上市公司违规特征及处罚有效性研究 - 图文

上市公司违规特征及处罚有效性研究

类 别：行业公司类

课题研究人：张弘

选送单位：联合证券有限责任公司

上市公司违规特征及处罚有效性研究

内容提要

本报告以1999年至2005年违规并因此而被处罚的上市公司为研究样本，来分析违规上市公司的共同特征与处罚的有效性。研究发现，监管部门近年来认定的上市公司违规数量有所增加，违规上市公司在国内上市公司中的比重也有明显上升，其中绩差公司更易出现违规行为；在所有被认定的违规行为中，信息披露违规是最主要的形式。研究对违规行为的处罚上发现，对上市公司的处罚信息具有较强的信息含量，处罚对股价有较明显的负面效应；进一步的分类检验证实，负面反应强度与处罚部门、处罚力度、违规类别相关，市场对运营违法违规、信息披露虚假的负面反应更强烈，但多次违规公司的处罚效应却并不理想。根据这一分析过程与结果，报告在投资者在介入绩差股的处理策略、监管部门完善日常与事后监管、上市公司提高治理水平、建立与完善证券民事责任制度等方面提出了几点建议。

目 录

1、文献回顾 ................................................ 4 2 研究方法 ................................................. 5 2.1 拟研究内容 .......................................... 5 2.2 具体研究方法简述 .................................... 6 3 研究样本与统计特征 ....................................... 9 3.1 样本选择 ............................................ 9 3.2 样本的统计特征 ..................................... 10 4.违规处罚的整体有效性分析及检验 .......................... 15 4.1 违规处罚的整体有效性 ............................... 15 4.2 数据检验 ........................................... 16 4.3 综合评价 ........................................... 17 5 违规处罚有效性的类别差异性分析 .......................... 17 5.1 立案调查是否明显造成股价波动 ....................... 17 5.2 不同违规类别的股价反应 ............................. 18 5.3 不同机构处罚效力的差异性 ........................... 19 5.4 不同处罚措施的股价反应 ............................. 20 5.5 不同年份处罚效应的演变 ............................. 21 5.6 多次处罚是否具有更强的负面效应 ..................... 22 5.7 上市公司违规处罚有效性的综合评价 ................... 22 6. 结论的实践应用 ......................................... 24 参考文献 .................................................. 26

对上市公司违规行为的识别与处罚，是规范证券发行和交易行为、保护投资者合法权益、维护健康市场环境的重要环节，得到证券监管部门与理论界普遍关注，也是金融经济学、统计学、会计与财务研究领域所关心的热点问题之一。目前关于此方面的研究已取得了多项成果，如有研究指出“信息披露上的违规与公司股权结构呈正相关关系”。如何从国内上市公司违规行为的特征，对可能的违规提出预警，以及违规之后的处罚措施改进策略，是中国证券市场长期持续稳健地健康发展不能忽视的重要问题。

1、文献回顾

对国内证券市场违规行为的研究，大部分出现在2001年之后，其中对信息披露、内幕交易等方面的违规行为研究比较多，偏重从定性的层面对各种违规行为进行了归纳。以博弈论与统计学为基础的研究，在近期有较明显的增加（境外的实证研究开展相对较早，但他们均以成熟市场的上市公司为背景进行研究，其结论是否适用于我国还有待检验）。

对国内证券市场违规行为及处罚的研究中，监管部门的研究机构做出了较多的成果。其中，深交所何基报[2002]在《证券交易中违法违规行为的类型、特征及其监控研究》中，总结了市场操纵、内幕交易、其他违规行为等三类违规的行为特征、判别策略与监控方案，对各种违法违规行为进行模式匹配、监控和分析，并设计了对发现涉嫌违规交易帐户具有较高准确率的监控方案。深交所毛志荣[2002]以1993年至2001