国际金融复习题参考答案 国际收支

33. 本币贬值引发的企业经营状况提升未必就会带来劳动生产率的提高和经济结构的改善。

34. 汇率同时具有比价属性和杠杆属性。前者是指汇率水平由其他宏观经济变量的变动所决定，后者是指汇率水平变动会带来其他宏观经济变量的变动。

35. 国际收支均衡，是指国内经济处于均衡状态下的自主性国际收支平衡，及国内经济处于充分就业和物价稳定下的自主性国际收支平衡。

36. 商品市场的均衡是指国内总供给等于总需求。

37. 货币市场的均衡是指居民对货币的需求等于货币供给。 38. 国内总需求是物价的减函数，是汇率的增函数。

39. 在汇率和物价构成的二维平面中，内部均衡曲线的斜率为正，它是一条自左向右朝上倾斜的曲线。

40. 在以基本账户平衡来定义外部平衡的情况下，外部平衡曲线的斜率为正，其意义为，随着本币的贬值，出口和资本流入都会增加，从而需要本国物价水平的上升来使国内外相对价格恢复到原有水平。

计算题

关于汇率的换算，直接标价法、间接标价法、美元标价法

例如：已知美元兑日元的汇率，英镑兑美元的汇率，求英镑兑日圆的汇率

美元标价法/直接标价法（假设以美元为外币）：已知：1美元=M日元，1美元=N英镑。则1英镑=M/N日元。 间接标价法：已知： M美元=1日元，N美元=1英镑。则1英镑= N/ M日元。

关于远期外汇交易如何实现规避风险和投机以赚取利润。

例如：已知伦敦市场上一年的利率是5%，纽约市场上一年的利率是7%，即期汇率是GBP1=USD1.687-98，六个月的汇水是50-60点，求： 1) 六个月的远期汇率？

2) 这是理论上均衡的远期汇率水平吗？

3) 若投资者持有100万美元，他应该投放在那个市场上获利更多？说明投资过程及获利情况。 解： （1）六个月的远期汇率 因为即期汇率是GBP1=USD1.687-1.698，且六个月的汇水是50-60可知： 该题中的基准货币是英镑，报价货币是美元，且英镑六个月升水，美元六个月贴水。 六个月的远期汇率为：GBP1=（1.6870+0.0050）—（1.6980+0.0060）=USD1.6920—1.7040。 附：即期汇率、远期汇水与远期汇率的关系及计算方法 汇水的形式 前小后大 前大后小 基准货币 升水 贴水 报价货币 贴水 升水 （GBP1=USD1.687-1.698，USD1=JPY120.45-120.55，RMB1=JPY12.82-12.95??中的GBP，USD，RMB被称为基准货币，USD和JPY被称为报价货币。这里完全可以不考虑直接标价法与间接标价法。） 1 即期汇率 前小后大 前小后大 3 计算方法 加法 减法 2 远期汇水 前小后大 前大后小 4 远期汇率 前小后大 前大后小 （首先已知1和2，判断基准货币升贴水，决定采用何种计算方法3，得出远期汇率4。） （2）远期差价由两国利率差异决定。六个月后两个市场上的汇率应该分别为： 伦敦市场上存入1英镑，六个月后变为1.025英镑，理论上的六个月汇率应该为：GBP1=（1.687-1.698）×（1+2.5%）=USD1.7292-1.7405

纽约市场上存入1美元，六个月后变为1.035美元，理论上的汇率应该为：GBP1=（1.687-1.698）/（1+3.5%）= USD 1.6300-1.6406

显然实际远期汇率与两个汇率都有差别，不是理论上均衡的远期汇率。

正是由于人们预期高利率的远期必贴水，低利率的远期必升水，导致实际远期汇率与理论上均衡远期汇率水平不一致。

（3）如果投资者把手中的100万美元存入纽约市场，六个月后变为100×1.035=103.5万美元。如果投资者把手中的100万美元换成英镑存入伦敦市场，六个月后再兑换回美元，其转化过程为：100/1.698×1.025×1.6920=102.1438万美元。显然投资者将会采取投资纽约市场，比投资伦敦市场多获利35000 – 21438=13562美元。

论述题

1、根据你的观察，我国近年来采用什么样的国际收支调节政策？效果如何？(参见论文《浅议我国国际收支调节政策》）

我国国际收支多年来呈现双顺差的局面。2008年上半年延续2007年的经济形势,经济快速增长,消费价格指数和生产价格指数均呈现增长的趋势。2008年下半年由于美国次贷危机的影响,以及地震等一系列经济自然环境的打击,经济从增长期转入衰退期。

2005-2008年上半年,由于局部通货膨胀的压力,政府采取稳中有紧的财政政策和紧缩的货币政策;2008年下半年,由于经济形势的要求,财政政策由稳健转向积极,货币政策也走向扩张。2005年人民币汇率制度实现了重大变革,放弃盯住美元实行参考一篮子货币,放开了人民币的管理程度。2005年至2008年上半年由于内外经济形势的影响人民币呈现持续升值的态势,2008年下半年开始由于经济形势的变动,人民币汇率呈现一定的波动,未来贬值预期较大。

2、从比较优势的角度看，劳动力资源丰富的发展中国家应当采取怎样的汇率政策？这种汇率政策是否有利于发展中国家民族工业的进步和经济效率的提高？P105

应当采用本币贬值的汇率政策，发展中国家国内一般对进口的商品的需求弹性较高，而国家的劳动力比较优势较为显著，货币贬值能够导致出口增加和进口替代品生产的增加。

贬值后生产随需求扩张，可用于生产的劳动力、土地等闲置生产要素的投入会加大，进而带动整个生产制造行业的增加。而且通过外源性的经济可以吸引外资，扩大再生产规模，在合理的控制通货膨胀和国家债务的情况下，可以较好的实现经济的增长工业的发展。

本币贬值无论从理论上还是从实际中，都可以看作是一种赋税行为，对出口补贴，对进口赋税，当一国希望发挥本国的劳动力比较优势，采取出口导向型战略的时候，本币贬值就可以降低出口价格，提高本国出口产品的竞争力，有利于民族工业的发展，但也会造成本国工业偏消费品生产结构。

3、汇率能够通过什么样的微观机制，如何影响企业的生产技术和产业结构？

从要素需求的角度看，汇率对经济增长方式的影响，是通过改变资本品和劳动的相对价格，从而改变生产中的要素密集程度和技术水平而发生的。我国长期以来使用的是技术引进发展道路，大量的核心技术和关键部件需要先从国外进口，再对技术进行消化吸收，改进创新，形成资本推进型技术进步，技术先进程度与资本密集程度高度相关的特点。

货币贬值使本国高端产业部门的生产规模相对缩小，货币贬值鼓励低端产业，特别是劳动和资源密集型产品产业的发展，使经济的增长更依赖于劳动和资本等生产要素的投入增长，即有利于外延经济的增长。货币升值会给本国带来两种经济效应。其一是产业结构升级效应，即升值有利于本国产业的高端化。其二是要素就业效应，货币升值抑制了低端产业，特别是劳动和资源密集型产业的发展，降低了经济增长对生产要素的投入，特别是劳动和自然资源的依赖度，使经济的增长更加依赖于技术进步和劳动生产率的提高，即有利于内涵经济的增长。

4、中国目前实际采用的是何种汇率制度？它对中国经济发展有何积极和消极影响？货币当局又用什么政策与现行汇率制度搭配？

我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

积极影响：人民币汇率制度几经改革，汇率弹性和灵活性不断增加，对保持我国经济的平稳运行。促进对外经济发展，增加就业等都发挥了积极作用。宏观上：①我国够通过主动调整汇率抑制投机②一篮子汇率波动，这种波动有利于我国的居民和企业形成较强的汇率风险意识③采用参考一篮子货币政策后，相比于之前的钉住单一美元的制度汇率会相对具有弹性④有利于以外需拉动经济增长。微观上：①有利于间接融资企业的发展②顺应银行对汇率的偏好。

消极影响：①造成了我国目前宏观经济形势的诸多矛盾②目前的汇率制极大地限制了我国实行货币政策的能力，并加剧了宏观经济的波动③推迟了国内利率市场化改革进程④资本流动障碍的不断减少对货币政策运用提出更高的挑战⑤外汇储备的内生性决定了执行货币政策时存在一定难度

货币当局采用稳健的货币政策：在保证经济平稳运行的前提下，稳健的货币政策主要就是要化解我国货币政策面临的两难相冲突的货币政策和汇率政策。一方面，要回收巨量的货币流动性，控制物价；另一方面，要阻击国际热钱的流入。

5、运用货币模型与资产组合模型分析不同外汇市场干预方式的效力，并指出不同结论产生的原因。

资产组合模型分析与货币模型分析法相比，这一理论的特点在于：第一，假定本币资产与外币资产是不完全的替代物，风险等因素使非套补的利率平价不成立，从而需要对本币资产与外币资产的供求平衡的两个独立的市场上进行考察；第二，将本国资产总量引入了分析模型，本国资产总量直接制约着对各种资产的持有量，而经常账户的变动会对这一资产总量造成影响，从而将流量因素与存量因素结合了起来。

货币模型：运用货币模型进行的分析。本币贬值 → 出售外币资产 → 本币供应量减少 → 本国价格水平下降＋本币升值，说明非冲销性干预有效。本币贬值 → 出售外币资产＋在本国证券市场购买等量本币债券 → 货币供应量不变→ 不能影响汇率的变动，说明冲销性干预是完全无效的。原因：货币模型假设本币资产和外币资产可完全替代，它们被视为一个统一的市场，在货币供应量不变的情况下，这一市场内部的各资产比例的变化不能对汇率发挥影响。

资产组合模型：汇率是在互相联系的三个不同资产市场（本币市场、本币债券市场、外国债券市场）上共同决定的。如果政府采用非冲销性干预，则本币供应量减少，而本国债权供给不发生变动。如果政府采用冲销性干预，则本币供应量不变，而本国债券供应量降低。

无论是用货币模型分析还是用资产组合模型分析，非冲销干预对汇率的调整是有效的，但它会引起本国货币供应量的变动，从而在追求外部均衡时会影响到经济政策的国内目标；冲销式干预对汇率的调整可能无效也可能有一定效果，但它不会影响经济政策的国内目标。

6、运用蒙代尔—弗莱明模型分析不同汇率制度下宏观经济政策的相对有效性，并指出蒙代尔—弗莱明模型的政策启示。P193

假定: 资本完全流动；本国是小型开放经济；本国是国际利率的接受者；不考虑本国经济影响的输出与反馈

①固定汇率制下，当资本完全流动时,财政政策对实现经济扩张的目标是有效的，此时货币供给被动扩张，产出水平比封闭经济下使用财政政策所能达到的产出水平更高。

②固定汇率制下，当资本完全流动时，货币政策对实现经济扩张的目标是无效的，因为货币供给主动的扩张被维持固定汇率而实行的货币紧缩所抵消。 ③在浮动汇率制下，当资本完全流动时,财政政策对实现经济扩张的目的是无效的，因为财政支出主动扩张被本币升值带来的净出口下降所抵消。

④在浮动汇率制下，当资本完全流动时，货币政策对实现经济扩张的目标是有效的，产出水平比封闭经济下使用货币政策所能达到的产出水平更高。

蒙代尔—弗莱明模型的政策启示：在维持固定汇率制,允许资本自由流动和保持货币政策独立性三个目标间，只能同时实现两个，即所谓的三元悖论。国际金融学中的三元悖论：货币政策独立性；固定汇率；资金的国际自由流动。