轻资产运营模式财务分析的文献读书笔记 - 图文

入之外的收入的 能力，他们指出现在的研究建立了评价轻资产获得无形的战略资源能力的模型，那没有出现在资产负债表上，也可以解释异常收入。以下是来自模型的三个命题: ①公司更多地强调轻资产而不是有形资产; ②在一个特定的正常收入的层次上，公司拥有更多的轻资产，就会经营得更好; ③为了获得一个的账面利率收入，公司倾向于拥有更多的轻资产，而减少对有形资产的投入。两位学者对全球的半导体产业进行了实证研究，结果证明了上述的三个命题，而且所观察到的该行业的额外收入反映出公司轻资产经营的不均匀性，而且也对这种差异做出了解释。［19］

Fen － May Liou ( 2011 ) 对轻资产运营模式是如何在电信行业形成竞争优势的这一问题进行了研究分析。竞争优势是指公司获得正常收入之外的收入的能力，他建立了三个回归模型来描述轻资产运营能力和竞争优势之间的关系，结果发现: ①轻资产运营模式对电信行业竞争优势的形成做出了重要的贡献，但是对于无线通信行业来说，它的作用是更加至关重要的; ②拥有的轻资产越多，该公司的有形资产的账面价值就越低; ③拥有研发项目和强调轻资产运营模式的公司更多地关注运营费用的减少，而较少地关注固定资产的管理绩效。最后还发现，现在电信行业正在努力减少运营资产而不是固定资产。［20］ Hung －Ching Wen，Jen － Hung Huang and Yih－ Lin Cheng ( 2012) 认为，在 1990—2010 过去的20 年里，日本公司在半导体行业所占的市场份额从 46% 猛降至 20% ，而在这期间，世界范围内的许多半导体公司开始转变经营模式来帮助其达到提高经营效率和获得市场份额的目标。对于半导体公司来说，了解其所采用的经营模式是如何影响他们公司的持续竞争优势是十分重要的。在这篇文章里，三位学者使用一种非参数的前沿方法———数据包络分析法 ( DEA) 来探究 50 个领先的半导体公司的经营绩效，结果发现，随着竞争性半导体公司的资本投资的增加，越来越多的半导体集成装置制造公司将从与合同铸造公司的合作中获利，并且正朝着轻资产的经营模式或者纯制造外包 ( PMO)模式转变，这大大地提高了他们的经营绩效。［21］扩大管理和特许经营权的战略，对这一战略的效用进行了理论和实证的研究分析。

从理论的角度来说，资源观和公司财务理论预测出了轻资产战略的竞争力，但同时也亟需证明其净收益的研究。他们的研究结果显示: 扩大费用支出和减少重资产对公司的价值有着积极的影响。运用通径分析的方法，他们进一步证实了轻资产战略的资产结构，并且其在提升盈利能力、降低盈利的波动性和公司价值的市场溢价等方面十分有效。［22］ 综合国内外学者近十多年来的研究文献可以发现，现有对轻资产概念的界定通常采用列举法，还没有统一的、权威的定义，并且对轻资产类型的分类也没有一个明确的数字标准; 其次，已有的实证研究主要涉及服装生产、半导体制造等行业，对同样具有轻资产特征的中小科技型企业关注不够充分; 同时，对轻资产的投融资、盈利模式以及轻资产运营的风险控制等财务管理问题更没有系统的研究。通过以上对国内外已有研究文献的梳理，有利于找出轻资产运营模式下当前急需研究的财务管理课题。 4、轻资产运营企业类型与财务管理模式的探索 1）轻资产运营企业类型与财务管理模式的探索 已有的轻资产运营文献中，对国际上著名的大公司研究较多，似乎给人们带来一种印象: 轻资产模式适用于大企业，尤其是跨国公司。事实上，我国目前正在兴起和茁壮成长的科技型小微企业，也极具轻资产运营模式的“低”财务投入、“小”资产规模、“轻”资产形态、“重”知识运用等主要特征。轻资产运营企业究竟有哪些种类? 不同类型具有什么特征? 应该采取什么样的财务管理模式进行管理? 这些也都是我们所面临的研究课题。 ( 三) 轻资产企业的融资创新

尽管部分采用轻资产运营模式的企业有比较丰富的现金流，但是笔者认为，不同类型、

不同规模、处于不同发展时期的企业对于资金的需求不同，对外融资仍然是很多轻资产企业在特定阶段面临的主要财务问题。通常企业从银行等金融机构融资的最主要方式是抵押贷款，而轻资产公司的重要特征之一是设备等固定资产在资产中所占比例少，尤其是科技型中小型企业，固定资产数量更是有限，可抵押资产往往无法满足所需贷款的要求。但是轻资产企业由于其具有丰富知识产权、高增长潜力而成为银行不可忽视的优质客户。因此，这需要我们深入轻资产运营模式下融资不仅需要丰富其理论，也需要再实践中创新。 ( 四) 轻资产投资的技术障碍破解

大多数的轻资产公司都拥有丰富的知识产权，轻资产公司的投资项目如何选择? 投资方式和途径如何优化? 在未来的研究中，这些问题都值得我们关注。现实中知识产权的评估问题一直是轻资产公司对外投资的技术障碍，知识产权估价机制的建立与选择合适的估价方式方法也是亟需破解的难题。 ( 五) 企业运营模式与盈利的关系

企业采用轻资产抑或是重资产运营模式，归根到底取决于哪种方式更有利于企业取得更多的利润和更好的发展。现实中重资产运营企业应该在并购或自行投资项目的扩张中实现资产轻化，以减少资金占用，增加盈利水平; 而一些采用轻资产运营的科技型小微企业，在发展到一定时期则可能需要资产重化，以便更有效地控制产品质量，增强与竞争对手的抗衡能力。企业不应该固守某一种模式，企业在选择适合自己的模式时，运营模式与盈利之间的关系是绕不开的课题。 ( 六) 轻资产运营的风险控制

以小搏大、避重就轻是轻资产运营模式显著特点，企业试图通过最轻的资产来赢得最高的收益，在运用轻资产模式来高速扩张的同时企业也面临更大的风险。识别“轻资产模式”企业在经营过程中的特有风险，提出更适合“轻资产运营”企业发展的风险控制方法，有利于降低企业风险，创造更好的竞争优势，提高企业绩效。三、结语学者们通过对企业长期经营实践的观察、总结与提炼，提出了轻资产运营的理念，并对轻资产运营的内容、特点、分类及优缺点等方面的基础问题进行了初步的探讨，分析了轻资产运营模式在国内外企业的成功运用。但是，关于轻资产运营模式的基础理论，如轻资产的概念、内涵与外延的界定、计量方法等基础理论问题都还没有解决; 轻资产企业应采取怎样的融资渠道与方法、投资技术难题如何破解、轻资产运营的盈利模式应该如何建立?风险如何控制? 这些问题都有待于学界深入探讨与破解。 参考文献：

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［21］Hung －Ching Wen，Jen － Hung Huang，Yih－ Lin Cheng． WhatJapanese semiconductor enterprises can learn from the asset － lightbusiness model for sustainable competitive advantage ［J］．AsianBusines s ＆ Management，2012 ( 5) : 615—649．

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三、“轻”是企业最高境界吗？

作者：林晓，李吉阳

来源：汽车观察（期刊杂志）2014（2）

主题背景：据了解，曾经的麦肯锡也提出过轻资产的概念，并在中国有过典型的案例，那是麦肯锡为光明牛奶策划的一个案例，最终却因为光明没有履行好麦肯锡的原定战略而导致失败。“轻资产运营”模式可以降低公司资本投入，特别是生产领域内大量固定资产投入，以此提高资本回报率。 对此，诸多学者有不同的看法，对外经济贸易大学国际商学院管理学系主任李白杰和知名财经撰稿人黄湘源都认为，麦肯锡案例中轻资产本身没有问题，出现问题的是管理缺席或者产品战略有误。对此清华大学经济管理学院教授朱武祥坚定地认为：“今后最优秀的公司一定是轻资产的。轻，是企业最高境界。”

轻资产的创新机制：商业模式，营销模式和竞争战略上的创新。用小米的营销模式举例说明，且说小米的营销模式与苹果类似，只是苹果靠硬件盈利，小米靠软件盈利。

小米轻资产特色：1、口碑营销，2、核心技术以外产品几乎全部外包，限量制作（这不仅大大吊起了用户的胃口，也在很大程度上减轻了企业的负担。这是成本控制的绝学，也是

轻资产商业模式的奥义，把本来应该扩大的资产缩小化，使资产变轻，这是小米模式最值得推崇之处，也轻资产商业模式的一个经典案例。

通过小米，引出特斯拉，也是除了核心技术，其余产品都可以外包。 只抓住核心技术的优点：可以较好地缩小和控制企业制造成本。

然而，一些学者发现，特斯拉的“轻”只适用于小规模生产和销售的情况下，因为汽车的很多重要配件还是需要传统工业制造，但是规模大了以后该如何运作呢?可能还是会逐渐落在实业上。 财务风险思考：“轻”资产策略是否不适合大规模生产销售？大规模形式下蕴藏着怎样的财务风险，对于苏宁这样的零售商来说有何不同。

文章结尾：特斯拉和小米引发的讨论，是轻资产商业模式中一个最核心的问题，即在产业升级中怎么能把资本变“轻”?产业升级资本是第一位的，而轻资产带来创新的首要效果就是资本的创新。在知识资本理论创立初期，一般认为知识资本和传统资本是不能分开的，企业没有传统资本无法存活，企业缺少知识资本就会活得艰难。实事上，随着社会的进步和发展，传统资本中的实物资本和货币资本已经实现了分离，制造企业的实物资本与投资公司的货币资本的结合，正是资本结构分离后的产物。同样，“轻资产”经营模式的产生，也是基于企业资本结构，特别是传统资本与知识资本的可分工合作的特性，以及知识资本是企业“第一资本”的基本规律。

四、财务战略驱动盈利模式——美国苹果公司轻资产模式案例研究

作者：戴天婧，张茹，汤谷良 来源：会计研究2012.11 文本框架： 摘要

一、引言

二、文献综述与理论架构

（一）企业价值最大化目标下的盈利模式 （二）财务战略驱动企业盈利模式

（三）现金流结构: 连接企业的价值创造、财务战略和盈利模式的关键变量 （四）轻资产:独特的资源配置与盈利模式 （五）轻资产模式的财务战略驱动理论框架 三、案例介绍

（一）苹果公司盈利、运营状况以及收入构成 （二）苹果公司轻资产特征 四、基于苹果案例的理论讨论

（一）大举战略外包 ( 简化生产、标准化零部件) 、持续的产品创新，不断提高产品毛利

（二）聚焦快速供应链，集中供应商同时锁定风险 （三）极低的存货储备和极短的存货周期

（四）小额的固定资产投资和高额的营运资本储备 （五）巨额终端投资支撑零售店扩张

（六）税收筹划战略驱动“全球化的股权机构布局”

(七) 持续并购拥有技术优势的小公司，构筑了苹果公司“高高的技术壁垒” (八) 以内源融资主导和无现金股利分配战略