然性或非正常因素的干扰。对于青岛海尔而言，尤其需要注意2001年这一年的分析。至于判断的依据，则是根据一个企业的股东权益增长率、资产增长率、销售增长比率、收益增长率是否为正常增长和是否保持同步增长。

2）请你替波斯曼投资顾问有限公司应用剩余收益分析框架对青岛海尔的未来发展趋势做一判断。

利用剩余收益指标进行增长能力分析，首先是计算连续四年的剩余收益，观察剩余收益的增减变动情况。注意净资产收益率和权益资本成本率的计算。本案例提示对权益资本成本率

的计算只给出了一种思路，即通过风险溢价模型进行计算。教师可以引导和启发学生探讨是否有其他更为合理的计算方法。因为权益资本成本率的计算正确与否，决定了剩余收益的计算正确与否，从而影响分析结果。

青岛海尔2000～2003年剩余收益计算 单位：万元 项目 净资产收益率 权益资本成本率 平均净资产 剩余收益 2000年 15.97% 6.03% 265632 26403.82 2001年 15.96% 6.03% 387117 38440.72 2002年 7.92% 5.58% 501106.5 11725.89 2003年 5% 5.58% 738342.5 -4282.39 以上计算表明，从2000年一直到2002年，该公司的剩余收益都为正数，说明该公司这三年来一直都在为股东创造财富，公司价值不断增加。但是2003年剩余收益却为负数，这表明公司价值遭到损失。再看这四年的剩余收益的变化来看，该公司剩余收益经历了先升后降的变化，增长不平稳，这种变化是否正常需要进一步分析。

其次是运用连环替代法或差额计算法，分析剩余收益变动的原因。在分析的过程中，同样需要注意剔除偶然性或非正常因素造成的增长。剩余收益的变化主要受净资产收益率、权益资本成本率、净资产等三个因素影响。

最后做出总体判断。一般来说，一个企业在连续若干期内剩余收益不断增长，就说明该企业增长能力较强；相反，一个企业的剩余收益时增时减或者不断减少，就说明该企业增长能力较弱。

3）请你以投资分析师的身份为波斯曼投资顾问有限公司的投资总监就投资青岛海尔提出相关建议。

企业价值在很大程度上是取决于企业未来的获利能力，而不是企业过去或者目前所取得的收益情况。对于上市公司而言，股票价格固然受多种因素的影响，但是从长远看，剩余收益的增加才是导致公司股票未来价格上升的根本因素。因此对于潜在的投资者而言，可以通过增长能力分析评价企业的成长性以做出正确的投资决策。如果目标公司的增长能力较强，则可以建议进行投资；反之，相反。

在对本案例进行分析时，教师应提醒学生注意影响企业增长能力有许多复杂的原因，并且有针对性地引导学生进行充分讨论，目的在于培养学生全面综合分析问题的能力，使学生真正掌握增长能力分析方法应用的基本思路，而不要局限于给出唯一绝对的答案。

第12章 财务综合分析

1）通过本案例，对企业现金流量表中经营活动、投资活动与筹资活动的现金流量进行综合分析的意义在于：

首先，可以通过分析确定企业所处的发展阶段；

其次，通过结构分析可以揭示现金流入量和现金流出量的结构情况,从而抓住企业现金流量管理的重点。

再次，若拥有往年数据，则可进行水平分析，揭示本期现金流量变动与前期或预计现金流量变动的差异。

最后，资料允许的条件下，可以通过经营活动现金净流量与净利润对应分析，从经营现金流入与企业收入、经营现金流出与企业成本费用的对应关系分析，观察在权责发生制和收付实现制条件下现金净流量与净利润的差别。

此外，再辅以杜邦分析法等财务分析方法，可以全面地、具体地分析企业的财务情况。

2）不同生命周期阶段的企业，其现金流量的模式一般不同。主要从以下方面考虑： A、新兴、快速成长企业（又称），往往净利润为负，虽然它发生了折旧和其他不需要耗用现金的费用，其经营活动产生的现金流量仍然为负。为满足企业成长的步调，还需要购买财产、厂房和设备。可能会发行债券或普通股，这使得现金余额增加。 B、快速成长、但可能慢于新兴的企业（又称明星企业）。净利润一般为正，经营活动产生的现金流量往往为正。但这种企业其经营活动产生的现金流量往往不能满足企业购置固定资产、厂房的融资需求，固往往会采用增加长期借款来融资。 C、成熟的企业（又称金牛企业），往往净利润为正，经营活动的现金流量也为正。增长速度缓慢，现金流量在满足了新购资产、厂房和设备的融资需求仍有剩余。现金流量较充足，可用来支付红利，援助明星业务。

D、行将破产的企业（又称瘦狗企业），净利润为负，经营活动产生的现金流量也为负。其经营仍能产生部分现金。但主要的现金流入是靠出售财产、厂房和设备产生的。

3）这道题属于企业外部环境对企业经营情况、现金流量的影响问题。主要考虑行业成熟情况，产品发展前景，以及竞争程度分析。

第13章 财务综合评价

1）销售利润率、总资产报酬率、资本保值增值率、流动比率、速动比率、应收帐款周转率、存货周转率都没有达到同行业标准。其中，如销售利润率可能是因为该公司的盈利能力不足等原因引起的。

2）该公司的综合经济指数为95.73，未达到100，说明该公司的经营业绩水平有待提高。 3）可从该公司的盈利能力，偿债能力，营运能力等方面进行考虑。

第 14章 财务预测分析

1）对沃特·迪斯尼公司而言，财务预测有何重要意义？

对沃特·迪斯尼公司而言，进行财务预测可以使管理层对公司预计盈余将会下降的情况尽早传递给分析师们。如果盈利下降的情况确实发生，公司股价的反应则不会非常剧烈。

2）请问证券分析师是如何对公司进行盈利预测和投资建议的？他们与公司管理层的预测有何不同？

证券分析师也是运用预计财务报表预测公司未来的盈利、现金流量和股价。当然，管理者比证券分析师拥有更多的信息，而且管理者做出的决策决定了公司的未来。不过分析师会影响投资者，而投资者决定了公司管理者的未来。

3）公司的管理层如何利用财务预测结果？

管理者利用财务预测的结果是：（1）可以估计公司未来的发展是否符合公司的总体目标和股东的期望；（2）可以估计经营变化影响；（3）可以预计公司未来的融资需求；（4）可以估计公司未来的自由现金流量。

第15章 企业价值评估

1）公司价值评估是以公司的财务分析和财务评价为基础的。

2）分两部分计算公司的价值，一部分为高速增长的阶段，根据分别计算出2001—2009