股票估价模型的改进

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股票估价模型的改进

作者：谢海娟 张洁 农毅 梁娟娟 来源：《会计之友》2013年第01期

【摘 要】 随着我国资本市场的发展，证券投资尤其是股票投资越来越普遍。为了降低投资的风险，对股票估价的准确性要求越来越高，而目前股票估价模型由于没有考虑到所得税的影响，导致其股票估价的准确性大打折扣。基于此，文章构建了考虑所得税情况下的股票估价模型。

【关键词】 股票； 估价模型； 所得税 引 言

股票投资作为证券投资的重要组成部分，与债券投资相比，具有投资风险高、收益高却不稳定的特点。证监会副主席刘新华先生在第12届CCTV中国经济年度人物颁奖盛典上表示，中国资本市场的股票开户数达到了1.65亿。由此可见股票投资已经成为企业和个人投资的重要方式，如何让投资者对股票价值作出更准确的估计，就成为投资者降低股票投资风险的一个重要因素。然而，现行的股价估算模型忽视了税收对股票价值的作用，严重影响了投资者的投资决策。因此研究考虑税收情况下的股票估价模型具有重要的理论意义和现实意义。 一、现行股价估算模型

股票定价理论作为一种以不确定条件下的股票资产定价及股票市场均衡为主要对象的理论，赫然成为半个世纪以来经济学中最为活跃的一个分支。以下介绍最著名的也是最常用的几种股票定价模型：现金流量贴现模型、零增长模型、固定增长模型和可变增长模型。 （一）现金流量贴现模型

现金流量贴现模型用收入的资本化定价方法来计算普通股票的内在价值，股票的内在价值等于预期现金流（即预期未来支付的股息）的贴现值。因此，现金流量贴现模型的一般公式如下：

（四）可变增长模型

相比固定增长模型，可变增长模型更加接近现实，因为股息的增长率是变化不定的。假设在时间L以前，股息以一个不变的增长率速度g1增长；在时间L之后，股息以另一个不变的增长速度g2增长。在此假定下，建立二元可变增长模型： 二、现行股票估价模型的不足