财务案例分析任务1-3答案

也就是财务杠杆的好处。

（2）债券筹资不会分散企业的控制权。

（3）债券筹资可以使股东获利财务杠杆的好处。因为债券筹资是按事先确定的利息率向债券持有人支付利息，债券持有人不参加企业盈利的分配，这样当企业的总资本收益率高于债券利息时，债券筹资便可以提高权益资本收益率，使企业所有者获利资本收益率超过债券利息部分的财务杠杆的效益。

（4）债券筹资便于调整资本结构，企业可以根据需要，发行不同期限、不同种类的债券来筹资，并据以形成灵活的资本结构。 劣势

（1）债券筹资的风险较大。债券筹资有按期还本付息的法定义务，无论盈利与否，这会给企业带来较大的财务压力。

（2）债券筹资的限制条件较多。债权人为了保障其债权的安全，一般都会在债券合同中订立保护性的条款，这些条款有时会限制企业财务的灵活性。

（3）债券筹资所筹集的资金数量有限。

2.与普通投资者相比，机构投资者投资于可转债具有什么特点？ 答：与普通投资者相比，机构投资者投资于可转债具有的特点是 1，可转换债券指发行公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。债券持有者可以在将来某个规定的期限内按约定条件将其转换为公司普通股票，其实质就是期权的一种变异

形式。2，从投资者角度看可转换债券具有三种价值，纯债券价值、转股价值和市场价值。3，投资者购买可转换债券等价于同时购买了一个普通债券和一个对公司股票的看涨期权。可转换债券的价值可以近似地看做普通债券与股票期权的组合。（1）由于可转换债券的可以按照债券上约定的转股价格，在转股期内行使转股权利，这相当于以转股价格为期权执行价格的美式买权，一旦市场价格高于期权执行价格，债券持有者就可以行使美式买权从而获利。（2）可转换债券的赎回条款相当于债券持有人在赎买可转换债券时就无条件出售给发行人一张美式买权。该美式期权存在的前提债券持有人的期权还未执行，如果债券持有人实施转股发行人赎回权对该投资者就归于无效。（3）可转换债券的回售条款相当于债券持有人同时拥有发行人出售的一张美式卖权，债券持有人有权按一定金额回售给发行人。4，机构投资者投资于可转债体现了可转换债券作为一种投融资工具所具备的基本内涵，还体现了可转换债券作为一种机构投资者参与公司治理的工具在公司管理层与机构投资者利益平衡中所发挥的独特作用。

3.资本结构如何影响企业的战略乃至企业价值？

答（1）资本结构决策是管理决策的重要内容，资本结构的变动会影响公司的价值，因此管理者必须将资本结构决策置于重大决策的范畴。（2）负债和股本之间的合理结构对企业偿债能力和资本成本都有直接的影响，会影响筹资和投资的战略。（3）资本结构与企业的经营风险是不可分割的，例如经营风险较高的企业应该保持适度或较低的

负债水平。（4）企业改变资本结构是对市场的一个重要信号，会影响市场对公司的判断。

4.说明上市公司募集资金投向管理与财务理论中的资本预算之间的关系。

答（1）募集资金重大投资项目的一个重要组成部分，在进行重大投资项目前要进行资本预算，再决定进行募集资金，选择募集资金的方法和决定募集资金的数量。

（2）募集资金的投向和进度都必须在资本预算管理下进行操作，特别是多个项目出现重叠的时候，资本预算则更加重要。

5. 根据案例十说明什么是OPM策略？企业运用OPM战略时应如何控制风险？

答：营运资本管理的OPM（Other People’s Money）战略，是指公司充分利用做大规模的优势，增强与供应商的讨价还价能力，利用供应商在货款结算上的商业信用政策，将占用在存货和应收账款上的资金成本转嫁给供应商，用供应商的资金经营自身事业，从而谋求公司价值最大化的营运资本管理战略。

对比美的公司2006年和2005年的现金周转期的结构，企业的现金周转期缩短了，主要原因是企业的应付账款的周转期大幅度地延长，企业利用供应商资金资源的能力越来越强。企业应付账款和应付

票据占主营收入的比重不断地增大，这也是美的电器近似OPM战略在企业营运资金管理中运用的结果，反映了美的电器充分地利用产业链上下游企业的资金，但现时供应商和销售商的经营成本和风险都增加了。

企业的“零营运”或OPM策略既是一个融资问题也是一个用资问题，是一个涉及公司盈利模式的战略方针问题也是涉及需要持续改进的执行能力问题，因此必须满足四个前提条件：（1）企业流动资金周转快于行业平均水平；（2）安排比较保守的现金储备；（3）流动负债比例较高，但长期负债比例较低；（4）“短贷长投”的金额控制在适度的水平。对比上述四个前提条件，美的电器并不乐观，该公司的流动资产变现能力有所下降，与2005年相比，美的电器流动资产应收账款和存货的比重在增长，应收账款年上涨了7.1%，应收项目占资产的比重上升了4.18%；存货按年上涨了3.26%，存货占总资产的比重上升了0.82%；而企业的货币资金持有量在下降（按年下降了10%）。提高运营速度，改善经营现金流，关注资金结构是美的营运资金管理的基本方针。

二．综合案例分析题

武钢养猪争议：央企小社会复辟?

“两会”前夕，武钢在武汉召开新闻发布会，宣布“十二五”期间计划投资390亿元发展海外矿产资源开发、钢材深加工、国际贸易、高新技术、煤化工业、工业气体、物流产业、综合利用、后勤服务等