本科毕业论文 - 杜邦财务分析体系研究 - 杜邦财务分析体系在上市公司应用的研究 - 图文

2011 2012

23912.66 31391.37

1650945.58 1962283.12

677749.75 847675.18

72309.22 214673.96

1456723.46 1686852.19

青岛海尔公司的净资产收益率在2011年至2012年间出现了一定程度的好转，分别从2011年的0.0427增加至2012年的0.0543。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。数据如下图所示： 2011及2012年度海尔公司基本财务数据表 计量单位：万元

年度 净资产收益

率 2011 4.27% 2012 5.43%

权益乘数 1.21 1.47

资产负债率 资产净利率 销售净利率 总资产周转

率 10.67% 25.33%

3.53% 3.7%

1.45% 1.6%

2.44 2.31

公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将净资产收益率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。

青岛海尔 净资产收益率 = 权益乘数 × 资产净利率 2012年 0.0543 = 1.47 × 0.037 2011年 0.0427 = 1.21 × 0.0353 通过分解可以明显地看出，青岛海尔公司净资产收益率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。

２．分解分析过程：

净资产收益率＝资产净利率×权益乘数 2012年0.0543 ＝1.47 × 0.037 2011年0.0427 ＝1.21 × 0.0353

经过分解表明，净资产收益率的改变是由于资本结构的改变（权益乘数上升），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率也有改变）。那么，我们继续对资产净利率进行分解：

资产净利率＝销售净利率×总资产周转率

2012年 0.037＝0.0160 × 2.31 2011年 0.0353＝0.0145 × 2.44

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通过分解可以看出2012年的总资产周转率有所降低，说明资产的利用未得到良好的控制，显示出比前一年稍差的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在降低。但总资产周转率降低的同时销售净利率的提高促进了资产净利率的增加，我们接着对销售净利率进行分解： 销售净利率＝净利润÷销售收入 2012年 0.0145＝23912.66÷1650945.58 2011年 0.016＝31391.37÷1962283.12

该公司2012年提高了销售收入，净利润的提高幅度却更大，分析其原因是成本费用相对减少，从表一可知：全部成本从2011年1456723.46万元增加到2012年1686852.19万元，低于销售收入的增加幅度。通过分解可以看出杜邦分析法有效的解释了指标变动的原因和趋势，为采取应对措施指明了方向。在本例中，导致净资产收益率提高的主原因是全部成本 相对减少。也正是因为全部成本的相对减少导致了净利润大幅度提高，销售收入增加引起了销售净利率的提高，显示出该公司销售盈利能力的增强。资产净利率的提高当归功于销售净利率的提高，总资产周转率的减少却起到了阻碍的作用。海尔的权益乘数下降，说明他们的资本结构在2011至2012年发生了变动.2012年的权益乘数较2011年有所提高。权益乘数越大，企业负债程度越高，偿还债务能力越弱，财务风险程度越高。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。

（二）横向比较

春兰股份的净资产收益率为-7.16%，较青岛海尔低了12.59%的主要原因在于其资产周转率仅为0.49低于青岛海尔公司的总资产周转率2.13。这表明春兰股份的资产管理效率比青岛海尔低。虽然格力电器净资产收益率最高为20.18%，但其资产周转率却不高仅为1.49，其资产周转率居于三者中间。财务杠杆远高于青岛海尔和春兰股份但同时也提高了企业的财务风险。从资产负债率来看，青岛海尔的偿债能力高于春兰股份和格力电器。

下图为海尔、格力、春兰三个上市公司2012年度的公司财务指标比较表。

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项目

净资产收益率(%) 权益乘数 资产负债率(%) 资产净利率(%) 销售净利率(%) 总资产周转率

海尔 5.43 1.47 25.33 3.7 1.61 2.31

春兰 -7.16 1.64 31.08 -4.37 8.96 0.49

格力 20.18 5.08 80.33 3.9 2.6 1.49

通过对杜邦体系自上而下的分析，不仅可以揭示企业各项财务指标间的结构关系、查明各项指标变动的影响因素，而且还可以为决策者优化经营理财状况、提高企业经营效益提供思路：即提高净资产收益率的根本在于扩大销售、节约成本、优化投资配置、加强资产周转、优化资金结构以及确立风险意识。

五、杜邦分析法存在的问题

可以看出，杜邦分析法以净资产收益率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系。它能较好的帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用。

但是从现行杜邦财务分析系统所提供的财务信息可以看出，尽管杜邦财务分析系统能够全面、系统、综合地反映企业的财务状况，是一种有效的财务综合分析方法，但是，它只能单独反映各指标的影响程度，并不能满足企业加强内部管理的需要。因此，笔者认为，企业采用杜邦财务分析系统进行财务分析存在着以下明显的不足之处：

（一）不利于计划,控制和决策

传统杜邦财务分析系统基本局限于事后财务分析，事前预测和事中控制的作用较弱，不利于计划,控制和决策。

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（二）不利于企业加强内部控制

采用传统杜邦财务分析系统进行财务分析，其资料主要来源于财务报表，没有充分利用管理会计的数据资料展开分析，如管理会计的成本分析资料和风险分析资料，因而不利于企业加强内部控制。

（三）不利于成本控制

传统杜邦财务分析系统没有按照成本性态反映并分析成本信息，不利于成本控制。

（四）不利于洞察关键因素

分析方法单一，在动态分析时,仅仅是各指标数值的简单比较，虽然能够反映各指标本身的变化情况，却很难准确说明各指标对总指标的影响程度，不利于洞察关键因素。

（五）无法解决企业治理结构中存在的问题

传统杜邦财务分析系统无法反映在新经济环境下企业经营的全貌，因而无法解决企业治理结构中存在的问题。

由此可见，虽然传统杜邦财务分析系统是一种有效的财务综合分析方法，但由于其存在着诸多缺陷与不足，因而需要加以改进和完善。

（六）如何解决存在的问题

为了弥补上述不足，笔者从管理角度出发对传统杜邦财务分析系统进行改进，并进一步提出一种新的分析方法，以便在实际应用中进一步完善杜邦财务分析系统。其改进方式是将权益净利率进一步分解为如下形式：

净资产收益率＝资产净利率×权益乘数=销售净利率×总资产周转率×权益乘数=安全边际率×贡献毛益率×(1-所得税率) ×总资产周转率×权益乘数

上式中，安全边际率可以反映企业的销售状况，安全边际率越大，说明企业销售越好，企业发生亏损的可能性就越小，企业的业务经营也就越安全；贡献毛益率可以反映企业的变动成本和盈利情况，变动成本越低，贡献毛益率越高，说明企业的创利能力就越大，净资产收益率就越高；总资产周转率反映企业的营运情况，因此，为了提高净资产收益率，企业应努力降低消耗，改善产品品种结构，不断扩大销售，加快资金周转；权益乘数可以反映企业的资本结构和偿债能力。

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