巴菲特和中石油

“暗度陈仓”，当他持股中石油的消息在4月24日被首次曝光时，他已在短短半月内七度出击，加仓了一倍多。后面的人，再也拿不到他那样低价的筹码了。

除了买入时点踏得精准外，巴菲特在中石油的卖出时点上也是非常正确。第一、中石油董事会于2007年6月19日通过了发行A股的决议，启动回归A股计划；第二、全球流动性泛滥，油价站上70美元/桶，而且大家对油价极度乐观；第三、当时恒指已在23000点左右，而且2007年8月外管局宣布的“港股直通车”计划更是把疯狂推到极致；第四、2007年8月，次级债风暴开始大规模爆发，迅速蔓延。巴菲特在7-10月间，均价13元左右抛空了中石油。虽然中石油继续拉升，但在2007年11月1日创出20.25港元的最高价后就一路下跌。对于巴菲特40亿美金的巨量，能在如此接近顶部的区间清仓，简直是神乎其技。虽然没“吃到最后一段甘蔗”，但巴菲特显然没有只赚到企业增值的钱那么简单。一将功成万骨枯，他那35亿美元的净利润中必然有很多是中国同胞兜里的钱。

图2 中石油（H股）股价与恒生指数走势图

数据来源：Wind

值得注意的还有，2003年4月24日刚好是中石油的派息日，巴菲特于中石油除息日前半月，七度出击，史无前例，体现了他一贯以来寻求高派息股的投资理念。

图3 在中石油2003年4月24日派息日前半月七度出击

资料来源：Wind

同样，巴菲特加仓中石油时，油价在25美元/桶附近，已经从1999年到2003年连续横盘四年。而2003年底，油价也开始突破长达4、5年的平台，一路上攻到2008年顶峰的144美元/桶。

图4 中石油（H股）股价与布伦特原有走势图

数据来源：Wind

中石油就在我们家门口，我们在信息上甚至比巴菲特更有优势，可结果如何呢？当巴菲特投资中石油功成身退，获利35亿美元，其中缴税12亿美元（大约够美国政府运作4小时的费用，这包括国防、社会保障等）的时候；我们的股民却跟股神相反，在48元买入中石油，结果造就了2008年悲壮的一幕“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”！

案例分析:巴菲特买卖中石油

标签： 巴菲特 中石油 H股 港元 分类： 数-----打大战役 2008-04-29 10:12

研究巴菲特,我们必须用实际案例来学习,巴菲特买卖的股票只有中国石油(HK0857)离我们最近,现在我们以<案例分析:巴菲特买卖中石油>进行讨论:

一 巴菲特之道:投资公司不是炒作股票,寻找高安全边际的确定性.

(1) 买进价格: 1.60港元.2002.4.1—2003.4.1巴菲特买进11.09亿股中国石油,但不知道具体价格,我们就以其这一年的平均价格来估计1.53港元;2003.4.9—2003.4.24买进12.38761亿,买进价格为1.65港元,这样一来,共计买进23.47761亿股,买进价格为1.60港元.

(2) 安全边际:现金红利达4.32%,PE为5.93,总市值为估计的35%.中国石油2001和2002年的每股业绩为0.26和0.27,2002年派发现金红利0.0699.为什么买进中国石油?巴菲特说:公司的估计价值在1000亿美元,而当时交易的价格不到350亿,非常便宜.对于为什么是1000亿估计价值,我们根本没有办法知道.

二 巴菲特之忍:忍到高安全边际的确定性到来,在别人恐慌时买进,在别人贪婪是抛售.

(1)买进时候:国际大行不看中国H股,增持的时候是北京非碘时期特别恐慌.2003年4月1号华尔街、香港、伦敦的分析师纷纷发表看法，所罗门美邦等投行正建议沽出中石油，他们认为更好的选择是中石化（386.HK），香港专栏作者曹仁操则直截了当地表达自己的观点，巴菲特投资中石油，那是“犯傻了”。由于基金经理们信心不足，投资者开始大量抛售，中石油股价大幅下挫。但无处遁身的巴菲特丝毫没有留意这些知名分析师的提示，而是轻装简行，继续孤军深入。4月9日、11日、15日，分别在1.66港元、1.657港元、1.66港元价位买进8049万股、8537.2万股、3141万股；从17日开始步伐加快，当天买进1.7658亿股。4天以后的4月20日，星期天，北政坛发生人事变动。一时间，香港谣言四起。香港股市不可避免地受到流言的伤害，此后的一个交易日，也就是4月22日，港股最低下探至8331.87点。这同样没有动摇巴氏军团的斗志，甚至连挺进的步伐都没有延误。2003年4月21日是复活节，香港联交所不开市。孤军深入的巴氏军团在接下来的一个交易日，也就是4月22日以迅雷不及掩耳之势在1.668港元价位买入1.62082亿股，23日在1.67港元价位拿下1.0524亿股；24日，也就是北两所大学宣布隔离前夜，在1.61港元价位拿下2.165亿股，持股比例也由4月9日之前的6.71%一路跃升至13.35%，总持股量为23.47761亿股。巴菲特增持中石油所费资金总额大致为14多亿港元，以简单加权平均计算，成本大致每股在1.65元左右。4月25日，伯克希尔发布信息披露，宣称持有23.4亿股中石油H股，达到流通股的13.35%，成为中石油第二大股东，仅次于实际控制人中国中央。

(2)抛售时期:传港股直通车,市场处于非理性繁荣之中.2007年7月12日，巴菲特以每股均价12.441港元出售了1690万股中石油股票，其时巴菲特持股占比从原有11.05%首次下滑至10.96%。进入8月末，巴菲特减持中石油股票举动频繁，其中8月29日，巴菲特再度出手减持中石油，以每股均价11.473港元，大量抛售了9265.8万股，套现10.63亿港元。随后，整个9月，巴菲特四度出手，分别在9月6日、9月13日、9月21日和9月25日抛出总计3.60256亿股中石油股票，其每股成交均价在11.26-12.8港元之间不等，获利约44.5亿港元。据香港交易所权益资料显示，巴菲特9月27日再度减持2.34亿中石油H股，持股量降至9.14亿股(持股比例4.33%)，每股平均价为13.89港元，涉及资金32.52亿港元。这是巴菲特第7次申报减持中石油，而根据联交所条例，当股东持股量低于5%，便不用对其权益变动作出披露。另据巴菲特日前向美国证券交易委员会(SEC)提交的资料披露，他已于上月30日减持中石油股权至约3.1%。以此推算，巴菲特应该在9月28日(9月最后一个交易日)还减持了近2.61亿股中石油H股。10月18日巴菲特公开表示已全部抛出.自2003年4月，时值中国股市低迷徘徊期，巴菲特以约每股1.6至1.7港元的价格大举买入中石油H股23.4亿股，4年后股神接连7次，以13.47港元的均价全部抛空所持有的中石油股票，净赚277亿港元，四年巴菲特在中石油的账面盈利就超过7倍，这还不包括每年的分红派息。

三 巴菲特之行:在别人恐慌时没有更加恐慌,而集中投资长线持有,在别人贪婪时没有更加贪婪,而是果断全部抛售股票.

我们的巴菲特先生买进卖出后,别人都笑话他老了,难道股神真的老了么？当中石油A股以48.62元开出时，市场哗然，看来股神真是错的离谱，质疑与猜测之声铺天盖地，国内一些媒体也声称巴菲特不完全了解中国，没有预测到中石油未来业绩的持续性增长，没有看到中石油价值严重低估。与股神13元抛空中石油截然相反的是16万A股股民40多元成本的勇敢持仓。当16万中国股民热盼百元股再现时，中石油A+H却联袂滑落， 11月26日中石油H股已接近14港元，已近巴菲特的卖出均价。四年前，面对媒体的质疑，巴菲特曾表示，中石油远比英国石油、埃克森或壳牌便宜。四年之后，这支股票已经不再便宜，“当投资标的物的市场价格超过了内在价值、出现了一定的泡沫以后就应该毫不犹豫的卖出，而不是继续持有。”这一看似简单的投资逻辑在四十年中被无数次验证是正确的，当迷雾散去后，回过头看，股神还是股神。试问，如果不是在投资者们极度狂热的时候卖出，而是等到现在才卖，23亿股能够顺利地卖出去么？这还不包括对市场信心的影响。 “我也会有恐惧和贪婪，只不过在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”股神的至理名言被无数次重复，但绝大多数人总是每每在事后才会体味。

四 巴菲特之防:在安全边际非常高时,对其投资管理仍然是非常谨慎.

(1) 主要买进仍然分两次进行: 2002.4.1—2003.4.1巴菲特买进11.09亿股中国石油, 2003.4.9—2003.4.24买进12.38761亿,这样一来,共计买进23.47761亿股,买进价格为1.60港元.

(2) 买进中国石油的资金占总资金的比例不大:买进中国石油的资金合计为4.53亿美元,大概占巴菲特自己资金的1.22%.