基于自由现金流量下的财务预警指标体系的思考

总体来看,使企业陷入财务危机的诱因可分为内部和外部两方面。其中外部诱因包括经济周期的波动,法律政策的变动等;而内部诱因包括投资决策失败，经营管理不善等。偿债能力可以直接度量企业是否会陷入财务危机,但它同时又取决于企业的收益质量和营运能力，以及企业的成长性;财务弹性可以衡量企业对内部和外部诱因的缓冲调节能力。自由现金流量则是一项较为综合的财务指标,可将经营活动和投资活动这两个基本方面加以融合,对上述各方面都有不同程度的反映。

（四）自由现金流量财务预警指标体系建立的意义

居安思危，未雨绸缪是企业危机管理的目的。在现代经济全球化的今天，危机无处不在，或者说风险无处不在，而危机产生的后果却是极为严重的。在市场经济发展中，社会和企业面临各种各样的风险因素，这些都可能导致企业危机。但是我们要清楚认识到，这些危机既是风险，又是机会，每个企业都会遇到。我们既然不能避免企业遇到危机，那么我们就要试图找到发生危机背后的根源，建立适当的企业危机管理预警系统，从而预测企业危机和管理企业危机，在企业危机未出现时加强企业管理，全面提高应对突发事件的快速反应能力。 从宏观上说，自由现金流量财务预警指标体系能够完善和发展企业的整体战略发展管理体系，能够保证企业的发展方向和发展目标的安全性；从微观层次上说，财务预警管理体系，防患于未然，能够使企业的日常管理更加规范和平稳，增加企业抵抗未知风险的能力，从而使企业能够更加安全地进行生产经营活动；而且，建立财务预警体

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系，是企业重视风险的体现，并能够促进企业不断的学习和变革，促进企业及时地调整战略规划，提高企业的核心竞争力，从而降低被淘汰的概率，保证经济的平稳可持续发展。

四、自由现金流量指标在财务预警体系中的优劣性

（一）自由现金流量指标在财务预警体系中的优越性

具体来说,自由现金流量指标可以在以下几个方面发挥其财务预警作用。第一，自由现金流量指标有助于体现企业的偿债能力。目前的企业偿债能力评价指标大多是在“清算假设”的基础上建立起来的,有较大的局限性。而自由现金流量剔除了对于保持企业生存和持续经营能力十分必要的因素,如管理系统的更新、企业生产设备的更新和改造等，因而能真正衡量出企业在持续经营假设前提下的偿债能力。第二，自由现金流量指标有助于衡量企业的营运能力。对于相同的投资机会,自由现金流量与资产总额的比值越大,说明企业对其资产的运用效率就越高。同时,自由现金流量与股东权益数额的比值,还可以在一定程度上反映企业对自有资金的运用效率。此外，自由现金流量也可作为经营者判断销售收入创造现金流能力的依据。第三，自由现金流量指标有助于反映企业的收益质量。收益质量最重要体现在收益产生现金的能力,通过自由现金流量与当期实现的净利润的比值,可以体现出企业本期赚取的收益在满足扩张需要后所剩余的现金比例,以此来反映收益的质量。第四，自由现金流量指标有助于衡量企业的财务弹性。自由现金流量是除去利息支出和投资支出之后,管理者可以“自由”支配的那部分现金流量,因此自由现金流量中的“自由”,

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实际上是一种“剩余”的概念，可以用以缓冲和应付可能出现的各种意外,反映企业面对各种危机时财务弹性。第五，自由现金流量指标有助于揭示企业的成长阶段。一般地，自由现金流量在企业整个生命周期过程中会呈现由负到正、再由正逐步转为负、继而不断减少的发展特征。因此企业所处的成长阶段可大致通过将自由现金流量分别与经营活动、投资活动以及筹资活动产生的现金净流量加以比较而反映出来。同时自由现金流量自身的增长率又可以从另一个侧面反映出企业的成长阶段。第六，自由现金流量指标有助于识别会计利润虚增。自由现金流量由于采用收付实现制，较少受到各种现行会计处理方法的影响，不容易受到操纵。虚假的合同能签出利润，但是签不出自由现金流量，在关联交易操作利润时，往往也没有相应的现金流入。因为自由现金流量可以更加客观地分析出企业的获利能力。利用自由现金流量可以检测利润指标的质量，上市公司一旦具有较高的税后利润指标同时自由现金流量很少，就会有利润操作的嫌疑。

（二）自由现金流量指标在财务预警体系中的不足之处 就自由现金流量指标在目前的运用情况和所揭示的信息来看，其虽然具有较好的财务预警作用，但是，自由现金流指标仍然具有不足之处，在许多方面仍然存在很多问题。第一，在自由现金流的概念框架下，投资属于自由现金流的减项，但是，对于一个企业来说，成功的投资却能提升企业价值。所以说，企业可以通过减少投资来增加自由现金流，但减少有利可图的投资可能实际上损害了企业的价值。第二，自由现金流不能衡量短期内所增加的价值，得到的价值与放弃的

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价值不匹配。高盈利企业可能有负的现金流，而微利企业可能有很大的正现金流。第三，自由现金流不能体现由非现金流因素所体现的价值，有些非现金收益只不过递延到以后各期了，并非这种收益真的不存在。第四，自由现金流与企业的生命周期、企业产品的生命周期高度相关。比如在企业成长期，可能有较高的收益，但同时也有较大的投入，因此完全可能高盈利与负自由现金流并存。

五、自由现金流量指标运用的完善措施

将自由现金流量作为财务预警的核心指标具有其现实意义，我们必须加强重视。对基于自由现金流量的财务预警体系加以完善，要做到以下几点。

(一)重视现金流指标，建立预测率较高的财务危机预警模型

现金流在企业分析评价中起着举足轻重的作用，但我国在财务危机预警研究领域中却忽略了现金流指标。目前国内的文献中，财务危机预警模型采用的都是权责发生制下的传统指标。相比之下，国外用现金流指标建立的财务危机预警模型取得了很好的预警效果。虽然由于我国上市公司所处的背景，机制不同，一些国外研究中用到的现金流预警指标在我国并不具有实用性，但是，我们必须在思想和观念上对自由现金理论指标加以重视，适当借鉴国外成功经验，根据我国的实际情况设置相应的现金流指标体系，从现金流的角度建立预测率较高的财务危机预警模型。基于我国上市公司的财务状况及现实背景，对建立预测率较高的财务危机预瞥模型是十分必要的。

(二)培养以价值创造为导向的企业现金流量管理意识

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