中日美欧货币政策 - 图文

（4） 失业率：我们可以看见图中失业率的最高值在09年，这些也是因为金融危机的原因

但在后面的不断改善中，我们看到失业率的一个下降，说明政策有效性还是比较高的。

欧盟

在介绍货币货币政策之前，我要先在这里说一下欧洲的欧债危机：2008年10月，北欧冰岛的债务危机就已经浮出水面，而后在2009年，希腊爆出前内阁刻意隐瞒债务的事实，从而引爆了希腊的主权债务危机，随后三大评级公司严重下调对希腊国债的评级，希腊在2010年陷入了十分严重的债务危机，与此同时，中欧债务全面升级，形成了“欧猪五国”

(一) 政策介绍

欧盟货币政策协调主要由欧洲中央银行体系主导，包括两大部分：欧元区内欧洲中央银行制定单一货币政策，但由各成员国中央银行分散执行；欧洲中央银行体系以汇率机制Ⅱ为纽带协调区内国和区外国货币政策。

(二) 政策目标

单一的货币政策目标—物价稳定 作为一个联盟共同体，他首先要达到的目标就只能是稳定物价，也只能将这个作为首要目标。

(三) 政策工具

（1） 公开市场业务：再融资操作、较长期再融资、微调性操作、结构性操作

长期再融资计划：面对利率工具效果有限和欧洲银行业流动性严重不足的状况，欧洲央行分别于2011年12月21日、2012年2月29日推出两轮三年期长期再融资操作，共向欧元区银行提供总额1万多亿欧元，利率为1%（远低于当时欧洲央行1.75%的隔夜贷款利率）的低息贷款。第一轮LTRO向523家欧洲银行提供了总计4891.9亿欧元的低息贷款。第二轮LTRO向800家欧洲银行发放了5295.3亿欧元资金。欧洲央行提供LTRO低息贷款是为了使欧洲银行能够去买入高息的边缘国家（希腊、爱尔兰、葡萄牙、意大利、西班牙）国债，降低其收益率，或是去购买欧洲金融稳定基金（EFSF）发行的债券。两轮LTRO在改善银行流动性和迅速压低重债国国债收益率方面效果明显。

定向长期再融资操作：为了为实体经济提供融资便利，2014年9月欧央行宣布实施定向长期再融资操作（TLTRO），为欧洲银行业提供期限为四年的低息贷款。通过定向长期再融资操作，银行可以获得欧洲央行超低利息的贷款，但前提是这些贷款要用来向以企业为主的私人部门放贷，不能用来买政府债券和用作住房抵押贷款。与LTRO相比，TLTRO更具针对性，但也存在一些局限性，正因为一些不利因素的存在，导致欧洲央行9月推出的首轮定向长期再融资操作遭市场冷遇。欧元区382家具备认购资格的金融机构中，仅255家参与此次认购，最终贷款发放规模为826亿欧元，远低于市场预期的1000亿至3000亿欧元。

货币直接交易： 2012年9月，当西班牙10年期国债收益率再次突破7%的临界点时，欧洲央行宣布推出直接货币交易计划。2012年9月6日欧洲央行行长德拉吉宣布启动直接货币交易计划，即欧洲央行将在二级市场无限量购买成员国国债，以压低成员国融资成本。购债计划持续时间由欧洲央行自行决定，并对债券收益率和购债规模不设上限，因此，也被称无限量冲销式购债计划。至今欧洲央行并未通过OMT真正购买任何一国国债。直接货币交易计划通过“公告效应”提振了市场信心，西班牙和意大利10年期国债收益率降至5%以下。

资产担保债券购买计划：欧洲央行及各成员国央行直接购买资产担保债券，到了2011年，购买额度甚至达到400亿欧元

证券购买计划：欧洲央行直接购买政府或企业的债券，购买额度一度超700亿欧元。 在欧洲央行的资产负债表中，我们可以看到资产增加的一个变化，央行不断通过长期回购再

融资购买国债从而增加他的资产，我们可以看到资产负债表中有不同期限的回购协议的资产。虽然欧洲央行一直没有施行QE计划（在2015年前）但是为了应对金融危机以及缓解欧洲债务危机，也施行了较宽松的政策。在2009年5月-2010年6月期间购买了6万亿资产担保券，向市场投放了大量资金，到2011，主权债价值已经达到7万多亿美元。相比美国，欧洲的购买计划规模更大，虽没有正式推出QE，但这也算是变相的QE购买计划。

(2) 备用信贷便利

为了应对不断衰落的经济，欧洲央行还下调了他最重要的利率，2011年起我们可以看到央行维持了22个月的低利率，然后加息了两次，但这两次加息仅仅维持了4个月，迫于压力在2012年降低到0.25%。

(3)最低存款准备金

(四) 施行效果

(1) 经济增长

我们可以发现，GDP在增长，说明经济在有所好转。但在12年还是有些降低。

（2） 失业率

图中失业率有显著的提高，但是在2013年却开始回落，说明欧洲经济情况还是不太好，没有预期的效果，这些失业率主要还是来源于欧猪五国，欧洲债务危机仍不容乐观。

（3） 通货膨胀率

我们看到在2009年通胀达到了一个非常低的水平，但在后期进行调整后，有了很大的提高，但是我们看到在2011年末攀升至2.8%的时候通胀开始下降，是因为欧洲央行维持了低利率水平，在2014年欧元区为了稳定通缩，同时也进入到了负利率时代。