国泰君安-家用电器行业2013年度投资策略：“品质升级”得印

资料来源：产业在线，国泰君安证券研究

2.2.2. 冰箱：内销出口双双复苏，恢复增长趋势明确

冰箱在2012冷年也经历了波动，1-10月内销微降0.8%，但出口保持了 增长，累计增速5.0%。估计冰箱内销在低基数下的复苏趋势将持续到明 年上半年，全年需求有望小幅增长；出口望维持稳中有升态势，对合资 企业影响较大。

● 上半年内销降幅较大，受到需求低迷与高基数影响；下半年逐步回 暖，增速节节攀升，10月达到52.9%。其中，美的降幅非常大，海 尔累计还有小幅增长，未来都有复苏趋势。

● 出口在月度有些波动，但整体有小幅增长。其中海尔在较低基数下 有不错的增长，但出口中占主导地位的还是合资企业与部分专业化 小企业。未来出口望维持小幅增长的趋势，除奥马外出口占上市公 司销量比重较小。

图9：冰箱：2012冷年亦有调整，内销出口已双双复苏

冰箱：内销出口双双复苏 冰箱内销出货份额：海尔提升，美的下降后逐步复苏

资料来源：产业在线，国泰君安证券研究 2.2.3. 洗衣机：内销低位维持，基数变化不显著

洗衣机行业相对波澜不惊，新的一年基数的变化也不显著。未来寄望房 地产复苏与政策拉动带来的小幅恢复性增长。

● 洗衣机内销需求一直比较稳定，2012年持续低位徘徊，1-10月累计

内销出货下降4.1%。其中美的系下降也比较大，其余基本实现正增 长。随着美的出货增速逐步恢复，部分二三线品牌受到影响。 ● 出口持续高位，1-10月累计出口量增长10.9%。但出口集中于合资 企业的特征比冰箱更加明显，主要是合资企业的出口驱动了出口增 长。

图10：洗衣机：内销相对平稳，出口受合资企业影响大

洗衣机：内销低位维持，出口表现较好 洗衣机内销出货份额：海尔提升美的下降

资料来源：产业在线，国泰君安证券研究

2.3. 黑电：液晶占比提升驱动增长，低基数需待明年一季

黑电的产销周期与白电有所不同。虽然都受到房地产与家电政策退出的负面影响，但液晶电视内销量在前三季度仍保持了小幅增长，仅1月同比下降；出口周期较有特点，上半年增长较好，下半年出现调整。我们认为，黑电需求整体稳定，液晶电视占比提升驱动内销持续小幅增长，低基数效应需待明年一季。出口继续受益产能国际转移，望维持小幅增长。 ● 黑电内销需求整体较为稳定，液晶电视占比持续提升，低基数效应需待明年一季度。黑电内销需求多年来稳定在4500万台左右的水

平，存量较高、更新较多，受到房地产等因素的影响相对小一些， 1-10月黑电内销出货量同比下降1.5%。1-10月液晶电视占比由去 年同期的88%，提升至92%，因此内销出货1-10月增长2.3%，仍 有持续提升的趋势，。11年四季度黑电内销出货超高，主要因节能 补贴政策截止、春节提前造成出货旺季提前，因而1月出货同比下