保险公司资产负债管理的动态财务分析

保险公司资产负债管理的动态财务分析

1 前言

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研究背景及意义

二十世纪七十年代欧美金融市场利率急速上升、波动剧烈，利率风险成为了人们关心的主要问题。为了应付利率敏感型产品的承保风险，各国保险评估机构、保险监管机构和保险公司开始开发应对利率风险的全套技术方法。之后，不断更新的计算技术为新生的和更复杂的资产负债管理模型的开发提供了肥沃的土壤，促进了保险公司资产负债管理及其模型技术的革新和复杂化。目前，以现金流测试、现金流匹配、免疫技术、久期和凸性等为代表的资产负债管理技术已应用于保险公司的经营管理中，而动态财务分析（DFA）作为未来保险公司资产负债管理技术发展的趋向，也越来越多地受到各国保险监管部门、财产和意外险公司的广泛关注。

对保险公司的精算师和财务总监而言，预测未来是其重要职责，而在美国、加拿大等保险业发达国家的精算理论和实务界讨论热烈的 “动态财务分析”方法，无疑为精算师们提供了更新更全面的预测方法和模型工具。如果仅从词义上来看“动态财务分析”，它所体现的 “随机性和变化性”思想，是和“静态或固化的”方法相对应的，即在不确定的环境下预测未来的经营成果，而这点正是它和传统的规划或预测工具最大的区别所在。而从保险公司经营管理的角度来说，“动态财务分析”方法则绝非仅只是静态地考察资产负债表的某项部分（如负债中的准备金），而是在较广泛的区间内监控保险公司的整体财务状况，并在不确定和变化的市场环境下考察保险企业的财富变化。

但是国内关于动态财务分析的研究几近空白，而本文正是对DFA的起源、发展以及应用等方面进行了一个比较综合、详细、完整的论述，构建了一个相对完整的理论研究框架，为以后进一步的研究提供了一种思路。

1.2 文献综述

(1)资产管理理论

20世纪60年代以前，资产管理理论一直占主导地位。当时的商业银行的资金来源(即银行的负债)以活期存款为主，资金供给相对充裕，资金来源的水平和结构被认为是独立于银行决策之外，而且企业的资金需求较单一，金

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融市场不够发达。在这种环境下，银行管理的重点放在了资产管理上，在维护流动性的前提下追求盈利性。该理论认为，资金来源水平和结构是银行不可控制的外生变量，银行应主要将经营重点放在资产方面的，即通过对现金、证券、贷款等资产项目进行调整和组合，来满足银行安全性、流动性和盈利性的需求。

(2)负债管理理论

20世纪60年代和70年代，在银行业竞争加剧、利率管理严格、金融工具不断创新的环境下，负债管理理论开始形成。当时的西方各国对商业银行实行严格的利率管制，而金融市场上较高利率的产品对银行的存款来源造成了巨大冲击，银行不能再依赖维持较高水平现金资产和出售短期证券来满足流动性，而是积极地进入货币市场“购买”资金来满足流动性需求和不断适应目标资产规模扩张的需要，从而使银行降低了流动性资产储备水平，扩大了收益性资产，提高了资产的盈利能力。该理论认为，商业银行资产按照既定的目标增长，主要通过调整资产负债表负债方的项目，通过在货币市场上的主动性负债，或者“购买”资金来实现银行的最佳组合。即通过借入资金的方式保证银行资产的流动性， 而不必完全依赖大量高流动性资产。

(3)资产负债管理理论

20世纪70年代中期以后，西方国家出现了严重的经济衰退，同时保持着较高的通货膨胀率。由于存款利率自由化、市场利率大幅上升，负债成本和风险上升日趋明显。在市场利率波动的环境下，资产和负债的配置状态极有可能对银行利润和经营状况产生很大的影响，单靠资产管理或者负债管理都很难达到商业银行安全性、流动性和盈利性的均衡。特别是20世纪80年代后，西方各国先后取消和放松利率管制，银行界甚至整个金融界出现金融自由化浪潮，各种浮动利率资产和浮动利率负债产品纷纷涌现。商业银行争取到在金融市场上主动融资权的同时，也面临新的风险，即利率风险。只有根据经济金融状况的变化，通过资产结构和负债结构的共同调整，才能实现预期的经营管理目标，于是资产负债管理应运而生。资产负债管理策略是一种十分重视资产负债平衡的管理方法，西方商业银行改变了过去只偏重资产负债表一方(资产或负债)管理的方式，同时关注该表两边的管理，把商业银行发展

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史上的资产管理、负债管理和利差管理有机的结合起来进行协调管理。其中，利率风险管理被放在十分突出的位置上。

（4）根据美国意外保险精算协会（CAS）设立的动态财务分析委员会（Dynamic Financial Analysis Committee，简称DFAC）的说法，所谓动态财务分析是指：“公司在面对许多可能的情境下，用以规划公司财务结果的一种财务模拟系统方法，透过 DFA 以显示公司在内部或外在的条件改变情况下，其改变对于公司的财务结果有何影响。”1

（5）Jay W. Forrester在其所撰写的《产业的动态性》（Industrial Dynamics）将动态财务分析的内容定义为：“??研究工业系统行为，以及政策、决策、结构和迟滞等是如何相互关联，从而影响增长和稳定。它融合管理工作中的各个独立功能领域，营销、投资、研发、人事、生产、会计等等。因为任何经济或企业活动均可反映为货币、订单、材料、人员和资本设备等等的流动，此五种流动又可由信息系统集合起来，所以上述各个功能亦可形成共同的研究基础。”2

（6）依Stephen P. D’Arcy7等的说法：“所谓‘动态——Dynamic’指，改变我们传统上所采用的固定式或者静态式的衡量模式，以更积极、更强有力的‘随机模拟方式’，作为测量公司财务的基础，其目的在于识别公司未来可能涉及的不确定性结果，并且将这些不确定性，反映在这些模拟过程中。然后，以财务的观点将保险公司的资产与负债整合在一起，以抗衡传统上单独把焦点置于负债面及承保活动上的探讨。最后，通过分析将模拟过程中所获得的结果加以解释说明。”3

（7）依瑞士再保公司所刊发的 Sigma8（2000）中之解释：“DFA是检查一家保险公司在一定时间内的整体财务状况的过程，它考虑到不同部分之间的相互关系以及影响结果的所有因素的随机特征。”4

1.3 研究思路及框架

本文共分为五个部分，具体架构和研究思路如下：

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Society of Actuaries, 1998,Professional Actuarial Specialty Guide.

Jay W. Forrester,“Industrial Dynamics－A Definition of Industrial Dynamics and a Review ofCurrent Thesis Projects in the Field”, Industrial Management Review,Vol.1 Issue 1,p18-18. 3

Stephen P. D’Arcy,Richard W. Gorvett,“Building a Public Access PC-Based DFA Model”,CAS Dynamic Financial Analysis Task Force on Variables Call Paper Program. 4

Swiss Re Investor Insurance Company, “Asset-Liability Management for Insurers”,Sigma,Vol. 2000,No.6.

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首先是前言，分为三个部分：第一部分介绍了本文的选题背景和研究意义；第二部分文献综述；第三部分指为本文的研究思路及框架。

第二步对一般资产负债管理技术进行了总体介绍，引出了动态财务分析的概念，为后面的论述作了铺垫。分为两部分：第一部分简要回顾了保险公司资产负债管理技术的发展和革新历程；第二部分重点介绍了保险公司资产负债管理的各种技术及应用，并引出了动态财务分析技术。

第三步重点对动态财务分析进行研究。分为三部分：第一部对DFA 的发展背景作一详细介绍，从历史角度探究DFA 的发展根源，简要说明了DFA 发展的原因；第二部份重点介绍了对非寿险公司的动态财务分析模型进行探讨，为下面DFA 在非寿险公司的应用提供了技术上的支持。

最后是本文的核心，着力探讨了动态财务分析在非寿险公司实务中的具体应用问题，从财务管理角度出发详细阐述了动态财务分析的应用价值。探讨了DFA 在资本管理、资产负债管理、再保险规划工作中以及在计提未决赔款准备金方面的应用。

2 资产负债管理的发展与应用

保险公司面临的经营风险既来自其资产，也来自他所承担的负债，还有源自资产负债相互作用而产生的风险。传统意义上，精算师们将保险公司“资产负债管理(Assets Liability Management ，简称ALM)”视作对“资产组合”的选择过程，以抵消特定“负债组合”所面临的利率风险。实务中，寿险公司和产险公司各自的资产负债管理也是有区别的。寿险公司较早地运用资产负债模型技术，但主要集中在利率风险控制方面，其模型设计通常也是针对单一产品线及其支持资产的。而产险公司的资产负债管理则考虑较广阔范围的风险，比如承保风险等，其模型设计则是将保险公司视作整体而非单个保险产品。

2.1 资产负债管理技术发展简述

ALM 源于西方商业银行，由于各历史时期经济环境的变化，西方商业银行经历了资产管理——负债管理——资产负债管理的发展过程。

早期的保险公司资产负债管理技术主要是针对“利率风险控制”的，即便是现在，利率风险仍然是保险公司资产负债管理技术中重要的考察内容。以美国金融市场为例，从20世纪30年代直至60年代中期，美国政府证券收益

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