江海证券-金丰投资：快速扩张的行业领导者 - 图文

筹资成本不仅与总量有关系，而且也与资本的结构密切相关，因而我们必须对企业的目标资本结构进行假设。 3.3.2目标资本结构

债务筹资/资金缺口：由于未来绿地集团增加了上海资本市场的股权融资渠道，对该数值进行预测假设时我们采用上述未来融资容量的指标，上述未来债务融资容量占未来融资容量约为83%。

长期带息债务筹资/资金缺口：根据绿地集团历史融资情况，带息债务占总负债的35%左右，而长期带息债务筹资占带息债务融资的比例是77%左右，从而我们可以推出长期带息债务筹资占总负债的比例，再结合上面的假设计算出长期带息债务筹资/资金缺口为22.46%。

银行存款利率: 2014年8月工商银行的活期存款利率为0.35%，3个月定期存款利率为2.85%，我们取较高的2.85%。

短期借款利率：根据2014年8月份各大银行公司贷款利率，1年期的贷款利率为7.2%起，由于绿地集团的历史利率较低只有2.46%，我们取低值 7.2%。

长期借款利率：同样根据2014年8月份各大银行公司贷款利率，3年期的公司贷款利率为7.38%起，5年期为7.86%起，我们同样取低值7.38%。 最低现金余额/营业收入：根据绿地集团历史现金余额营业收入比，该数值基本为0.11。 3.4估值结果

综合之前的绿地集团营收总体估计，投资数据估计以及筹资收据估计，运用并选择wind估值模型，可得出如下结果：

1）营业收入稳步增长，增长率周期性走低

2）每股收益平稳增长，每股股利和经营现金流周期性波动

3）毛利率净利率稳定，ROE冲顶之后下滑

根据对经济周期的分析，我们认为15年之后集团的房地产和能源板块的营收将进入一下缓慢下降期，从而整个集团的营收也会下降(见图29)，因而，导致销售净利率在15年达到局部高值，从而导致ROE在2015年冲顶。

1）资产负债率高，股利支付率低，公司处于急速扩张期